春风十里，长安两路。“两会”就这么红红火火地召开了，还是熟悉的配方，还是熟悉的味道。

我们曾在之前的一篇推送中提到过“两会红包”(还在纠结过年持股还是持币?搞清这三个问题就了了)，历年两会往往会奠定当年的发展重心，前两年的热点诸如互联网+、供给侧改革等均在两会期间被奠定了主基调。那么，今年两会期间需要关注一些什么事情?历年“两会”前后行情走势如何?今年哪些主题可能成为热点?两会到底能带来什么样的机会?这次，我们就更加细致地深挖一下下。

今年两会需要关注什么事情?

上周日，全国人大五次会议开幕，李克强总理于会议上做了2017年政府工作报告，主要回顾了2016年经济社会发展情况，并提出了今年关于GDP增速、CPI、新增就业等等的目标。同时，报告中表态今年政府仍然会继续聚焦于去产能、去库存、降成本、国企改革等重点工作。

除此之外，国务院将会发布《国民经济和社会发展计划》、《中央和地方预算报告》等文件，主要是在政府工作报告上做进一步的细化，涵盖社会经济领域各个层面的发展目标，对各项财政收入预算及财务支出等领域做具体的规划等等。除了相关的指导文件的发布之外，“两会”期间各个部位也会召开新闻发布会，回答记者对于经济、民生、政策等大家关心的点。总的来说，“两会”对于国家运作的重要程度非常的高，对于投资方面来讲，重要性当然也不言而喻。

历年两会期间市场怎么走?

首先，我们还是不能免俗地看一下历年“两会”前后市场走势情况。

数据来源：wind，好买财富基金研究中心

从历史业绩来看，两会时间窗口附近，A股市场(以上证综指为代表)大概率能获得正收益。相对而言，上证综指在两会前一个月表现更为突出。从具体数据来看，1997年至2017年这21次两会前一个月平均上涨2.98%，上涨概率高达81%。而两会后两周，A股市场依然表现不俗，上涨概率75%，平均涨幅2.19%，换个角度来看，两会后两周的投资性价比或更高。

另一方面，两会前一周与两会期间，A股市场的表现并不稳定。这两段时间内，上证综指的上涨概率均仅有50%左右，指数收益基本持平。这也就说明了，市场对于两会政策的预期在这段时间往往分歧较大，但是当预期的靴子落地之后，无论政策方针是否超预期，市场都将大概率上涨。这是因为不确定性的减少导致。总体而言，两会行情有机可趁，但样本数量仍然过少，统计出的概率意义不大，而且这样“明显”的机会很有可能会转瞬即逝。 

今年两会主题的演绎

与“两会”的大盘行情类似，也不乏一些主题行业在两会期间表现活跃，往往能够取得超额收益。以近三年为例，“两会”热门主题——节能减排、供给侧改革、互联网+、民生改善等等，均有不错的表现。而且“两会”热点主题型投资机会越来越明显，与之前相比，近两年取得的超额收益更为明显，反映出投资者对于两会热点的关注逐年上升。

按照往年规律，现在进入“两会行情”相关主题的白热化阶段。从李克强总理就《政府工作报告(征求意见稿)》召开的三场座谈会和一次国务院全体会议来看，不仅涉及了以往“两会”的民生主题，而且涉及了减税降费、继续实施创新驱动发展战略、振兴实体经济、促进民间投资等近期热门话题。从地方两会工作报告的当年工作重点来看，主要集中在深化改革、振兴实体经济、节能环保、促进传统产业转型升级、壮大新兴产业方面等。

两会定调是否助力“春季躁动”?

今年和去年不一样，提到“春季行情”的声音似乎小了很多。但是上证综指也是不温不火地从3100点涨到了3200点。“两会”召开后的第一个交易日，市场也迎来了“开门红”。伴随着一季度PPP落地和基建投资的火热，PPI和部分商品价格不排除将触及阶段性高点，自去年4季度以来，PPI向CPI传导一直不顺畅。也就是说市场主流关于周期反转后带动企业盈利修复并逐步向下游传导的预期目前来看有些“虚火”过旺。

背后的逻辑有二，原材料行业当前的“三高”与利率中枢的上行。商品高产能、高库存、高价格的短期偏离状态在理论上料难持续，节后开工推动的基建季节性需求高点使得部分原材料价格在当前主动补库存的背景下，不排除发生断崖式供大于需的价格回调可能性。周期板块的惯性需要在流动性向真实需求收敛的过程中不断求证。央行的政策和态度都表达了货币利率中枢逐步抬升将成趋势，而商品期货或国债期货的上行是个单选题，随着一季末需求数据的逐步揭晓和信用收紧的效应显现，我们将密切关注PPI的环比及基建项目的落地数据。

反观大家关注的“两会”政策预期，我们认为出台的政策及数据将更为务实。GDP增速的目标不出意料将较去年6.7%继续下调至6.5%附近，M2和社融增速在货币政策稳健偏紧的环境下料难继续发力，基建投资在16年已经占据全部财政支出的81%，且赤字水平已经连续两年超3.5%，更超3%的目标，今年的赤字目标不大幅放开的话，基建的增速很难持续高于去年的17%。由于今年大量城投债到期，出于经济稳定的需求，今年地方债务置换的量大概率将放大，并结合贯穿全年的PPP项目落地政策。

一方面投资者对经济复苏的乐观预期还不能马上被证伪，另一方面近期全市场的流动性状况还是在边际改善的，不管是从估值或盈利的角度来看，资金仍然偏向低估值绩优股以及盈利修复板块。需求不振导致成本传递和利润提升受阻。最近PPI的快速上升没有伴随CPI的快速上升意味着这次上游涨价是发生在下游需求没有显著提升的背景下的。如果需求一直没有显著改善，此前发生成本传导和利润的先行提升可能受到阻碍，甚至对利润形成侵蚀。

在当前主线不清晰的行情下，市场围绕周期、涨价和超跌的预期博弈渐浓，投资上我们建议在周期惯性上涨和部分成长股超跌反弹的过程中且行且珍惜。中期密切关注基建数据是否弱于预期，两会政策的预期以及通胀与美元的边际变化。

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风险提示：基金过往业绩并不预示基金的未来表现。