在我们的很多课程中，都包含了指数基金的投资方式和具体指数的科普，那么如何根据当下市场选择指数也是一门学问，尤其是对于大环境的变化来说，如果不及时把握，很容易错过反弹机会，比如当下的中小盘指数——中证500。

(一)、最火不过“中小盘”

11月上半段，市场在没有明确主线和题材下，创投、重组、5G、环保等等可谓百花齐放。虽然热点多而分散，但都在中小盘得到了集中的体现。

首先，比较直观的表现就是中小盘指数表现出明显的强势。其中以中证1000和中证500涨幅最为明显，截止2018年11月19日，中证1000近一年以来下跌幅度超过34%，中证500下跌超过28%，但在近一个月以来涨幅分别在15.55%和13.65%。

 

数据来源：wind 好买基金研究中心 数据截止日期：2018年11月19日

要知道，中小盘经过近三年的调整，整体估值泡沫已经大幅压缩，从估值上来看，沪深300的PE为10.84，中证19.97，对比来说还是中证500要高，但是从历史PE来看，中证近一年的下跌幅度更深。

其次，流动性和并购等政策导向是中小盘表现最重要的驱动因素。

今年以来三次降准，下半年流动性将逐步由中性转为宽松，而低利率，银行间利率的下降终究会传导到实体经济，与此同时，证监主管部门对于放松重新鼓励兼并重组和再融资的政策，更促使超跌小盘股成交量放大。

那么问题来了，对于投资者来说，如何在当下获得超额收益呢?金鱼原来的观点是，如果投资者过去5年或者更长的周期中战胜了市场，取得了超额收益，那么大可以通过选择主动型管理基金甚至直接选股操作，如果没有，那么当下选择被动指数投资的方式至少不会落后于市场。

不过，对于目前很多中小盘指数的估值底部特征以及快速增长的盈利能力来说，获得一般收益的安全边际更高，并且通过投资策略加权指数(低波动指数)或增强指数来获取超额收益也是可能的。

(二)、中小盘中的中证500更具优势

目前市场上比较具有代表性的中小盘股票指数分别有中证500、中证800、中证1000和创业板指，关于这几个指数我们可以从几个角度进行分析对比。

首先是从传统估值的角度来看。中证800和中证500已经到了历史估值的底部，市盈率分别为11.9和20，价值很有吸引力，这里选择近三年的PE进行统计的，从历史区间来看中证500处于估值处于底部区域即6.6%。

数据来源：WIND 好买基金研究中心 数据区间：2015.11.20--2018.11.19

其次，是从盈利的角度对比。ROE越高，说明企业的盈利能力越强，从历史ROE来看，虽然中证800和创业板指的利润增速最好，但从利润增速的变动幅度来看，近三年来中证800、中证500、中证1000和创业板的变动幅度分别为-3.98%、21.57%、65.80%、3.88%。很显然，中证1000和中证500的利润增速上浮最大，并且还在持续增长。

数据来源：wind 好买基金研究中心 数据区间：2015.11.20--2018.11.19

所以从综合对比来说，中证500的估值下蹲幅度较大，且盈利能力稳健提升，说明目前投资中证500未来上涨的概率更大，安全边际更高。为什么相较中证800和中证1000更有优势呢?这里还涉及到一个统计。

招商证券将过去10年当年年初市值和企业盈利增速进行分组比较，结果显示，平均市值越低，增速反而越慢，平均市值越高增速反而越快。也就是说，在小盘股里面挑成长股概率要低于在相对市值较大的股票挑选。从这个角度来说，中证500与中证800、中证1000的区别在于，中证500选取的中盘股市值规模更大，当热点事件来临时，中等规模的企业更易受到利好的影响而集中体现在中证500指数上。

数据来源：Wind，招商证券 数据截取日期：2018年11月13日

(三)超额收益是真的吗?

可以通过跟踪中证500获得超额收益，为什么这么讲呢?

1、一般的中证500指数基金

首先，中证500代表了A股市场中，中等规模排名前500的企业，是中盘股的代表指数。

中证500指数就是将全部沪深300指数的300家公司排除，然后将最近一年日均总市值排名前300名的企业也排除，这样可以最大限度地避免选入大公司。在剩下的公司中，选择日均总市值排名前500名的企业，这就是中证500指数了。

数据来源：WIND 数据截取日期：2018年11月20日

目前，市场上一共有20只跟踪中证500的普通被动型指数基金(联接基金不包含在内)，这些基金的成立时间普遍比较长，且除了基金规模差异之外，费率并不较大差别。那么当下选择投资这些一般的被动指数基金的方式至少不会落后于市场。

从选择方法上，我们在《指数基金投资技巧第五课》与《基金投资必修课第三十二课》中都提到了具体方法，即根据它的跟踪误差，跟踪误差越大，说明基金收益率与标准收益率之间的偏差越大，没有很好的跟踪指数，所以我们要选择跟踪误差偏小的基金。

2、中证500低波动指数基金

其次，围绕中证500，出现了一系列的衍生品种，其中包括低波动指数基金、增强指数基金等等，每一类都有优秀的品种，通过长期投资甚至可获得超额收益。

比如，在震荡环境中，低波动率因子的抗跌效应比较明显，而跟踪中证500行业中性低波动指数的基金，就可能获得比一般被动基金更好的收益。

这里要介绍一下这种低波动指数，中证500低波动指数是从中证500指数中，挑选波动率最低的150只股票组成的，每半年调整一次，是?种策略加权的指数。通过这种方法编制指数，波动率越低的股票，其在指数中的权重越大，使得整体指数具有较小的波动性，具有较强的防御性。

近10年数据统计发现：相较于中证500指数，中证500低波动指数的年化波动率更低(30.48%)，年化收益率更高(13.05%)。可见，中长期看，经风险调整后的低波动率指数可以跑赢母指数。

3、中证500增强指数基金

对于普通复制的股票型指数基金来说，其投资目标一般仅是跟踪标的指数的走势并控制跟踪误差，而指数增强型基金的投资目标则是要在控制跟踪误差的前提下力求获得超越标的指数的表现，其收益情况不仅受到指数的走势的影响，也和管理人创造超额收益的能力息息相关。

从历史收益来看，中证500增强型指数基金大多可以在原指数的基础上增强收益。即wind统计市场上20只增强型指数基金自成立以来至2018年11月19日，有18只基金复权单位净值增长率跑赢业绩基准增长率，最高收益达79%。

 

数据来源：WIND 数据日期：2018年11月20日

具体选择方法上，增强型指数基金尤其要看它的信息比率，信息比率越高，说明单位主动风险带来的超额收益越高，也就是说该指数型基金表现持续优于所追踪指数的程度越高。

总而言之，想要寻找好的投资标的，还需要结合当前的市场情况，从基本面和政策导向来看，未来中小盘股或将成为重点关注，对于普通投资者来说，只需要把握大方向，然后选择可跟踪的指数进行投资，但具体投资方式依然建议定投为主，避免市场波动受到情绪干扰。

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