上期介绍了均线偏离、趋势定投策略，基于指数均线判断市场强度和趋势。本期，介绍另一种常见的定投策略，基于市盈率的估值策略，又延伸为“低估值策略”。

一、什么是基于市盈率的估值策略?

基于市盈率的估值策略，主要根据每期市场市盈率水平的高低，判断当前行情是否处于合理估值水平，在市场高估时，降低投资，在市场低估时，增加投资。

之所以这么做，是因为：从股市历史走势来看，点位的走势与市盈率的高低具有较高的拟合度，市场的涨跌往往伴随着市盈率的升降，比如下图中的沪深300指数。因此，采用市盈率的估值法可以做到“低位多买、高位少买”，更好地摊平成本。

数据来源：Wind、好买基金研究中心，区间2005.4.8~2018.8.13

市面上的很多定投产品都是基于市盈率的估值策略，比如好买智定投、南方基金——e智定投、景顺长城“精明i定投”等。

另外，随着越来越多的基于市盈率的估值策略出现，市面上又出现了低估值指数定投的策略，即“低估值策略”，按照不同指数的估值进行定投，估值越低，代表指数越便宜，投资价值越大。其逻辑是低估值时买入，正常估值持有，高估值时卖出。且慢U定投、阿牛定投——孙悟空的轮动抄底就是采用这种策略。下面就来分别对这些产品作介绍。

二、好买智定投

实际定投金额=基础定投金额*当期扣款率。好买智定投是比较简单的，主要是根据扣款前一交易日(T-1日)的指数收盘市盈率确定当期扣款率。

比如：沪深300指数，15倍市盈率为基准点，当市盈率大于15倍减少投入，当市盈率小于15倍增加投入。中证500指数也是同理，只不过市盈率的基准点是55倍。

一旦签约“智定投”，设定好基础定投金额，每期会根据定投标的的市场估值在0.1~2.2的扣款率范围内变动自动扣款。目前，“智定投”可投的基金只有3只：兴全沪深300指数LOF(163407)、建信中证500增强(000478)、易方达创业板ETF联接A(110026)。

 三、某平台智定投

根据定投日前两个交易日收市时参照指数的市盈率、基准定投金额及最大投入倍数，按照“智定投模型”自动计算出本期投入系数K，进而计算出本期定投金额。该策略和好买智定投较为相似。

比如：选择沪深300为参照指数，设定基准投资金额=500元，最大投入倍数=2，则每期定投金额最高为1000元，最低为0元;假设某定投日前两个交易日收市时，沪深300指数的市盈率=15倍，系统计算的投入系数=1.5，则该期定投金额=750元;假设另一定投日前两个交易日收市时，沪深300指数的市盈率=40倍，系统计算的投入系数=0.3，则该期定投金额=150元。

需要注意的是，该智定投的投资标的只能是该基金公司旗下的基金，包括了指数型、股票型及偏股型。如果你想定投其它家的基金，就不行了。

四、U形定投

本产品的基本原理是：只在绿色低估区域买入，黄色中估区域持有，进入红色高估区域卖出。下面重点详细介绍买入和卖出这2步。

1.绿色低估买入

只在指数便宜的时候买，每期资金平均买入最多3只绿色低估指数。注意的是：如果不足3只，则平均分散买入2只或只买入唯一低估的1只;如果没有低估指数，则买入货币基金。

比如：当前估值系统中最低估的3只指数分别是标普红利、中证红利、可选消费，那么定投金额就会自动平均买入这3只基金。

2.红色高估卖出

当指数进入红色高估区域后开始分批卖出。该策略会在指数进入红色高估区域时推送定量的分批卖出建议，根据高估的程度确定每次卖出比例(将指数的高估程度分为5档，每档对应一个卖出比例，档位越高卖出的越多)。当然，也可以随时卖出持有的定投资产。

3.产品分析

该产品最大的优点是：只在低估时买入，在高估时卖出，真正做到低买高卖，每笔买入都有足够的胜率，避免了追涨杀跌。比如假设过去15年用U形定投的买入卖出方法定投深证成指，可以清晰地看出上述效果。

数据：采用 2003-01-23 至 2018-01-15 深证成指的历史数据进行回测

另外，U形定投每期买入的指数可能不一样(估值系统中最低估的前3只)，存在轮动，这样可以更好的分散风险。

同时，该产品也有一些不足：

1)投资周期较长。指数从低估到高估大约需要3~5年，这就意味着U定投持续的时间会比较长，定投的资金是未来3~5年能坚持投资的闲钱，流动性较差。收益测算的是年化15%，但可能并不是这回事。

2)卖出规则存在问题。因为定投的是组合，只能以组合为主体进行操作。即使是分批卖出，也会丢掉部分廉价指数筹码。更科学的做法，应是单独购买单只低估的基金，各自达到高估时分批卖出，使收益最大化。

五、轮动抄底策略

该策略也是推荐一个组合，逻辑是：跟踪20种指数(宽基、窄基、海外指数)的实时PE，并自动对比历史数据进行百分位估值，只对低估的买入、极度低估的加倍买入，对高估和极度高估的自动分批卖出止盈。

这里，低估标准是历史排位0-20%，<10%处于极度低估;高估标准是历史排位80-100%，>90%处于极度高估。

由于每期买入的基金数量不同，建议自动变额定投。阿牛定投根据市场估值情况分为：少数低估(可抄底1~2只基金)、中度低估(可抄底3~7只基金)、大面积低估(可抄底8只以上基金)，如果是按月定投，默认的每月定投金额分别是800、1600、3200。

动态跟踪的20只指数基金

对该策略进行的数据回测显示，从2011年8月开始定投，截止现在共313周数据，其中有279周进行抄底定投和加倍抄底，149周进行赎回止盈，测算下来年化收益高达25%+。可以看出，该策略是一个超高收益定投策略。至于真实定投下来有没有这么高的收益，还未可知。

U形定投和轮动抄底，都只在指数低估的时候买入，高估时卖出，但是两种策略也有区别：

1)U形定投只买入当前最低估的3只指数，轮动抄底只要低估的都买入;

2)U形定投需要手动止盈，轮动抄底自动止盈，不用操心;

3)U形定投没有服务费，轮动抄底每年有0.5%的服务费。

总结：

除了好买智定投、U形定投、轮动抄底，市面上还有一些定投产品是基于市盈率的估值策略。虽然每个产品多多少少有些区别，但其核心原理都是一致的。那就是根据市盈率判断估值，在低估时加大投资、高估时降低投资。

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