上一次的文章，我写了基金组合里面，债基和货基的配置意义，进而有投资者对于每一种资产的配置比例产生了兴趣。或许你心中也有一些疑问，说为什么大多数投资组合里面，偏股型的资产比例都比较高?我们做研究，就需要这种刨根问底的精神，才能将所得经验无限接近于真实。所以今天我就来聊一聊，为什么大多数的投资组合里面偏股型资产比例较高?

如何实现财富增值?

你在银行里攒了点钱，现在你想让自己的财富增值，该做些什么?这样一个开场白，总会引起投资者的思考。如费雪所说，你或许会用这一笔钱进行投资，和美国经济共同成长。进而你会想到股票投资，想起了福特汽车、美国铝业等优秀企业。当然了，他们是在此之前比较优秀的公司，不能保证以后仍有良好的成长空间，于是你试图投资一些非常优秀而且还很年轻的公司，希望以此带来非常丰厚的回报。

你可能也会害怕，因为股票有亏掉本金的风险，你可能会想，我原本是希望增值的，结果变成了缩水岂不是更糟?于是你有可能会考虑购买债券或理财产品，因为这些投资品种风险极低，而且收益比较稳定。但是，你或许忘记了一些其他因素。

不要忘记还有通胀

费雪回顾了当时(上世纪30年代到50年代的案例)，然后根据“过去提供的线索”，来告诉我们一些投资道理。大家需要注意的是，这段历史对应的时间段包括了一战、大萧条以及二战后的复苏。我觉得有必要了解费雪所做研究的历史背景，这对于投资的逻辑和决策都非常重要，我们继续往下说。

费雪提到了美国的两党制，根据费雪所述，我们也知道了当时美国的执政党的政治主张、态度以及货币政策等等。费雪是这样说的：

两党无论谁执政，如果经济景气，他会将全部功劳揽过来，也不管自己做了多少事，别人也乐于歌功颂德。但经济不景气时，他们就会制造庞大的财政赤字，以支撑疲弱不振的工商业，至于道德上是否合理、是否体现了政治智慧、有没有比上面更好的方法，他们都不会认真考虑。

大家知道，国家财政收入主要是靠一些税收，但是在经济不景气的时候，政府为了防止经济衰退，会减免税负以减轻企业负担。除此之外，政府还会支撑农产品价格、增加失业补助等等，这就增加了政府的财政支出。于是，收入减少、支出增加，势必会造成庞大的财政赤字。文中还给出了当时的每年的联邦赤字为250亿-300亿美元。而这些赤字导致了通货膨胀，就如同战争时期的物价高涨一样，于是我们兜兜里的钱的购买力就下降，形成了大幅缩水。

理财和债券跑赢通胀了吗?

以当时美国那样的历史背景下，理财产品肯定是无法超越通货膨胀的，现在就得看债券是否跑赢通胀(具有增值的能力)了。费雪在他的研究中一针见血的指出，“对严格遵守长期抱牢准则的一般投资散户来说，债券不是理想的投资对象。”这个说法可能和很多人的想法相抵触，我接下来总结一下费雪的主要逻辑。

费雪认为，在经济不景气的背景下，美联储会采取货币宽松的政策来应对，而货币宽松又会造成通胀上行，高通胀又会损害民众的财富。那么现在关键问题来了，债券的收益是否超过通胀?如果超过了通胀，财富就可以增值;如果还跑不赢通胀，那就意味着财富的缩水。

那么数据是怎样的呢?很遗憾，债券没跑赢通胀，十年期国债年化收益是3.27%，但是通胀造成的货币贬值年化为3.5%。另外不知道大家注意到没有，为什么费雪要强调“遵守长期抱牢准则的一般投资散户”，后来我也是查阅了大量资料，联想到“高等级债券投机商”这个生涩的词汇(不知中国有无这种玩法)，才明白了费雪原来是在说债券的资本利得收入啊。至于怎么用高等级债券进行投机，费雪并没有多说，可能他内心里认为投机这种方式不太靠谱吧，就如同股票的择时一样。

可见，理财和债券从长期来看都没办法跑赢通胀。而股票投资的年化收益如何呢，以美国无论是近80年的数据，还是自打美国有股市以来的数据，股票长期投资的年化收益都是远超通胀的。而我们上一集文章中，又指出了债基和货基的绝对配置意义。也就是说，投资组合里面，肯定不能单纯的为了追求收益而构建(事实也证明了即便你只看重收益，但是牛基宝在一个牛熊更迭中的表现，比纯的股基要好很多，而市场又不可能是单边持续的长期上涨，总会有波动和牛熊)。

所以这时候怎么办呢，根据我们此前讲过的《基金组合系列》文章里面提到的均值——方差模型可以知道，在组合里面只需要多配置一些股基，少配置一些债基和货基，就可以起到从长期来看收益不错，又能抵御一部分股市风险的作用了。

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