关于股权投资基金，你了解多少?

我们把股权十大问题进行清晰梳理，为大家奉上。

Q1：什么是一级市场股权投资?

众所周知，企业上市后，股票可以在公开市场发行流通，不同普通投资者可以买卖该企业股票，这通常被称为二级市场的股票交易。而如果你是在企业未上市前，购买了该企业股票，拥有了企业相应的股权，这就是一级市场股权投资。通过一级市场股权投资，你成为了被投企业股东，可以分享企业成长红利。

一级市场股权投资于非上市企业，资金用来支持实体经济发展，通常会选择技术创新、商业模式创新等代表未来经济增长的动力、拥有高成长性的企业。股权投资阶段覆盖了业务从小到大、收入从无到有、利润从负到正的成长，可以帮助企业成长。

很多人搞不清债权投资和股权投资，虽然两者都是把钱拿给被投企业，不过有很大区别。在权利关系上，债权投资中，投资人与企业是债主关系，双方通常约定收取利息、设定固定的投资期限。在偿债顺序上，债权人的偿债顺序要先于股权的投资人。

 Q2：股权是一类什么样的资产?

一般来说，股权投资波动性低、期限较长。和股票公开交易不同，股权买卖是在一级市场进行，没有公允价格，股权交易价格受二级市场情绪和环境影响较小，通常取决于企业基本面。股权可穿越经济周期，拥有比股票更低的波动性。不过不像股票可以随时买卖，由于股权投资持有非上市企业的股份，缺乏交易机制，通常投资与退出需要5-10年。

如今，股权成为资产配置中重要的一部分，因为它的高风险高收益特征，往往也能给资产组合带来超额收益。比如耶鲁大学捐赠基金2017年在股权类别配置比例达到了17.1%，股权投资的收益率也高于其它资产类别，是耶鲁捐赠基金高收益的主要来源。

Q3：股权基金赚的是什么钱?

股票投资有两种主要获得收益的方式，一是分红收入，二是股票价格上涨。而股权投资在大部分投资期中，所投资企业没有盈利，或者较少盈利，分红收入少;更多来源于企业估值的上升，使股权价格上涨。企业估值上升，意味着企业发展前景被看好，投资人愿意出更多资金获得股权，新股增发的价格或老股转让的价格就会比以前高，原有股权投资人便有机会获利。

Q4：股权基金的“募、投、管、退”分别说的是什么?

“募”就是募集资金，股权投资基金因为高风险、高收益特征，对出资人有一定的要求，投资人的资金来源、风险偏好、年龄等都会成为股权基金重要的考量因素。股权基金主要有三类投资人：机构投资人(政府引导基金、社保基金、养老基金、大学捐赠基金、主权基金等)、产业投资人(上市公司、大型企业)、市场化资金(市场化母基金、高净值个人)。

“投”就是选择优质的项目去投资。一般来说，不同的股权基金管理人有擅长的行业、阶段、策略，比如有些基金管理人主要专注天使轮投资，有些投资者专注TMT行业等，不同阶段、不同行业的筛选标准和方法都是不一样的，总体上管理人都会有一套投资流程，从广泛深入的基础研究到项目初选再到具体项目的尽调最后上升到内部投委会决策等，都是非常专业的活。

股权投资中还有非常重要的一点就是“管”。不是说你把钱投到项目中就干坐着等就行了，没那么简单。股权基金所投资企业处于成长期，在很多方面缺乏经验，优秀的基金管理人要在投后管理能帮助企业高速发展，比如参与公司的发展战略、业务规划、财务预算、考核激励等决策等，利用自己的资源为其在对外关系拓展上提供增值服务等。

等企业发展壮大了，或者说等你觉得到了一个合适时机股权基金也要退出了，通常有几种方式，比如上市、股权转让、项目回购等。

Q5：基金管理人赚的是什么钱?

通常股权基金管理人会收取2%/年的管理费，用于支付日常运营。而业绩报酬是基金管理人主要收入来源，一般为基金超额收益的20%，比如说收益30%，那么基金管理人会提取6%的业绩报酬。有些基金还会有这样的规定，比如只提取超出某一收益率(假定10%)多余收益率的20%，低于10%就不提业绩报酬了，那么30%收益基金管理人会提出4%的业绩报酬。

Q6：股权基金如何按照投资阶段分类?

一般来说，企业的发展阶段可以分成种子期、初创期、成长期和扩张期。种子期企业通常处于筹划阶段，可能只有一份商业计划书;初创期是指企业初步发展阶段，有产品雏形，或有收入，无利润;成长期指企业快速发展壮大，有成熟的产品和盈利模式，有收入或有利润;扩张期指相对成熟稳定，按照上市的要求梳理治理结构，盈利模式等。

股权基金可以选择在企业不同阶段进行投资，阶段越早，获得同等股权的价格越低，但风险也比较高，退出周期也会越长;越晚介入，成本越高，获利空间会缩小，但风险也会比较低。

一般来说，投资企业种子期的话，要想通过上市、股权转让、并购等方式退出普遍要10年以上，当然也有个别企业会相对较快些。企业扩张期进入的股权基金一般被称作PE或者Pre-IPO,平均的退出时间要4-6年的样子。

Q7：股权基金如何按照参与形式分类?

股权基金主要有三种不同的类型，第一种是只投单一项目，第二种是投资多个项目，第三种是母基金，也就是直接投资于多个基金的基金。

作为第一种参与方式，投资标的很明确，但专业性要求高，关键是集中投资的风险过高。

第二种基金投资范围更广，不过单个基金能力圈范围有限，而且顶级基金参与门槛很高。

第三种基金可以覆盖多只基金，让投资人有机会参与顶级基金，能够集合每家机构的优势，合理配置、分散风险、平滑现金流，参与门槛也较低。不过由于需要覆盖所有底层基金期限，期限普遍较长，同时由于投资分散，收益取决于所有基金表现。

Q8：如何读懂股权基金要素?

买股权基金的时候，看产品要素是项基本功，最起码你要知道重点关注哪些合同要点。比如产品结构是什么样子的?存续期、投资期、退出期、延长期怎么安排的?收益到时怎么分配?除了出资款外，还需要缴纳哪些额外的费用?认购费多少?管理费多少?业绩提成具体是怎么提的?等等。

Q9：如何读懂股权基金报告?最重要的三个数据指标

买过股权基金的投资人都很关心这个问题，其实就这三个数据，MOIC(投资回报倍数),DPI(投资资本分红率)、IRR(内部收益率)，具体的公式和算法就不展开说了，需要了解的可咨询自己的专属投顾。

Q10：投资者如何选择股权基金?

这是个非常专业的活。多年来，好买积累了丰富的股权基金筛选经验，概括起来主要关注三种能力，一种是基金管理人获取项目的质量高不高，这个要看它人脉广不广、行业积累是否深厚，前后同轮投资机构的实力是否过硬等;一种是抢项目的能力强不强，比如管理人所拥有的资源、谈判能力、营销能力、投后增值服务怎么样等;还有一种是投资眼光准不准，这个可以从管理人过往历史业绩、投资项目、行业分析和交易策略等维度评价。