君联资本李家庆：从“君联打法”看消费升级、AI、物流供应链的创新机会
2018年5月13日，好买财富股权投资年度峰会完美收官，峰会现场大咖云集，共享股权投资盛宴！
君联资本董事总经理李家庆，与现场投资者零距离分享《股权投资助力新经济》，畅谈未来股权投资领域的创新趋势和投资脉络。
精彩观点抢先看
l 技术进步和高素质的人力资源，这两个因素的推动之下，我们认为中国新经济发展的窗口、空间依然巨大。
l 消费升级并不是简单的东西变贵了，而是让大家随时随地用合理的价格享受到更好的服务，并在这个背后体现科技的力量。
l 我们在寻找投AI技术公司的时候，除了横向的技术创新，很重要的一点还要关注对于垂直场景应用的落地能力、价值创造能力。
l 当一个产业链来临时，我们把产业每一个细分环节中可能孕育的技术、创新和具有一定投资价值的企业，提取出来研究分析，用产业思维来做投资的布局。
l AI技术企业的风口是否可以继续刮下去，在于执行、落地，是否可以对企业客户、个人客户产生价值，而不是单纯炒概念。
l 跨境投资，中国的产能和技术能力、人力资源渗透到海外，在未来5到10年一定会发生。
l 作为投资人来说，我们不能忽视红利，要借势，把各种红利抓在手中创造价值。但要实现更大的价值，我们就要考虑当这些红利消失时，我们还剩下什么？
以下是李家庆演讲现场实录：
非常高兴有这样的交流机会，每年杨文斌都会召集大家一起探讨，可以结合过去一年所做的工作与大家分享，让大家知道我们怎么做，如何看待今天的机会和挑战以及接下来如何做，这样才能系统性的捕捉一些未来在中国市场中的主流投资机会。
多数好买投资人对君联资本都有一定的了解。因为好买作为君联资本的投资合作伙伴，在过去几年时间里，也参与了君联多个基金。君联资本成立于2001年，到今年第18年，管理17支基金，总规模超过350亿人民币，到今年年底会接近500亿，所投项目接近450家，约62家公司在不同的资本市场上市。我们主要的投资领域，也是稍后我要讲的，包括TMT及创新消费、专业服务、智能制造、医疗健康等方面的投资机会。
继续寻找未来十年的创新红利
今年外界看到中美之间的贸易冲突、国家对芯片产业、先进制造领域里，“中国先进制造2025”在这个市场当中所引发的变化，无论是对于我们自身，还是对于其它市场、国家的警惕性，其实都有其必然的发展趋势。中国的经济在过去15到20年、30年间，充分享受、利用到了整个全世界的开放，全球社会化分工，这个过程中通过内部改革，充分调动起生产力和生产资料的利用效率，中国是非常大的受益者。
当一个国家发展到一定的情况下，当体量大到一定的程度，单纯强调比较优势或者是体量、规模上的成长已经不够了，确实需要在内生的、外延的方向上更多地强调一些创新性，更多地强调价值创造的过程。这也是为什么在这样的情况下，一方面保持相对领域的比较优势，另外一方面，越来越强调对于科技、创新方面的重视。也就是说，以前我们所强调的红利，可能在未来一段时间中会逐渐消退，我们要找到一些新的比较优势的点，从哪里找到新的红利、找到新的创新点？这是我们非常关注的。
技术进步和高素质的人力资源，这两个因素的推动之下，我们认为中国新经济发展的窗口、空间依然巨大。
消费升级的背后要体现科技的力量
在这个过程中，我们所说的“新经济”，也就是创新或者创新驱动模式下的企业，尤其是民营企业，会在一级、二级市场当中扮演越来越重要的角色。包括也分不同的领域谈，对需求升级和产业链重构，非常有意思的，大家说所谓的需求升级，以前是一二线城市消费的东西，现在三四线城市消费，以前便宜的东西现在变贵了，这是不是消费升级？
其实不是这样的。而是说能够让大家随时随地用合理的价格享受到更好的服务，并在这个背后体现科技的力量。需求升级，有一个大前提是整个技术的升级，产业链每一个环节重新拿出来，用技术改变，再用新的模式组装起来。
大家都有深刻体会，今天的微信，包括手机购物，包括打车软件等等。这些技术的创新带来的是商业模式的变化、产业链每一个环节的重新构建，从而形成新的商业模式。包括云计算、大数据、人工智能，最终的目的是为了推动产业链的重新构建，建造新的商业模式，而不是简单的替代人。只要你觉得这个东西不太好、不方便，或者是价格和性价比不够，其实背后都孕育着产业链重新构建的机会。
人工智能、大数据、云计算、区块链，如何落地是关键
从2001年到现在，无论今天是O2O，明天是互联网金融，后天是人工智能，我们每个基金都会有1/3到1/2投入偏技术创新的企业，而这些企业，可能是消费者短时间内无法体会或者是接触不到的，这里面包括大数据、云计算和AI为代表的信息技术，对于企业IT服务里面的渗透。
