万德数据发现，三年来，10位选择价值型风格基金的投资者中，有8人大概率赚到了钱;而选择成长型风格基金的10位投资者中，仅4位收益大概率为正。原因在于，近三年来，市场的投资风格分化加大，而不同投资风格的基金业绩表现也出现了惊人的分化。

财富正在向价值投资风格基金聚集，投资者此时又该如何把握机会呢?

(一)100%正收益

1、价值型风格基金的正收益概率

数据来源：Wind 数据日期截止至2018年8月30日

从概率上来说，持有一年取得正收益的概率，成长型风格为25%、平衡型风格为31%，而价值型风格取得正收益的概率为41%;持有三年取得正收益的概率，成长型风格为41%，平衡型风格为56%，价值型风格取得正收益的概率为76.25%;持有十年取得正收益的概率，成长型风格为96%，平衡型风格为97%，而价值型风格可以达到100%。

那么看平均单位净值增长率的情况怎么样呢?

数据来源：Wind 数据日期截止至2018年8月30日

数据发现，价值型风格基金三年来平均单位净值增长率皆跑赢了其他两种风格。但把时间放长来看，十年间的价值型风格基金的收益却稍逊于其他两种风格基金。

原因在于啊，从过去公募基金20多年的成长史来看，直到2015年牛市喧嚣过后，基金才改变从2000年开始接受“坐庄”推动股价的投资风格，从爆炒天价市盈率的做法回归到价值投资上来，所以最近三年的收益表现-----价值超越了成长。进一步讲，在经历了15年的快牛之后，A股的市场风格才开始逐步走向分化。

2、A股“十年归零”，风格大相庭径

可以看到，2018年8月7日，上证综指以2779.37点收盘，十年前的2008年8月7日，上证综指以2727.58点收盘。虽然点位很接近，但这10年指数的内容还是变化很大的。

比如A股的行业结构在不断的变化，从A股过去十年行业市值占比变化来看，估值较高的行业逐步回落到相对合理的区间(比如化工、采掘)，而前期被低估的价值行业开始逐渐显露机会(如医药生物、食品饮料)。

资料来源：WIND，天风证券研究所

并且，从基金风格指数来看，经历了2015年快牛之前，价值风格型和成长风格型的基金指数走势趋同，但快牛结束之后，两种风格的基金指数开始逐渐走向分化。借此更可以直观感受到，为何三年来价值型风格基金收益高过成长风格基金收益。

另外，中国资本市场正在从一个典型的新兴市场股市向成熟市场转型，而未来基金的投资方法和策略也将向成熟化市场考虑，未来将会有更多的机构长线资金将布局重点放在消费升级、制造升级等价值投资行业，而投资者选择价值型风格基金也将符合这一投资思路。

(二)未来如何做“聪明的投资”?

聪明的投资者会选择在一定的风险水平下，期望回报率最大的投资组合;或者在一定期望回报率的水平上，风险最小的投资组合。

1、夏普比率：不仅要收益，更要看波动

对于投资者来说，一定要明确的一点就是风险是有兑价的。经济学理论中，资产的预期收益率=无风险收益率+风险溢价率;通常而言，资产风险越高，溢价率也越高，预期收益率就越高。所以说如果你不想承担风险，那就只能获得较低的收益率;如果你想获得更高的收益，就大概率需要承担更大的风险，投资的高回报与安全性是此消彼长、很难兼得的。

但是我们可以做到、也需要做这样的投资：在同样风险水平下，能够带来最大的预期收益。

对于基金来说，衡量风险收益比通常被用到的指标是夏普比率，即单位风险超额收益=(预期收益率-无风险利率)/风险水平，夏普比率越高的投资性价比越高。

举一个例子，安信价值精选与华安媒体互联网这两只基金在三年以来的单位净值增长率趋同，但夏普比率来看，价值型风格基金要比成长型风格基金高出一倍以上，这也意味着要得到华安媒体互联网的收益，要拿出比安信价值精选多出一倍以上的风险才能取得。

数据来源：wind 好买基金网 数据日期：2015年8月30日至2018年8月30日

这只是个别现象吗?显然不是!从Wind 数据中我们还发现，近三年来，所有价值型风格基金的平均风险收益率为0.0141，而成长型风格基金的平均风险收益率为-0.0855，价值型风格的风险收益明显高于成长型风格。

所以，如果下次听别人说“我过去三年平均回报30%!”的时候，您可以问一句：“波动性多大?”。记住了，理性的投资是：针对自己的风险承受能力，寻找适合该风险等级的性价比最高的投资品种。

2、价值投资“新时代”

