2月22日，A股迎来狗年首个交易日，沪指高开高走，收盘大涨逾2%。行业板块全线上扬，民航机场、有色金属、水泥建材板块强势领涨。

A股可谓是发了一个不错的新年红包，不知各位“基”友拾到否？其实，市场早在节前就有企稳迹象，投资者信心亦有修复。小牛曾在2月12日星期一的直播中，明确的提到过节前+节后这几天的操作策略。现帮大家做一回顾：

图：上证综指周K线图（2018年2月12日截图）

1. A股走势回顾

从上一张图可以看到，上证综指自2016年初以来，持续了两年多的上升通道已破。我曾在牛基宝的群中提到过，一切由于外部突发因素导致的技术面的过度延伸，都是无法用技术分析来预测的。换句话说，你不可能用A股的技术分析提前知道美股暴跌（除非对美股也有很深研究），从而引发A股暴跌，更不会想到A股这么弱，只跟跌、不跟涨。

2. 投资者问题：

小牛老师，市场跌到这个程度，是否需要减持牛基宝？本次下跌是否属于系统性风险？

 关于以上问题，我也在群中回答过，并分享了自身经历的数次系统性风险的感悟。每次市场下跌，我都会对当下的级别进行评估，比如多久出现一次——频率、最坏的可能性——下跌幅度。目前可以确定的是，美国正经历十年一遇的暴跌（道指700点下跌已是七年以来最大，之后的1000点跌幅是2008年全球金融危机后的最大），而我国几乎每2-3年就有一次这种程度的下跌。

 关于A股我想补充两句，A股波动性大已众人皆知，仅从跌幅来看，20%以内的回调尚可接受，但发生在短短2周之内，就跌去A股2年涨幅，实在是有点...所幸的是，近2年内的投资机会众多，如果各位投资者把握的好，还不至于把2年内的盈利全部吐回去。

 所以我的观点是，本次的大幅震荡，不至于称之为系统性风险，然斜率之陡峭，实属罕见，而这也恰好给了我们“价值投资”的机会。小牛言外之意已经很明确了，如果有仓位，不仅不减，反而应有所增加。

3.关于节前+节后几天的操作策略

宏观经济基本面良好，上市公司的基本面也不差，不能因乐视网、獐子岛等黑天鹅事件的影响，就对上市公司的业绩抱迟疑态度。据券商研报数据，从已公布的2017年年报来看，上市公司的盈利情况比2016年更好。所以我们不能因为个别黑天鹅出现，就以偏概全的认为“踩雷”风险很大。

其实本轮A股的下跌，其主要原因在于美股暴跌导致的投资者的恐慌情绪上升，投资者的风险偏好迅速下降（从全球股市下跌的过程中，黄金等避险品种上涨可看出端倪）。而连续的下跌，风险得到很好的释放。春节期间美国不休市，有可能迎来技术性的反弹和修复行情，A股有望迎来高开（这段话是我在2月12日直播中的主要观点）。

图：道琼斯工业指数日线图（2月23日截图）

从上面这张图可以看出，美股在春节期间的反弹力度是比较大的，略超出了我个人的反弹50%的一个预期，事实上美股反弹了自下跌以来的61.8%，恰好被蓝色的20日均线压制着。而A股目前尚未反弹至50%的位置，还是有“让子弹飞”一阵的可能的，另外也要综合美股表现来判断，以及A股后市能否走出强于美股的行情，这些在我个人看来都是可期的。

4. 关于仓位，关于“守正出奇”

从群内客户的发言可以看出，大部分投资者仓位已经很重，但是如果一直跟随小牛的策略下来的玩家，现在手里应该还有2-3成的仓位（此前我对仓位保持了极大的克制，也一直在警惕技术层面的市场回调，只是没有想到本次回调幅度之大，竟是由美股暴跌将这次回调幅度推向了高潮）。 以正合，以奇胜。

记得在群内回答@ccc进取:稳健=8:2的问题，我讲了这样一段话（于2月9日盘中，当天美股夜盘大跌至阶段新低，次日也给了A股较好的抄底时机）：

如果讲战略，就是好东西不怕跌，跌下去反而是机会，所以正军不动，关键是你买的标的如何。如果说战术层面，我反倒认为，节前美股最好跌，超跌之后必然有技术性的修复，也就是反弹，而我们在休市期间如果迎来美股反弹，A股开盘高开，这就是奇兵致胜的时机了，反弹后我认为还是要恢复到目前仓位水平，奇兵撤回。

我个人认为，“无正不奇”，没有正军的吸引和交火，奇兵也就没了用武之地。而所谓“正军”，就是你甘愿用中长期冒风险去博取收益的资金，也是你中长线的敞口风险β，我们把它定义成战略性资产配置；而所谓“奇兵”，就是你根据局势采取的战术性的调整，以此来获取超越其他投资者的收益，正所谓“以奇胜”，我们把它定义成战术性资产配置。

以上就是对节前节后这段时间的行情总结。文末感谢@大胖龙同学对以上那段话的精要总结，让更广大投资者可以更清晰的理解，也帮小牛道出了不能明说的秘密。投资者尽可在群内多做交流，小牛亦能从中获取灵感和思考。最后预祝各位2018年投资顺利！开工。