一、问题的抛出

为什么要写这样一篇文章呢?此前有投资者反应，说牛基宝的组合里为啥要配置债基和货基?更有投资者直接指出，债基和货基没有配置的意义，浪费了资金的使用效率。果真如此吗?

我觉得这个问题是比较好的，但为什么要选在这个时点写，而不是在问题抛出之时?其实，理由很简单，大家这样想，提出上述问题的时间，是在今年2月份之前，也就是市场还未出现大幅震荡之前。而我当时在群里回答的大致意思是：

债基和货基虽然年化收益不如股基，但无论是出于策略的均衡还是为降低股市的系统性风险，都有其不可取代的地位，都有配置的需求，特别是像牛基宝这样的具有不同风险类别的基金组合来说。

而对于有较丰富投资经验的，且风险偏好明显较高的个别投资者，我是这样回答的：

(针对个别投资者来说)如果坚持认为债基和货基没有配置的必要，那么可以自建组合，并参照牛基宝中的股基标的进行配比。

二、问题的证伪

现在大家回过头来想，我当时为什么要那么回答，当时的市场背景，和当时的话里面的寓意。很明显，在当时的1月份十几连阳的背景下，很多客户的风险偏好急剧上升，人们眼中看到的都是机会，从而忽略了潜在的风险。

而大家是否记得，我曾在多期的文章里，以及商学院周一的直播里，提示过接下来一段时间内，市场有可能发展的节奏，比如“3600点的位置有可能出现的日线MACD的顶背离”，比如“节后A股随美股技术性超跌反弹而高开”等等。随着市场2月初这一路震荡下滑，又逐步反弹，脱离美股的走势也越来越明显，这一切的市场节奏与此前分析相互印证。

现在，我来“翻译”一下，我当时的言外之意。没错，市场在上涨的时候，股基的收益当然是最好的，所以大家希望赚取更多、获利更快，这种心情我能理解。但市场不会永远上涨，既然我们的判断是韧性慢牛，何为韧性，何为慢牛?

无震荡，何来韧性之说?如斜率平缓向上，哪里还需要韧性?如继十几连阳之后，市场果真突破了日线级别的MACD顶背离(这个概率有多低，我在直播中讲到过)，果真一直顶着日线级别的布林带上行(统计概率不到5%)，果真又一路有效的突破了周线持续了两年的上升通道(这个概率想一想也知道)，如果以上的这些都在1月份之后的2月份就实现了，那还能叫“慢牛”吗?岂不成了疯牛吗?

以上种种，不足以证明债基和货基的配置意义。接下来我将会用牛基宝的数据，来回顾一下在市场面临如此震荡，依然面无惧色、稳健增值的“宝宝”们是如何表现的，以此来帮助投资者回到基金本身的长期价值投资理念中去(而非迷失在市场的上涨下跌中)。

三、配置的意义

时间段我选1.29至今，理由很简单，我想看一看牛基宝在市场大幅震荡中的表现，因此选择市场开始下跌的1月29日，而选择至今是因为目前看来市场进入了反弹的阶段性休整期，可以认为是第一波反弹的结束。请大家先回顾一下这个阶段里，市场发生的跌宕起伏，千股跌幅6%以上的惨相，几十比几千的涨跌家数比。想过这些之后，再随我来，看看牛基宝的表现。

以牛基宝进取型为例，为什么选进取型，一方面据好买数据统计，购买进取型的客户以及金额较大，另一方面，大家知道今年以来的表现，进取型还不及成长型，所以如果相对较差的进取型的表现都非常好了，那么成长型是不是更好呢?

如下图，1月29日—3月14日，牛基宝进取型与沪深300走势对比图，红色的线是牛基宝的净值曲线，蓝色的线是沪深300的净值曲线，这里没有选择上证综指是因为这一阶段大盘权重股表现相对较弱，如果找一个明显很弱的指标来对比，有故意夸大牛基宝业绩之嫌，故此选择沪深300指数。

图：牛基宝进取型与沪深300走势对比图

数据范围：1月29日—3月14日

首先，牛基宝跌的少，涨的多。牛基宝在下跌时，比沪深300跌幅还小，而上涨时，比沪深300涨幅要大。一方面，这得益于牛基宝配置了债基和货基，分散了一部分股市风险(应对不确定性时的配置意义);另一方面，在市场反弹时，牛基宝超越市场的表现，是得益于股基标的的优质，得益于好买专业的研究实力。

其次，牛基宝修复能力强。基金评价里面，有一个非常重要的指标，就是净值修复的能力。最大回撤相信大家都比较了解，很明显牛基宝的最大回撤控制很好，现在说的这个修复能力，指的就是跌下去再返回来的能力，所需时间越短，修复能力越强。可以看到，牛基宝进取型在市场下跌的第26个交易日就恢复了正收益。而相对的，特别是上证综指，只反弹了下跌幅度的50%，还在半山腰。

第三，债基和货基具有绝对配置意义。这里我们看到的是实际的牛基宝运行的结果，如果真的如客户所说，债基和货基没有配置意义，且浪费了资金使用效率的话，那么从实际运行结果来看，配置了债基和货基的牛基宝，是取得了比单纯的股基更好的收益。如果认为债基和货基降低了风险敞口，从而带不来更高的收益，事实数据已经将该想法证伪。

第四，神奇的夏普比率。从夏普比率的角度来考虑，配置债基和货基，如果能使得组合从长期来看更加的稳健，这就比单纯的追求高收益更有效果。想要了解更透彻的朋友，可以查看好买商学院《基金组合系列课程》，里面的《04最优组合的确定——夏普比率》和《17寻找最优的股债配比，真相居然是这样!》可以帮你理解这个问题。

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