放眼市场，此前靠讲故事、炒概念的成长股将继续受到市场的冷遇，而价值投资将成为常态。

首先，A股一直以来最大的特征之一就是散户占比很高，但从趋势上看，从2015年二季度的股市大波动以后，机构投资者和产业资本的持股市值比重都在缓慢上升。

并且，从存量的持股市值规模来看，自2016年三季度以来，境外专业机构持股市值规模及占比便呈现直线上升态势。另外，机构和海外资金偏爱大市值、低估值和A-H股溢价合理的股票，其集中持股的风格对股价产生了实质性的影响，此前在一定程度上成就了“漂亮50”。

还有，从政策的角度来看，金融监管也出现了一些新特征，就是政策密集出台、金融反腐大力度推进。结合中央关于防范和化解金融风险的指示，以及一行三会人事上的变化，当前金融反腐和监管进入了一个新阶段。监管的从严与制度的完善必将导致市场投资风格的转变，以前的讲故事时代或将一去不返，而以业绩与高分红为主要导向绩优蓝筹、真正高成长的个股将迎来价值投资时代。

(三)寻找“价值型风格”的基金

价值型风格，顾名思义就是以价值投资作为理论基础的基金。

不同于投资较大升值潜力的小公司和新兴行业股票的成长型风格，价值型风格通常投资于市盈率较低的传统行业，投资标的的商业模式比较成熟稳定、现金流动波动较小、红利发放率较高。

所以，选择价值型风格基金最简单的方式就是选择红利基金。我们重点介绍一下。

1、红利基金

红利基金是指主要投资于具有大比例分红能力的股票的证券投资基金。投资红利基金的重点并不在于具体拿到了多少分红，而在于上市公司分红越多，代表上市公司税后利润越好。因此，红利基金的业绩一般也相对稳健。并且，红利指数还天生自带再平衡策略，因为它每年还要根据最新的股息率排名做一轮优胜劣汰，投资价值尽显。

比如，中证红利指数为部分红利基金的业绩基准，与传统指数编制方法不同：

首先，样本空间选择满足以下三个条件的沪深 A 股股票构成中证红利指数的样本空间：

1.过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于 0;

2.过去一年内日均总市值排名在全部 A 股的前 80%;

3.过去一年内日均成交金额排名在全部 A 股的前 80%。

其次，选样方法对样本空间的股票，按照过去两年的平均税后现金股息率进行排名，挑选排名最前的100 只股票组成样本股，但市场表现异常并经专家委员会认定不宜作为样本的股票除外。(中证红利指数原则上每年调整一次样本股。)

数据来源：Wind 数据日期：2015年8月30日至2018年8月30日

可以看到，近三年来市场上的红利基金收益几乎都取得了正收益，最高收益可达35.56%，平均年化收益率达11.85%，还是很不错的。

由于红利基金中的股票组合多为高盈利、低估值的特点，其业绩受到行业市场或风格切换的影响较小，因此适合中长期配置，不需要投资者有过强的择时能力，推荐通过基金定投的方式则可适当平滑投资风险。

那么是否凡是红利基金皆为重仓高盈利低估值的上市公司呢，都为价值投资风格呢，为了避免基金“挂羊头卖狗肉”的问题出现，我们也要格外重视基金的权重和持仓时间。

2、权重和持仓时间

目前，股票型基金比较容易发生投资风格漂移现象，比如，在2015年牛市之前，很多基金美其名曰价值投资风格，但实质上重仓股中不少配置了估值较高的中小科技公司，如何鉴别这些“风格漂移”的基金呢?

有些基金看似价值投资风格，但其实权重和持仓时间都和“正版”的价值投资风格相差很大。

举个例子，近三年来一直保持业绩优异的易方达消费行业股票基金(110022)，其专注在消费行业中优中选优，或收益于业绩持续稳定增长的消费行业近期强势表现。可以观察其重仓股，持仓极为稳定，从基金2012年成立以来便重仓持有贵州茅台、格力电器等大消费股。

与之相反的，是另外一只看似相似的消费行业基金xx消费主题混合，基金频繁换仓，每一季度的重仓股及权重都有很大变化，在2017年二季度，五粮液等白酒股涨到估值高位时才开始换仓持有，且短短一年时间，重仓股改头换面大换血，选股能力有待考验。

实际上，这种短期追求市场热点的基金很危险。而我们介绍给大家一个小窍门就是，好基金如果它要投资消费概念股，在消费概念涨的时候基金净值涨的比平均消费概念基金快，而消费概念下跌的时候，基金净值跌幅有限。

最后我们来总结一下，选择红利基金是投资价值风格基金最便捷的方式，但同时也要注重基金本身的权重与持仓时间，规避习惯风格漂移的劣质基。未来价值投资风格基金或将成为主流的选基方式，因此投资者在择基时更要仔细筛选，并以基金定投的方式长期持有，收益则会更加可靠。

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