人类的幸福，大多不是来自罕见的鸿运，而是来自于每天的一点点所得。---本杰明.富兰克林

在前面的章节，我们知道股票的两大好处：一是，它能使投资者免受通货膨胀的损失，而债券不能提供这种保护;二是它能提供较高的多年平均回报---来自于比优质债券更高的股息红利收入，还有未分配利润再投资而产生的市场价值的长期上扬。

1929年9月3日，道琼斯指数到了创纪录的381.17点，假设你在这时候买入股票，需要等待1/4个世纪后，也就是1954年11月23日，道指才能重新回到该点位。即便在这样一个悲惨期，对于将投资收益不断进行再投资的投资者来说，仍然可以拿到正收益，因为当时的年均股息收益率达到了5.6%。研究显示，在1900年投资1美元于股票，若将股息全部花掉，到2000年这笔投资将变成198美元;但若把分得的股息用于再投资，最后股票的市值将达到16797美元。

因此不管愿不愿意，防御性投资者都必须将股票纳入其投资组合，因为全部持有债券的风险更大。

那么怎么挑普通股呢?

格雷厄姆给出了四个规则：

1) 持股数量10-30只，适当但不要过分分散化;

2) 挑选的公司应该是大型的、知名的、财务稳健的;

3) 公司都具有长期连续支付股息的历史;

4) 买入股票的价格要限制在一定的市盈率范围内，其参照的每股收益，应取过去七年的平均数。

然后我们通过一些点来看看投资普通股中的一些问题。

一、关于“风险”的说明

一般认为，优质债券的风险小于优先股，而优先股的风险又小于普通股。实际上除了国债以外，其他哪怕优质债券也可能到期无法还本付息，优先股的股息可能被削减或取消，普通股可能高买低卖，这些都存在风险。但能否因为风险的存在，而否定证券的投资价值?因为其实这种下跌风险可能只是周期性的、暂时的，而且最后你根本不用卖出。

没错，比起高等级的债券，普通股的波幅会更大，但我们不认为这就代表真正的风险。先来举个例子吧，你买房贷款，将房子抵押给银行，它的最坏风险在于房屋最后被银行低价拍卖。但是我们去买房，并不是以此来判断贷款买房的风险，而是我们的房贷能否按时还本付息。也就是说，只要我们确保有能力按时还本付息，买房贷款的最坏风险也就不存在了。同样的例子，判断一项生意是否值得做，不是看你最后倾家荡产的最坏后果，而是你做这项生意亏损的可能性有多大?

回到投资市场，市场可能下跌，但这并不意味着你面临着实际的亏损风险。我们精心挑选的组合，尽管过程中会有一些波动，但最终能给我们提供整体满意的回报，那这个组合实际上就是安全的。格雷厄姆对此给出总结：许多普通股存在这种下跌的风险，但一组经过适当挑选的投资组合，是不会有这种风险的，至少程度不会那么高。除非你买入某股票的价格过高，那么这种风险才会呈现。所以以后不要说这种“因为股市会下跌，所以我不投资股票”这样不专业的话了。

如果经历了中国2015年6月和2016年初那波股市异常波动时期，你可能“被热牛奶烫过，再喝酸奶都会用嘴去吹”，此后任何时候都觉得股票会烫伤自己。但现实是，它确实是一杯烫牛奶，但现在已降到室温了。现在是否购买股票，与你过去的亏损并无关系，如果现在价格变得合理，足以使你今后的财富增加，那就应该毫无疑虑的去购买它;结合我们前几期里关于通货膨胀的论述，购买股票也是让你的资产保持增值的必然要求。况且现在有很多可以一键购买的投资组合系统(比如好买机器人、牛基宝)，你可以毫不费力的每月把钱投入这些，无需为自己去选股而烦恼、浪费时间。

二、我是什么样的投资者?

有三个人。A是一名寡妇，拥有20万美元，需要以此养活自己和子女;B是一名正处于职业生涯中期的医生，拥有10万美元存款，且每年有结余1万美元;C是一名周薪200美元、每年能攒下1000美元的年轻人。

很显然，寡妇A的投资必须采取保守策略，将资金各分一半到国债和最高级别的普通股，同时规避任何期望获得高收益的投机行为。医生B可能想成为一名进取型投资者，成功的机会也较大，但他缺乏足够的时间来学习和照看投资，因此最好先接受一个防御性投资者的角色，采取和寡妇A大致相同的配置策略。年轻人C是希望逐年有所进展的年轻人，但因为资金量太小，不值得为此花大量时间学习投资，因此也更适合最简单最合理的防御性投资者的标准做法。

当然对C这样的年轻人，如果他们对金融投资感兴趣，既聪明也有进取心，那么及早开始投资教育和实践也是很有利的，哪怕是承受一些失败。格雷厄姆奉还劝这些年轻人，不要把精力和金钱浪费在试图战胜市场上，而是应当研究证券的价值，并进行小额投资，对自己在价格和价值的判断上进行尝试试验。

这里也做个总结，投资者应买入股票还是债券，以及追求多高的投资回报，不能以个人资金多少为依据、不取决于你对风险的容忍程度，而是要看自己的金融能力，包括自己的知识、经验、性格等，还有你愿意在自己的投资组合方面花费多少的时间和精力。如果方法恰当，投资股票就会像持有债券、现金一样轻松容易。

三、怎样找到“大型的、知名的和财务稳健的公司”?

