基本面才是选股核心

估值合理业绩强劲的成长股可适当配置

2017年是中国股票剧烈分化、蓝筹制胜的一年。犹记年初港股率先企稳，带动优质港股龙头公司一路狂飙，之后A股漂亮50空中接力，同时美股中概股遥相呼应。一年下来，全球中国股票总体上收益颇丰，同时呈现剧烈分化，主体风格蓝筹制胜、龙头溢价，价值投资迎来了久违的春天。

当然，A股市场的分化和表现更为显著，沪深300收益率高达22%，中证1000却下跌了17%。A股市场终于通过剧烈分化的方式破而后立、焕发新生，其中IPO常态化、沪港深互联互通等制度功不可没，这些制度设计有力推动市场从监管套利回归到价值投资的正轨。

2017年，泰旸资产能为投资者取得超出预期的回报，主要是因为坚持重仓持有估值与基本面相匹配的优质蓝筹，不博小盘股或重组股。

此外，过去两年A股和港股的互联互通越来越深入，外资的估值体系和A股以前的投思路并不相同，我们也积极借鉴具有国际视野的投资者的投资理念，了解海外投资者对中国市场的看法，以更开放的视角去重新审视国内龙头企业的估值。客观而言，白马龙头的表现完全超出了预期，虽然估值并未明显泡沫化，但总体也回到了相对合理的水平。为了应对过于拥挤的交易风险，我们在去年下半年开始逐步降低了股票仓位，产品年内月度无回撤或回撤较低，实现了与风险匹配的较佳收益。

2018年以来，随着部分二三线城市通过人才引进等方式松绑限购，房地产销售企稳回升，地产等相关行业表现较好。同时，在中国及全球经济复苏的背景下，美元持续贬值，1月份美元指数下跌3.6%，推动石油、黄金、有色金属等原材料价格反弹，成本上升推动白酒、牛奶、啤酒、家电、家具等各类消费品价格不断上涨，预计上半年CPI将呈现温和复苏的态势，货币政策将继续保持紧平衡。

我们认为，在强监管、去杠杆、流动性收紧等政策环境下，A股市场将持续呈现强弱分化、大小分化的格局，蓝筹溢价、确定性溢价、流动性溢价将成为市场的新常态，诸多的垃圾股和地雷股会继续下跌，股票市场最终将去伪存真，迎来真正的机构化时代。

布局2018年，受益供给侧改革的板块并非我们关注重点，我们将聚焦行业结构优质、有定价权的强势上游行业，这类行业在中国经济的下一个阶段，无论复苏还是衰退，都不会出现太大的经营风险。具体而言，我们看好受益通胀的顶级消费品公司、上游资源品公司，中长线看好医药(创新药、连锁医疗)、安防与人工智能、消费电子及互联网龙头。

在选股策略方面，核心依然是基本面。除了看好上述行业的头部公司，现在也已经开始慢慢关注一些估值消化比较好的成长股，从中挑选一些业绩比较强劲的成长股适当配置，这些股票不一定马上涨，但长期的潜在收益会不错。

另外，我们判断港股市场短期波动会加剧，但是中长线仍属健康牛市。在港股上也会保持比较乐观的配置，南下资金丰富了港股资金来源，互联互通之后，港股投资机会更多。

价值投资时代已来，市场趋于理性，未来的投资者需具备缜密的机构化思维，熟练掌握基本面研究的知识和方法论，才能游刃有余地应对市场的严酷挑战。我们将坚守价值投资理念，坚持投资于具有强大现金流创造能力的公司，以合理价格投资于优质企业，为客户持续创造回报。

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