我们先来看一个古老的得克萨斯笑话：

老师问比利·鲍伯：“如果你有12只绵羊，而其中一只跳出了篱笆，那么你还有几只绵羊?”

比利·鲍伯回答：“一只也没有了。”

“唉，”老师说，“你显然还不会减法。”

“或许如此，”鲍伯回答说，“但是，我的确了解我的绵羊。”

对于每个想投资基金的投资者来说，了解基金很重要!现在都流行说“炒股不如买基金”，我们本期就专门来说说基金，看看巴菲特和他的老师格雷厄姆告诉你如何选择基金。

说到基金，纯粹是美国的一项发明，1924年，一个叫爱德华·莱弗勒的铝制炊具推销员将基金引入了美国市场。基金非常便宜，非常方便，种类繁多，由专业人士打理，把大约5400万美国家庭甚至全球更多家庭都引入了投资大潮中。

与此同时，基金也出现诸多问题，比如：业绩低于市场平均水平，且随机波动过大。因此，聪明的投资者必须审慎地选择基金。接下来，我们将通过一些常见问题来了解基金。

(一)追求“业绩”的基金，是好基金吗?

投资者在挑选基金时，可以适当地比较基金过去某一时期(至少5年)的业绩，只要这些数据并没有代表整个市场本身就是大幅向上的趋势。因为这种趋势下的大涨，只能说明：基金经理正在从事过度投机，并且暂时获得了过高的收益。

如果一味追求基金的“业绩”，想自己的收益高于市场平均水平(或指数)，他们可能暂时获得成功，并获得知名度和基金规模的扩大。但与此同时，目标的取得也必然会伴随风险的大规模上升。

尤其是一些新人基金经理，他们甚至缺乏完整的牛熊经历，他们把“好的投资”定义为购买如下股票：随后几个月，该股票的市场价格就能大幅上升，然后大量资金流入，导致企业股价完全脱离其资产和利润的真实情况。实际上这些基金经理只是在天真的希望这些企业未来会取得成就，并想巧妙地利用公众消息不灵通和贪婪时产生的投机热情。

投资基金的经理在寻求更好的业绩时，必然会涉及到一些特殊风险。华尔街的经历表明，管理稳妥的大基金几年内至多能获得稍高于市场平均水平的结果，但如果不加以稳妥管理，就会产生这样一种状况：暂时获得惊人的虚幻利润，随后必然遭遇灾难性的损失。有些基金的业绩曾在10年甚至更长时间里持续超出市场平均水平，但这多是一些特殊案例，比如停止接纳新的投资者，尽管会降低所赚取的管理费，但会使得基金持有人的回报最大化。

关于这一点，很多中国基民比较熟悉的案例就是某全仓押注次新股的基金了，2016年，靠短期的业绩狂拉，把基金份额在一年内从0.92亿份做到了16.84亿份，增幅17倍，而且这里98%是散户投资人。而当年及下一年，该基金的跌幅均超过了20%。

(二)“畅销的基金”值得买吗?

多数投资者会以“继续上涨”作为假设，直接购买上涨最快的基金(畅销基金)。因为心理学家已经证明，人类与生俱来有一种倾向，即根据短期内的一系列结果对长期趋势做出预测。就像我们喜欢的餐馆一直能提供优质的饭菜，聪明的孩子总能得到好的分数，如果某只基金胜过了市场，直觉就会告诉我们：它将继续有优异的表现。

但实际上，运气有时更重要。赶上了市场风口，这个基金经理可能看上去很棒，但热门的东西很快会受冷落，基金经理的“智商”轻易就能缩水大半。比如我们看看历史上发生过的事：

这是美国1999年最热门的10家基金，也是有史以来收益率最高的基金，但随后3年的大跌，不仅把之前的巨大增值都抹杀了，连本金都只剩下30-70%，最惨的是只剩下本金的8%。

所以全部凭过往业绩买基金，对投资者是最愚蠢的做法。我们必须了解以下几点：

1，一般的基金，不可能通过承担研究和交易成本来挑选好的股票;

