如果把固收资产比作资产配置组合防御风险的盾牌，那么权益类资产就是资产配置组合进攻的长矛。权益类资产的收益情况往往决定了个人财富的增长速度。股票型私募基金管理人的选择是投资理财成功的关键。本堂课好买商学院将介绍股票型私募投资的基础知识，包括投资的收益来源和风险因素。

股票型私募的收益来源：投资股票赚的是什么钱

股票型私募的风险因素：股票投资为什么会亏钱

股票型私募的收益来源：投资股票赚的是什么钱

巴菲特的导师格雷厄姆说过：“股票市场短期是投票机，从长期来说，却是一个称重器。“这句话概括了股票投资最主要的两种收益来源，长期公司价值变化和短期多空博弈胜负。

长期公司价值变化：股票是基于公司股权形成的有价证券。公司股权价值等于公司偿付了所有负债后的资产剩余价值。公司未来实现利润越多，公司资产价值就越高。股权价值提升了，股票价格中枢也自然会相应提高。影响公司利润水平的因素主要有宏观经济环境、微观经营状况等。

宏观因素：经济的名义增长速度直接反映了物价水平和居民收入水平的变化，这两大因素直接影响着各行业的收入利润水平。

从上图可以看出标普500指数过去60年中虽然波动剧烈，但是整体趋势仍然是围绕着名义GDP的增长在不断抬升。

货币政策放水也好，社会产能提升也好，水涨船高，经济增长有助于企业价值的普遍抬升，所以股票资产具有明显的抗通胀能力。投资股票赚了名义GDP增长带来的红利。

公司因素：经济增长反应的是所有公司平均盈利水平的提高。但是在公司个体层面上却有着很大的差异。A股市场二十余年的发展历史中，有些公司股价增长百倍，也有公司最终清盘退市。

好公司的崛起往往需要天时地利人和等多种因素，除了经济、政策环境的天时外，行业发展的地利，公司治理的人和也至关重要。能持续赚钱、不断壮大的企业，应处于一个稳定增长的行业中，有着优秀的商业模式、能力出众的管理层和稳健先进的公司治理。

这样的公司很难找，不过一旦找到，伴随着公司价值的不断增长，股票投资的收益也会随时间加速累积。投资股票赚了优秀公司管理者创造的财富。

短期多空博弈胜负：有一个形象的比喻，股价的走势就像人牵着狗散步时狗的足迹。人往往遵循既定路线在行走，足迹有规律可循。而狗会在一定范围内绕着人乱转，路上突然出现的汽车、垃圾桶都会影响狗行走的轨迹，狗的足迹具有很大的随机性。

人规律的行走路径相当于公司价值变化形成的股票价格中枢，狗不规律的足迹则类似于受随机事件和不稳定情绪影响的股价短期走势。

股价短期波动受多空双方买卖行为的影响，政策的变化、情绪的波动都会影响市场参与者的短期买卖决策。如果掌握了股价短期运行规律或是运气足够好，那么投资股票可以赚短期多空博弈的钱。但是多数股价运行规律短期或许有效，市场未来却存在着诸多人无法预知的不确定性，想在短期股价博弈中持续胜出难度巨大。

总结：回到股票型私募上，正规的基金管理人都会按特定周期出具业绩归因分析，列举收益来源或者亏损原因。

如上图所示，投资收益来源主要包括上文提到的市场归因、行业归因、个股归因、择时归因等等。

股票型私募的风险因素：股票投资为什么会亏钱

风险指投资的不确定性，股票型私募投资的风险主要有两种。

如上图所示，内部的管理人风险和外部的市场风险都可能造成投资亏损。

内部管理人风险：2018年7月份，“阜兴系”百亿级私募实控人失联，投资者180亿资金去向不明。私募基金管理人风险再次受到大众关注。

私募基金受托理财，收取固定的管理费用和超额收益提成，但是投资风险全部由投资者承担。很多职业道德欠佳的私募管理人无视风险盲目追求高收益。这就产生了私募基金管理人的道德风险。

一些小型私募基金管理人运营不规范，管理层频繁变动、朝令夕改。或者行为违法违规受到监管部门处罚。这些公司运营风险都会对投资行为产生间接影响。

基金管理人投资策略的长期有效性同样值得投资者关注。市场走势有牛熊转变，市场风格有大小切换。熊市奏效的策略可能在牛市会大幅踏空。炒作中小市值个股的获利策略在蓝筹风格行情中会面临巨大压力。私募基金管理人的投资策略风险值得投资者注意。

外部市场风险：外部市场风险是指一些对股价产生负面影响的突发因素。

宏观经济层面，政策的突然转向或是国际宏观环境的变化都是投资者所不愿看到的。2018年3月份中美贸易战的爆发直接造成了A股连续多个月的下跌。

资本市场层面，投资者恐慌情绪的爆发会使市场产生非理性大跌。2016年1月份，熔断制度的推出放大了投资者的情绪波动，资金争先恐后在熔断前出逃。2016年开年一周，A股大跌11.96%。创造史上最差开局。

个股层面，A股市场存在的雷区更多。乐视网盲目扩张曝出资金链断裂，獐子岛扇贝消失致业绩大跌，长生生物疫苗造假面临退市。很多个股基本面出现不可逆转的恶化，投资者将遭受本金的永久损失。

总结：权益投资注定有风险，关键是如何管理风险。风险管理的宗旨不是规避所有风险，而是以盈利为目的聪明的承担风险，获取风险提供的溢价回报。宏观经济风险和资本市场风险，这是投资股票所无法避免的。个股风险可以通过分散化投资来减小。而基金管理人风险无法提供任何溢价收益，是应该完全规避的。在“认识股票型私募”下半部分的课程中，好买商学院会讲解私募基金管理人的评估和筛选方法，帮助投资者消除投资的管理人内部风险。

以上是股票型私募投资的基础知识。在接下来的线上课程中，好买商学院会继续介绍股票型私募基金的投资秘诀。同时在好买商学院线下课程中，明星私募机构的知名投资经理将分享其先进的投资理念。投资者可结合线上线下两方面内容的学习，掌握投资的精髓，实现成功理财，享受幸福人生。