7月初A股加速上涨，一时间“牛市”成了投资者热议的话题。如今，两个月过去了，“牛市”似乎并未如众人预期般慷慨激昂。7月中旬以来，A股持续震荡，上证综指在3200点到3400点之间徘徊，而创业板指则在7月中旬见顶后宽幅波动。

指数牛市暂歇，但基金牛市依旧。无论公募还是私募，许多优质基金在震荡行情中刷新着净值新高。

牛市让人兴奋，但近年来，震荡市其实才是A股的常态。2016年以来，A股80%的时间都是在区间波动。而许多股票型基金正是在震荡市杀出重围，超越指数，为投资者创造超额收益。

未来，在宏观经济增速趋于稳定、央行严控货币闸门、机构资金成为主导的大环境下，指数震荡、个股分化可能成为A股常态。但指数不涨不意味基金不涨，我们正置身于优质股多基金的牛市之中，而且这个牛市难言终结。

震荡渐成A股常态

股票基金决胜震荡市

一、2016年到2020年8月，A股80%的时间处于震荡行情

在此前关于牛市的探讨中，我们指出这轮A股牛市或不会如2007年、2015年般一蹴而就，而会由有业绩支撑的行业主导，实的更实，虚的更少（详见：回顾2007与2015，这轮牛市会走向何方？|好买研究猿专栏）。

未来个股分化、指数震荡的情况可能会较为常见。2016年以来，万得全A指数80%的时间均在3900-4700这个上下10%的区间内震荡。

在宏观经济增速趋于稳定、央行严控货币闸门、机构资金成为主导的大环境下，震荡行情可能会较为常见。

二、指数不赚钱基金能赚钱，优质基金决胜震荡市

另一个有趣的现象是，虽然A股80%的时间都在震荡，但近几年股票型牛基却层出不穷。无论是公募还是私募，许多优质基金净值不断创新高，展现出了很强的赚钱效应。

以研究猿专栏此前提到的最新好买好私募榜单四家股票私募的代表性产品为例（详见：心仪的基金涨势如虹！买基金究竟能不能追涨？|好买研究猿专栏），2016年到2020年8月，多只好买好私募产品在A股震荡期间持续走牛。（好买好私募C成立较晚，无同期可比业绩。）

近期A股由加速上涨转为横盘震荡，许多投资者对A股牛市仍抱有疑问。其实无论指数走牛与否，基金的牛市一直存在。以研究猿专栏此前提到的老牌公募牛基为例（详见：为什么会有风格切换？投资者又该如何应对|好买研究猿专栏），最近虽指数持续震荡，但不少基金的净值却持续创新高。

为什么近几年一直出现指数震荡，基金走牛的现象？这种基金牛市未来还会持续吗？

个股分化造就基金牛市

趋势难言终结

之所以出现指数震荡，基金走牛这种现象，主要原因是个股业绩显著分化，绩优公司持续走强，绩差公司无人问津，优质基金通过选股创造超额收益，超越指数，净值走牛。

一、个股业绩分化，选股带来超额收益

2016年以来，个股业绩显著分化。以刚刚披露完毕的2020年半年报为例，行业间业绩差异巨大。

今年个股业绩分化与疫情影响有关，而2016年到2019年，供给侧改革、中美贸易摩擦等因素持续造成着行业间的业绩差异。

虽然A股指数多数时间处于震荡，但平静的表面下行业个股却在轮番表演。不少主动型基金，凭借其对市场的理解程度，不断通过选股创造超额收益。指数震荡之下，基金牛市已悄然形成。

二、牛市正反馈效应持续，趋势难言终结

基金牛市产生了较强的正反馈效应，基金赚钱，居民增配权益类资产，增量资金持续入市。截至8月末，今年以来已成立973只新基金，合计募集规模突破2万亿大关。（数据来源：中国基金业协会；数据日期：2020.1-2020.8）

这种基金牛市还会持续吗？

过程或有波动，但趋势难言终结。未来总是充满不确定性，可能还会有中美贸易摩擦、新冠疫情这些预期之外的因素突然而至造成市场大幅调整。

黑天鹅影响下，基金出现20%甚至30%、40%的回撤均有可能。但回过头我们也看见，无论是中美贸易摩擦还是新冠疫情，事件冲击过后优质基金均能快速收复失地，开启新一轮的升势。

无论市场遭遇怎样变数，总会有优质公司在持续创造价值，也总会有聪明的基金经理发现这些企业。

优秀的基金经理凭借对市场、对公司的理解创造超额收益。这种理解超越了市场本身，这种能力独立于牛熊周期，这份才智不易被外界因素改变。

未来，中国经济中高速增长催生一批又一批龙头企业、股市改革开放引导市场定价机制持续完善、基金财富效应带动家庭部门增配权益资产，在这种大背景下，基金牛市难言终结。

所以A股牛市后续如何难以预测，但也无关紧要。我们正置身于优质股多基金的牛市之中，而且这个牛市难言终结。对于普通投资者来说，抱住这些通过选股创造长期超额的基金，将是穿越震荡、战胜市场的极佳方式。