2，基金的费用越高，其回报越低;

3，基金申购赎回的越频繁，其赚钱的机会越小;

4，高度不稳定的基金(比平均水平上升和下降幅度更大的)，有可能长期处于不稳定状态;

5，过去回报很高的基金，今后不可能长时间成为赢家。

也要补充的是，尽管基金过往业绩并不能很好地反映未来的回报，但你可以利用它的一些因素考察，增加你挑选优秀基金的机会;还有，基金即使不能从市场中胜出，但它也有很大价值，即它至少能提供一种廉价的资产组合分散化方法，使得你不必自己花时间去挑选股票。

在中国的基金市场，同样存在所谓的“冠军魔咒”，通常当年拿冠军的，下一年业绩都不会太好。如2015年股混基业绩第一的易方达新兴成长基金，以171.78%的超高收益傲视群雄，在2016年却以-39.86%的亏损在同类排名倒数第四，因为其投资方向集中在计算机、传媒、电子等行业的中小盘股票16年非常惨，该基金17年改投有色、能源，情况才稍微好些。由于市场风格转换，那些领跑的基金都是重仓在当年的牛股上面，等到下一年度市场风格转换之时，他们腾挪不易，只能眼瞅着基金跟随股票下跌。甚至像踩雷乐视这种，抛都没人接。

(三)为什么许多业绩优秀的基金，不能保持下去?

1)基金经理跳槽。当一位股票挑选高手似乎有点点石成金的技巧时，每个人都想得到他，包括竞争对手;可能他自己会去“单飞”创业，成立自己的基金公司。如果你只是看到这只基金的历史好业绩，但基金经理早就换人了，那就要小心了。

2)资产的过度膨胀。业绩好了规模必然大增，这时基金经理面临几个选择：一是保存好这些现金以备不时之需，但如果股市走升，这会损害基金的业绩;二是新增资金去加仓现有重仓的股票，但现在这些股票其实都是严重高估;三是购买更多新股，但这需要花时间去研究，还要更多时间去持续关注这些新公司。四是，规模过大，基金只能被迫去持有较大市值公司、或者分散投资于更多的优秀小公司，否则会超过监管要求的持股限制。

3)高超技巧的不复存在。有些基金公司会先利用自己的力量去“孵化”一些基金，比如购买一些小盘股、新股等迅速获取收益，然后通过公布自己的回报去吸引大量的公众投资者。而一旦成千上万资金加入后，这些免费孵化基金的回报几乎不值一提。

4)费用上升。规模过大，还可能导致交易费用、管理费用的上升。

5)羊群行为。一旦基金获得成功，基金规模扩大，管理费收入可观，这时基金经理就会习惯于安于现状，变得胆小、模仿他人。一些规模庞大的基金，就像一群饱餐之后的绵羊一样-----懒散地迈着古板的步伐、发出咩咩咩的叫声，几乎每一种基金也都拥有贵州茅台、美的集团、格力电器等网红的消费股，而且几乎以相同的比率持有这些股票。但历史将证明，这是难以持久的。

(四)那么，保持成功、高胜率的基金有什么共同潜质呢?

1)它们的基金经理本身是一些最大的股东，其实就相当于我们现在说的“内购”。如果基金经理大幅持有自己的基金，就能解决基金经理与基金投资人之间的冲突了，这样基金经理就会像管理自己的资金那样去管理该基金。

2)它们费用低廉。高费用未必有高回报，而且回报下降并不会带来费用的下调。所以格雷厄姆一直推荐指数基金。

3)它们敢于与众不同。当彼得·林奇经营富达麦哲伦基金时，他购买的都是一些廉价资产，而不管其他基金经理持有什么资产。比如1982年先是大笔持有长期国债，然后他持有最多的是克莱斯勒的资产，当时很多人预计这家汽车制造商就要破产了。到了1986年，林奇又大笔购买一些外国公司本田、沃尔沃、挪威铝业等等。

4)它们不接纳新的投资者。它们拒绝接纳新的投资者，而只容许已有投资者加仓购买。这样没有把基金公司的个人利益凌驾于客户利益之上。(不会盲目扩充规模，损害现有投资人的利益)

5)它们不做广告宣传。最佳的基金经理，通常是那些似乎不想赚你钱的人。

(五)我们具体来看看，怎么选基金?