我们经常说ABCD（人工智能、大数据、云计算、区块链），在我们看来，ABCD其实都是横向的基础设施、应用底层，纵向还是要结合教育、金融、医疗、零售、自动驾驶、交通，所有垂直行业中与横向基础设施，或者说横向的底层应用技术结合起来。
作为消费者或者使用者，你看到的是两者结合之后的效果，而不是简单地说人脸识别是人工智能，或者一个机器人就是人工智能，我们不是这样理解的。我们更多地是从如何结合、如何落地，如何产生新的数据、新的链接方式为客户提供价值，从这个角度去解决问题。相应的寻找我们投资标的的时候，除了横向的技术创新，很重要的一点还要关注对于垂直场景应用的落地能力、价值创造能力。这是我们作为投资机构的基本视角。
用产业链投资模式布局新能源汽车数十万亿市场
智能制造，不仅是过去3、5年，在未来的5到8年甚至10年的时间里面，智能制造一定会扮演非常重要的角色。因为我们看到终端需求的拉动，比如新能源汽车，大家可能觉得装一个电池就可以了，但其实与它相关的车辆材料轻型化问题，隔热散热的问题，包括辅助驾驶、自动驾驶相关的传感器的问题，再加上电池等，长期来看里面可以做的东西是数十万亿的规模。
这样的产业非常值得我们去做，虽然我们投了一些企业，但我认为还是太初级。比如早期产业还没有开始时我们就投资它的生产设备，因为所有这些产业所带动的上游制造设备，要首先完备。二是投材料，正级材料、负级材料，电解液、隔膜等等。三是投资电池，像宁德时代等。四是投资整车，五是投辅助驾驶、自动驾驶，六是车后服务市场。所有这些串起来，作为投资公司而言，作为一个综合性的基金而言，这是非常典型的产业链投资模式。
当一个产业链来临时，我们把未来5年、8年、10年，每一个细分环节当中可能的发展节奏、规律以及中可能孕育的技术、创新和具有一定投资价值的东西，我们把它提取出来做分析，我们用产业思维来做投资的布局，这是非常典型的君联打法。
我们投资的时候，首先画一张地图，这些图中的内容已经是过去式，潜在的地图要比这个大很多，未来的市场还很大。我们认为这个产业未来发展的基本脉络，就是“设备-材料-电池-整车-辅助驾驶-自动驾驶-汽车后市场-后面的运营”。
大数据时代的问题不是没有数据，而是如何使用数据
偏软的一块，就是信息技术的部分。在B2B企业信息服务领域，包含两部分，一部分是基础架构，涉及到存储、传输和数据库的安全；二是数据应用部分，有可能是SAAS，也就是为企业提供软件服务。
今天数据量越来越大，到处都有摄像头，今天人发生一个动作都会被数字化，被收集、传输回来。今天的问题不是没有数据，而是数据量太大，大到不知道怎么使用。比如公安系统，每时每刻，无论是交通、酒店还是医院、公民信息身份证、工商等等，都有大量的数据。满大街的摄像头也在抓拍，各种各样的数据，有文本数据、图片数据、视频数据、音频数据等等，这就需要一个大平台，各种形式的数据汇总上来，进行快速比对、分析。
数据的应用，会直接提升金融、教育、安防等各领域的效率，但背后藏着的远远不是一个摄像头那么简单的问题。摄像头只解决信息的收集、感知，但最后要出来结果，产生价值，背后做支撑的是大数据及分析等。
AI技术公司风口是否可以继续刮下去，在于商业执行和落地
此外，大数据、云计算和人工智能算法和垂直行业的结合分两个阶段。
第一阶段是大家炒概念，通用技术层面的东西。第二阶段，这个风口还可以继续刮下去，大前提是它一定可以落地，必须要和刚才所说的医疗、自动驾驶、教育行业、金融行业等结合，看到商业化落地结果。
比如说做AI在金融领域的应用，往往是一个AI技术公司到了银行，首先接触科技部门。科技部门每年有一定的预算来做项目，于是科技部门和AI技术公司进行合作，产生收入。这个东西要到第二阶段，是银行与业务部门交流，业务部门是否可以接受科技部门的项目并运用到市场营销、放贷、风险管理控制、资产价值评估等，所有的这些要和实际业务结合，才可以对银行客户最终的业绩产生实实在在的带动、影响。
大多数的公司会停留在第一阶段，无法走到第二阶段。如果说走不过去，这就是“泡沫”。走得过去，我认为还可以理解为可以继续存在的风口。风口是否可以继续刮下去，在于执行、落地，是否可以对企业客户、个人客户产生价值，而不是单纯炒概念。
大数据和零售场景变化，推动物流供应链爆发
物流供应链，近两三年会持续热下去。前一阵子货车帮、运满满两个公司合并，一级市场募资19亿美金，估值已经有60亿美金，大家很难理解。有没有所谓的泡沫？我认为有。但为什么这个地方会出泡沫？很简单。一端是刚才所提到的云、大数据在推动，另外一端是新零售、京东的无界零售、微信社群电商，需求端的场景在快速发生变化。
