(一)自上而下和自下而上相结合

好买拥有完整的选基流程，采取自上而下的宏观策略以及自下而上的基金挖掘相结合的办法，找到适合市场风格的优质基金，构建基金池并进行产品推荐，然后对基金的“三性”进行持续研究，对所推荐的产品进行密切跟踪并适时调整。

图：好买选基全流程

资料来源：好买基金研究中心

自上而下和自下而上是两种不同的投资策略，他们的基金筛选逻辑不同、侧重点也不同。

自上而下的策略是指基金经理首先会研究宏观经济或市场的总体趋势，以挑选发展前景较好的行业，再从选定的行业里寻找好公司。比如今年配置在家电、酿酒等行业的基金，他们非常看重行业的确定性增长，今年上半年取得了非常好的表现。

而与之相对的是自下而上的策略，是指基金经理最为关注个别公司的表现和管理，通过调研一个公司，考察业务模式、成长空间、估值，然后决定是否买入。A股市场上不少业绩出色的基金，都曾经先人一步的发现了优质公司，耐心持有获得了丰厚的回报。

(二)严格的基金筛选流程

我们从市场上超过4000只共募基金、120多家公募管理人和逾10种策略里面，通过量化筛选和实地调研的方法，精心挑选出30家基金进行了推荐。其中包括景顺长城核心竞争力、汇丰晋信大盘等近些年表现非常优异的基金，还包括了今年上半年股票型基金的收益冠军——易方达消费行业。

图：严选基金的牛基组合

资料来源：好买基金研究中心

想要甄别优质基金实属不易。因为国内的基金公司基本都是非上市公司，尽管公募基金的确会定期披露季报、半年报和年报，但是这些定期报告所展现的信息大多集中在规模、净值变化、行业配置上。单纯依靠这些信息进行基金筛选具有很多的局限性。因此，在基金组合构建时最重要的工作是对基金进行尽职调查。

尽职调查的内容包括基金公司的沿革、股权结构、人员构成、投资策略、风控机制等，好买经过十年的基金研究，总结出一套完整的分析体系，称为“4P基金研究方法”，见下图。

图：好买4P基金研究方法

资料来源：好买基金研究中心

由于整个理论体系的搭建绝非朝夕之功，小牛也只能窥见一斑的谈一谈个人的心得，以供投资者理解和参考。下面简单谈一谈好买4P基金研究方法。首先是“业绩表现”，我们主要是以大数据为基础做的量化筛选，此前的课程中小牛也讲解过关于不同类型的基金业绩、大盘风格判断等的量化分析方法，这里就不再赘述。第二点的“管理人”我们后面详细说明。第三是“投资组合”，因为我们整个系列课程通篇讲的都是投资组合，组合的风险、收益等特性请看基础篇，组合的配置、风格请见筛选篇前几节课的内容，这里也不再赘述。最后是“决策流程”，指研究员在尽调过程中，对基金公司投资决策流程的考察，主要是看投决会与基金经理的运作机制，好买推荐的基金公司在投资流程上都是比较完善的。

(三)基金管理人的核心----基金经理

本文主要对“管理人”进行详细讲解。众所周知，对于一只基金而言，最关键的人物即是基金的核心投资经理。比如沃伦•巴菲特对于其掌管的伯克希尔•哈撒威公司的重要性。再比如全球最大的对冲基金桥水公司与其创始人雷•达里奥的杰出才能是紧密不可分的。因此，与基金经理的直接沟通在尽职调查中起着举足轻重的作用。

通过与基金经理的问答，我们不仅可以更加清楚的了解其投资理念和操作风格，还可以对其尽调材料中的回答进行再次确认。如果条件允许，最好可以多次的与同一位基金经理进行反复沟通。这样不仅可以比对其前后的表述是否一致，还可以结合每次尽调时市场所处的特征了解其在应对不同市场环境时的想法和操作，以便最终建立起对投资经理更为丰满和准确的认识。

投资理念是投资原则和方法的高度概括。它是投资者从哲学层面思考市场得到的总结，反映出投资者以何种的姿态介入市场，以何种方式实现投资赢利。投资理念的多种多样，比如格雷厄姆、巴菲特的价值投资理念，强调买股票是买公司，注重“安全边际”;索罗斯的反身性理论，偏重于博弈。国内公募基金公司如华夏基金的“研究创造价值”，嘉实基金的“远见者稳进”，私募公司淡水泉秉持逆向投资理念。优秀的公司一般都有一个清晰的投资理念。

投资理念没有好坏之分，但有高下之别。上乘的投资理念，会弱化“运气”成分，可以提高投资的胜率和赔率;而差的投资理念，过于依赖“运气”成分，对未来的不确定性的把握能力不够。另外，投资理念也需要和投资人的性格相匹配。以上是关于4P研究法中的“管理人”的一些想法。

最后给本课做一总结，好买通过自上而下和自下而上相结合的方法对基金进行严格筛选，应用4P基金研究方法对基金产品进行甄别，挑选优质基金、构建牛基组合，从2010年3月至今，好买牛基组合的净值远远跑赢大盘，取得了11.15%的年化收益率。

                       牛基组合实际历史业绩：

(数据来源：好买基金研究中心，时间区间：2010/3-2017/5)

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