一般人：先看过往业绩，其次是基金经理的声誉，再次看基金的风险状况，最后看基金费用。

聪明的投资者：和“一般人”的顺序完全倒过来。

1)首先费用最清晰不过，作为第一筛选条件;

2)其次是风险评估。一是看单个季度的最大亏损，是否超过你的承受能力;二是看晨星的评级，当然这个评级也是过去的、不代表未来。这时需要综合考察：基金经理是否有自购、基金购买资产是否有与众不同、基金是否不夸大自身回报、基金是否在规模过大前拒绝接纳新投资者。

3)最后是观察以往的业绩，它是对未来不太准的预测。昨天的赢家可能是明天的输家，但有一点能肯定：过往业绩一直很差的基金，这些昨天的输家从未能成为明天的赢家。

(六)卖出基金的合适时机是?

通常有一种观点，如果基金的业绩在1年、2年、3年低于市场平均，那么就应该将其出售，但实际上，这可能并不明智。因为大多数基金的业绩下滑，仅仅是由于它们所偏爱的股票暂时不受欢迎了。你为什么要解雇这些以特定方式投资的基金经理呢?

那么有什么信号才是更可靠的卖出信号呢?

1)基金的交易策略突然发生急剧改变时，比如1999年“价值”基金大量购买网络技术股，以及2002年“成长型”基金大量买入保险股;对这种风格发生漂移的基金，要谨慎分析观察。

2)费用上升，这说明基金经理正在肥自己的腰包;

3)过度交易导致经常出现大量税单;

4)突然产生异常回报，比如当以前的稳健基金遭受巨大亏损时(或即使出现惊人的回报时)。对这种突然暴涨暴跌的基金，要找明原因，不管止盈止损、该赎回及时赎回。

如果你不准备呆在婚姻里，那就不应该去结婚。基金投资也是一样。如果不准备经受基金所带来的至少3年亏损，你首先就不应该去购买基金。耐心是基金投资者唯一重要的伙伴!

(七)指数基金----巴菲特和他的老师都“倾力推荐”

格雷厄姆认为，从长远看，指数基金将胜过大多数基金，虽然它会比较令人乏味。持有指数基金20年甚至更长时间，每个月注入一笔资金，你将比绝大多数专业投资者或个人投资者做的更好。所以指数基金是个人投资者的最佳选择，格雷厄姆和他的学生巴菲特都持有同样的观点。

很多人都有一种错误的自信。比如，在美国，曾有一项针对750名投资者的调查显示，74%的人认为自己所持有的共同基金，将“每年都要超过标普500指数的业绩”，尽管从长远看，大多数基金都没有超过标普500指数，而且许多基金没有在任何一年超过标普500指数。

我相信自己能够挑选出未来最好的基金-----当这种乐观主义(过度自信)成为看似健全的大众心理时，它并不能带来良好的投资策略。如果脱离实际，而不是根据理性的数据来做判断，那么你这种盲目自尊的行为，最终将导致投资失败。

虽然在中国是弱有效市场，指数基金没有美国那么强，但不得不说，指数基金也同样是普通投资者参与市场最有效的工具，因为这样能避免择股、挑选基金经理，大大减轻了麻烦。除了规模指数，还有行业指数、主题指数、策略指数、风格指数等多个维度，甚至包括港股指数等海外指数基金，基本覆盖全A股甚至全球市场。

投资者如果对市场风格、趋势或者板块有了明确的判断，就可以采用指数基金进行布局，迅速捕捉市场的结构性行情。比如2017年布局上证50、沪深300、消费指数、港股指数，都能收获颇丰;而如果有投资2-3年的准备，现在投资中证500、创业板指数，未来的收益也一定不会差。

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