无论今天是O2O还是B2C，还是微信电商或者是盒马鲜生等全渠道新零售电商，中间没有强大的物流供应链，做不出来。我们经常看到这些服务，三小时达，明日达，生鲜或者是日杂，可以打包一起送到家里，可以有问题退货或者是想退就退等等。一个东西卖出去简单，要退换货或者是维修，挑战巨大。这也就是为什么两三年来大量的资金进入物流供应链行业。
每个盒马鲜生的店就是一个前置仓，仓店结合。我们投资了京东物流，京东要做到提前预测，任何一个时间、任何一个地点，什么样的人会发起购买，他需要上游品牌商提前根据他的预测配到前置仓。当你发起购买时，货物一个小时、三个小时到家，其实背后是大量的物流供应链和数据分析在支撑。物流供应链肯定会持续投入，这也是我们重点布局的一个领域。
此外，大家看到的是消费端的物流供应链，还有生产端的物流供应链。不同的垂直行业会有不同的机会，比如我们投资的一个企业，是全国最大的危险品、化学品，仓、配一体化的物流供应链公司。这些东西，是京东物流、菜鸟、顺丰都做不了的。垂直行业里面，医疗的物流配送供应链，IT消费电子领域的物流配送、化学品、冷连的物流配送等等，机会有很多，中国在这方面的投资机会很大。
从前难以想象的跨境投资正在变成现实
未来五年，我们还有一个非常重要的投资主题，就是跨境。
在中国，所谓的国际化公司有几个？可以把货出口到美国、欧洲，这不叫国际化。国际化的公司，从组织结构，研发、生产、销售，包括员工组织，企业文化要是国际化，要渗透到海外。中国的产能和技术能力，包括人力资源的溢出，在未来5到10年一定会发生。
美国，今天在全球的影响力这么大，很简单，它们是国际化。而中国到今天没有几个国际化，即便是阿里巴巴、腾讯，它的文化及所有的体系，远没有到所谓的国际化。但是未来，国际化一定会发生。
这也就是为什么从3年前我们投资韩国，把韩国的消费品引到中国。投资韩国的消费、文娱和“人工智能+医疗”。我们在国内也投了“人工智能+医疗”，但是国内这部分的数据性不够。韩国5000万人口，2000到3000万人的完整健康数据和诊疗数据集中在韩国的4大医院中。我们投资一家公司与这4个医院合作，他们跑算法，中国这边同时跑，两边同时跑数据，来做互动、应用。还在中东投电商，在印尼投金融和印尼的消费。
还有另外一个趋势，越来越多的老外跑到中国创业。以前，我们经常说中国人跑到海外。现在德国人跑到中国做汽车，我们投资了FMC，这是宝马的团队，把家搬到中国在中国创业，自己掏钱在中国创业。还有韩国人跑到苏州创业，中国要建立自己的半导体工厂，建立自己的面板厂等等。这在以前我们很难想象，但却是我们看到的实实在在发生的事情。
跨境、出海的模式结合，未来一定会在整个一级市场投资中扮演一个非常重要的角色。因为大势所趋。但作为我们，我们投资的公司，我们要支持一些企业真正的出海，到海外面对当地的竞争对手，面对BAT在海外的代理人，直接竞争。像我们在中东市场投资的一家电商公司，在海湾五国都是第一名，移动电商它可以超过阿里、亚马逊，在当地它是第一名。原因也很简单，今天的中国是高速公路，但那边是十年前的中国，还是沼泽地，物流、供应链、支付等等都不完善，还处于早期开垦阶段。等到他们做完了，在这五个国家的销售超过50亿人民币，它是绝对的第一名。即便是BAT之后也很难逾越它，这就是我们所说的，机会永远存在。
我们要思考，当政策红利、流量红利退去，我们还剩下什么？
无论是出海也好，跨境也好，还是一些技术创新的层面上，或者说先进制造层面上，这些机会都存在。我们对于未来5到10年的投资机会非常乐观，但是你也要清楚，不要跑到别人的地里。
只做互联网，只做C端，只做流量驱动型的东西，而且还天天惦记着从腾讯微信里面往外淘东西，总有一天，腾讯和阿里一样，因为我们看到大多数的创业公司，依附在腾讯上面，现在的“微信互联网”创造了一个生态。除了从中掏流量建自己的商业，你可以为腾讯微信价值提升创造什么样与众不同的价值？如果没有，它就是一个生意。如果有，就有可能变成另外一个和微信生态互补的价值平台，这也是今天的拼多多、云集在思考的问题。
微信的流量，社区、社群，这是一个红利，包括新能源汽车等，无论是政策红利、流量红利，还是区域间的时间差红利，这些都存在。作为投资人来说，我们不能忽视红利，要借势，把各种红利抓在手中创造价值。但要实现更大的价值，我们就要考虑当这些红利消失时，还剩下什么？是物流供应链？设备制造的技术、专利？还是独有的客群？
有时候，这就是我们投资上的终极问题。
