认识量化股票策略之前，先介绍两个希腊字母，它们常用来指代两种类型的收益来源。

一个叫β，也叫系统性收益，是随市场涨跌获得的收益。比如2020年沪深300指数上涨27%，那么你买入沪深300指数基金的收益就是这27%的β。

另一个叫α，也叫超额收益，是通过选出更好的股票，或做出更好的交易等获得的超出市场的那部分收益。比如2022年沪深300下跌21%，但你没有完全复制指数，而是重仓了当年表现强势的煤炭股，最终，你的组合收益大于-21%，强于沪深300表现的那部分收益就叫α。

回到量化股票策略，市场主流的量化产品有两类，它们是量化股票多头产品以及市场中性产品。

量化股票多头产品一般满仓运作，既赚beta也赚alpha。而市场中性策略往往会对冲掉市场风险，剔除β，追求超额收益α。

近几年来，由于市场中性策略的容量趋于饱和，量化股票多头产品渐成主流。而量化多头产品还可进一步再做分类。

第一类是量化指数增强，包括沪深300指增、中证500指增和1000指增等。指增产品是在跟踪某一指数的基础上，通过量化选股的方法获取增强收益，目的是达到市场上涨时，比市场涨得多，市场下跌时，比市场跌得少的效果。

买指增需要关注两个问题：1、哪个指数的β收益更高？2、哪个指数能增强出更高的α？

首先沪深300和中证500指增最常见，前者偏大盘风格，后者偏中盘风格，近些年更小盘一点的中证1000指增也备受关注。长期来看，大盘更显稳定，中小盘则更高风险高收益。

其次超额收益的获取难度与市场有效性有关。与大盘股相比，中小盘成长股的散户交投更加活跃，非理性波动更频繁，所以可挖掘的alpha也更多。

第二类是全市场选股，也叫空气指增，不对标任何指数，可以更加灵活和全面地捕捉市场机会，进攻性更强，但策略也更不透明。对投资者来说，很难明确拆分出整体收益中的哪部分属于α、哪部分属于β，跟踪和归因比较困难。

但总体而言，量化股票产品底层的因子与子策略基本相通，管理人只是根据不同的选股范围、风控手段构建差异化产品线，满足不同投资者的风险偏好。

所以在具体产品选择上，我们的结论是：

一、选好管理人比选产品类别更重要。管理人之间的差异是超额水平和质量的差异，需要关注管理人的超额能力和风控能力。

二、选择哪个指数的指增产品更取决于投资者的个人偏好，无论是贝塔还是阿尔法，沪深300、中证500、中证1000的指增产品都需要做出权衡。

三、如果没有特定的指数偏好，可以考虑量化FOF类产品，或是对波动和回撤容忍度较高，则不妨考虑空气指增产品。

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