上期介绍了“债基要不要配”、“各标的间如何配比”，本期我们来探讨另外两个问题。

一、组合定投后，是否需要动态调整?

毫无疑问，答案是肯定的。前面我们只说了定投哪些标的，但是定投之后，没有一个再调整的过程。如果组合中某一只标的出现了问题，怎么办?如果某类资产涨得好，严重偏离初始配比怎么办?如果市场风格转变了怎么办?等等，这些都需要对组合进行再调整。

总的来说，一般会有以下几种情况：

1.调仓

定投后，不意味着就可以躺着赚钱了。还需要定期检视、去芜存菁。如果定投标的的业绩连续2-3个季度变差，就要找原因了：是市场下跌导致的?还是基金自身变坏了?如果单纯是市场因素，那不用担心，继续定投;但如果是基金的基本面恶化，就要剔除该基金，重新选择相应的基金。

另外，如果定投后市场风格转变了怎么办?举个例子：假设刚开始无法判断市场风格，大盘股基金和中小盘股基金均衡配置，但是定投一段时间后发现，大盘股表现很好，中小盘股表现很弱。如果你比较激进，这时可以加大大盘股的配比，降低中小盘股的配比。

2.再平衡

什么意思呢?打个比方：假设组合的股债配比是8:2，由于股市表现太好，股债配比越来越偏离初始比例，最后变成了9:1。这时如果没止盈，一旦股市下跌，亏损就会比较严重。

这就需要不定期对组合进行再平衡。比如，股票占比每增加3%，就降低股票类资产的定投金额、增加债券类资产的定投金额，使恢复至初始配比。反之，如果股票持续下跌，债券占比每增加3%，就降低债券类资产的定投金额、增加股票类资产的定投金额。

3.高估卖出

定投后如果有标的达到高估，就卖出该标的。然后将止盈赎回后的资金，包括本金和收益再投入下一轮定投，可以是寻找另外低估的标的，或者如果没有合适的标的，就先投入债券基金或货币基金。

二、运用不同的策略构建定投组合

上面我们是从资产配置的角度构建定投组合。除此之外，还可以运用不同的定投策略构建组合。并且，不同市场环境下适用的策略也不同。

1.二八轮动策略

“二”指的是A股中数量级只占到20%的规模很大的权重股，“八”则指的是数量级占到80%的中小盘股。这样一来，就好理解了，二八轮动指的就是大小盘切换。

该策略组成的组合一般有3个标的：沪深300、中证500、债券基金。每个交易日盘后，对比沪深300指数、中证500指数收盘价和20个交易日前的收盘价，选择沪深300指数和中证500指数中涨幅较大的一个，然后在下一交易日进行调仓。如果两个指数与前20日比均为下跌，那就持有债券基金，相当于空仓了。

说白了，该策略就是“追涨杀跌”。市场趋势一般都具有延续性，强者恒强，因此买入上涨资产，力求赚得更多，卖出下跌资产，及时止损。

二八轮动策略在市场大涨大跌时表现很好。比如，在2015年下半年及2016年，二八轮动就非常火，业绩十分亮眼。但该策略不适合震荡市，会造成频繁交易、反复被打脸。

2.低估值策略

低估值策略我们前面讲到过，指的是只在低估时买，中估区域持有，高估时卖出。比如：选定你定投的标的池，每期资金平均买入最多3只低估指数;如果不足3只，则平均分散买入2只或只买入唯一低估的1只;如果没有低估指数，则买入货币基金。

该策略可以真正做到低买高卖，每笔买入都有足够的胜率，避免了追涨杀跌。另外，每期买入的指数可能不一样，存在轮动，这样可以更好的分散风险。

注意的是，该策略更适合熊市中后段，也就是市场底部区域，这个时候存在低估、极度低估的指数比较多。而当市场涨起来，牛市的时候，低估的指数少，也就意味着无法定投，买入的只是货币基金。

3.低波动率策略

低波动策略也是我们前面讲过的。选择波动率较低的股票，可以获得更高的收益。因此，可以根据波动率决定标的资产配比，波动率越低配比越大，波动率越高配比越小。

举个简单的例子：组合包含1只沪深300指数基金，1只债券基金，根据每日收盘后的“沪深300指数最近250个交易日的涨跌幅的标准差”(即波动率，日标准差需转换为年标准差)，来确定股票目标配比。

计算公式：

股票目标配比 = 10% ∕ 波动率

债券目标配比 = 1 - 股票目标配比

4.生命周期策略

生命周期策略，指的是随着投资者年龄的增长而不断降低股票类配比、提高债券类配比。通常距离设定目标的日期越近，投资组合越趋于保守。原因是：人在青年时，往往会为了实现资产的快速增长而追求高收益，同时承担高风险，因此会更多的投资于风险相对较高的资产;相反，随着年龄的增长，人们会越来越难以承受资产的缩水，这时就会选择相对保守的资产进行投资。

根据中国养老生命周期基金系列指数(5个)，我们可以根据相应的资产目标权重选择投资标的，追求长期绝对收益。比如：假如60岁退休，距离退休有20-35年，即你现在处在25-40岁区间，那你的配比应该是股票资产占80%、债券10%、现金10%(适用生命周期<20-35年>基金指数)。

来源：中国养老生命周期基金系列指数编制方案

总结：

组合定投后，还需要一个再调整的过程。比如：当基金的基本面恶化时，就要调出;市场风格转变时，也要调整持仓配比;还有再平衡、高估卖出等。

另外，除了从资产配置的角度构建定投组合，还可以运用不同策略构建组合，比如二八轮动、低估值策略等。注意的是，每种策略适用的市场环境不同。

好了，今天的分享就先到这。下期，我们聊聊两个标的，如何比较哪个更适合定投，再见!

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