大型的和知名的公司，含有规模可观和行业领先的意思。这些公司通常被认为是“主要的”，而业内其他企业则是“次要的”。当然，成长股是个例外。对格雷厄姆的观点进行略微修正，我们不妨把“大型”界定为公司资产或营业额居于全市场前300名的;把“知名”定位于其规模位于所在行业的前1/4或1/3;把“财务稳健”定位于其普通股的账面价值不低于其总资本的(包含其全部银行债务)的一半。

当然这些标准也仅仅具有参考意义，投资者可以按照经验设定适合自己的标准。

四、成长股适合防御性投资者吗?

所谓成长股，是指那些在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此持续下去的股票。这种股票只要价格不是太高，是值得买入和持有的。但也有个问题，就是相对于其当期利润，成长股的价格很高，市盈率更高，操作起来风险巨大。

举个例子，德州仪器在6年间，每股收益从40美分上升到3.91美元，显然是不错的成长股了，而股价更是从5美元涨到256美元，股价涨幅是利润上升幅度的五倍。但两年后，公司利润下滑了近50%，而股价则暴跌了80%。

所以，对防御性投资者来说，成长股的不确定性太高、风险过大。如果股票选对了，买入价格适当，且你能及时在股价下跌前将其抛出，则会出现奇迹。但对一般投资者，这是很难做到的。因此，那些不怎么热门，市盈率较为合理的大型公司，反而是一种对大多数投资者更为合适的选择，尽管它们看上去不那么光彩夺目，也不会迅速让你暴富。

五、可以买自己熟悉的股票吗?

20世纪80、90年代，“购买自己熟悉的股票”是最流行的投资口号，曾在1977-1990年执掌富达麦哲伦基金、并获得共同基金最佳投资战绩的彼得-林奇就是这一信条的最有力鼓吹者。

彼得-林奇认为，业余投资者拥有专业投资者已然忘却的一项优势，即知道如何利用“常识的力量”。如果你看见一个很棒的餐馆，一款很畅销的汽车、一家商场前车水马龙、一家公司总部直到午夜还有大群人在加班，那么你就会比专业分析师更早获得这些信息，具备更切实的亲身感受。利用这些优势，投资于自己熟悉的公司或产业，你可以比专业人士做的更好。很多人也确实用这种方式赚到了不少。

但我们需要提醒的是，找到有前途的公司只是第一步，你还需要对该公司的财务报表情况进行研究，对其商业价值进行估量。在此之前，无论该公司产品看起来多么棒、停车场有多少光顾的汽车，都不要轻易地因为熟悉去买它的股票。

“投资于自己熟悉的股票”还会产生一种本土偏见。比如，当安然、世界通信公司的员工把401k账户中的养老基金投入自家公司的股票，结果这些内部人士看到的只是一堆假象，最后投资结果是全军覆没。

心理研究发现，你越熟悉，越可能过度自信。当好邻居、好朋友成为罪犯后，你可能会感叹：怎么会呢，他以前看起来是个多好的人啊。正是由于熟悉和接近，我们才缺少了质疑的心态，对股票也是这样，过于熟悉可能使得你变得懒惰，防御性投资者一定不要让这样的事情发生在自己的身上。

六、三点极度有意义的补充

1，你可以自行投资吗

你可以通过互联网方式，自己买入股票。但一定记得格雷厄姆的分散投资原则，另外作为防御性投资者，不要因为互联网的便捷让你成为一名投机者(频繁交易)，而是要靠冷静和耐心成为最后的赢家。

你也可以寻求帮助，比如全方位服务的股票经纪人，专业投资顾问或公司，还有基金经理们。尤其是基金这种方式，你只需要花费很少的费用，就可以获得一个高度分散化的投资组合，并由一批专家为你挑选股票、监控和管理你的组合。这其中又有个指数基金，哪怕你一觉睡了20年，投资的指数基金也不会出现大的意外，是防御性投资者实现自己梦想的重要工具。

2、投资组合的改变

对自己的投资组合，我们建议至少每年请专业人士帮忙做一次检查，并遵循我们本文开始提及的几项原则。如果开始选定的股票组合很恰当，则不需要进行频繁或大规模的改变了。比如使用后面提及的指数基金投资方式，组合就基本具有永久性。还有像使用好买机器人、牛基宝这样的一键购买组合，好买每个季度会自行进行“动态调仓”，及时帮你调整优化组合、去芜存菁，不仅帮你解决买的问题，同时也解决了卖的烦恼。

3，成本平均法(定期定额投资或定投)

股票市场波动无序，但你可以拒绝采取任何主动行为，也不要假装自己能预测未来(尽管很多人仍沉溺在这种不切实际的追求中)，你的每一个投资行为都是自动作出的，而不要受市场波动的干扰，这就是格雷厄姆推荐的“成本平均法”(我们现在叫定投)。而且最好的投资对象就是前面说过的指数基金。

假设你每个月结余2000元，就买入1000块本国股票指数基金，500块买入海外股票指数基金，500块买入本国债券市场指数基金，这样就可以囊括全球所有值得拥有的投资了。这样本国股票上涨时，你不会脑子一热，资金全部投入股市;也不会在国内股市暴跌时，吓得一毛钱也不敢抄底。

案例显示，假设你在1929年9月初以12000美元投资买入标普指数，十年后你将剩下7223美元(当时发生罕见的股灾和经济大萧条)，但如果你以100美元起步，以后每月追加投入100美元，也是十年后，你的资产将增至15571美元。即便遭遇大萧条这样有史以来最糟糕的熊市，定投仍然有不俗的收益。

承认自己对未来知之甚少，以及对这种“无知”的心安理得，而坚持“定投指数基金”这种简单的、永久性的、自动导航式的投资组合，正是防御性投资者最强大的武器。

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