摘要

上周商品市场黑色系暴跌，很多投资者就很关心自己购买的CTA产品收益。大家买股票买久了，很容易形成一种惯性思维，就是认为只要市场下跌，基本都是亏钱的。

而商品期货作为一个进可做多，退可做空的市场，其投资收益与市场涨跌的关系并不是一种简单直观的线性关系。就比如上周商品市场大幅下跌CTA策略不但没有亏钱，很多策略甚至是赚到了今年以来单周最高的收益。

上周商品市场黑色系暴跌，其他主要的工业品如能化板块、非金属建材等也出现大幅的下跌。煤焦钢矿、非金属建材、化工板块分别下跌了-7.90%、-5.40%、-4.84%。从逻辑上来看，此次商品市场的下跌是多重因素共同叠加的结果。

一方面是4月PMI数据出来不及预期，商品市场的需求出现边际下滑的倾向。并且，随着夏季丰水季节临近，发电耗煤需求减少，煤炭进入淡季。

另一方面是国家对煤炭等上游商品的限产出现松动迹象，4月份发改委多次出台降煤价措施。加上国际市场上原油价格大幅下挫，对国内的能化板块也形成了一定的负面影响。

下跌对CTA策略来说不是坏事，信号强烈、趋势明显的下跌对CTA策略来说反而是赚钱的好时机。好买的几只大存量CTA产品，包括以CTA策略为主的多策略产品上周普遍取录得正收益。其中中金睿投丰融系列以超过两个点的收益领先，其他CTA产品如嘉理嘉翼、广发期明和富善致远也都获得了一定的正收益。

那么是不是下跌市场都是好赚钱呢?下面又到了我们祭出历史数据大法好的时候了!

巴克莱CTA指数与全球商品CRB指数

数据来源：Bloomberg，时间 1987/2/30~2017/2/1

 通过数据分析，我们可以得到一些简单直观的结论：

从长周期来看(以年为尺度)，商品市场下跌的时候CTA策略上涨更多一些

从短周期来看(以月为尺度)，商品市场下跌的时候，CTA策略涨跌的概率一半一半。在CRB指数下跌的166个月份中，只有44%的月份下巴克莱CTA指数收益是负的。

特别的，在商品市场下跌的拐点初期，CTA策略容易亏钱(比如1989年3月~1990年1月;2011年4月~2012年5月)。

就像上周的市场暴跌其实来得有点突然的，很多CTA策略在五一节前黑色系的小波上涨过程中，黑色空头敞口已经控制得很小，甚至有部分翻多的趋势。一些CTA策略在上周的周二、周三商品刚开始下跌的时候是有一定亏损的，但是在随后周四周五的连续下跌中，策略迅速抓住了趋势信号，收益转负为正。总结来看，能快速、精准的把握趋势才是CTA策略的奥义所在。