上期，介绍了什么是分级基金、分级基金的运作机制、以及“下折”，本期我们来看剩下的其它内容。

三、你必须要知道的“折算”

2.上折

下折是因为跌的太惨了，上折则是因为涨得太好了。在牛市中，上折是很容易发生的。

一般，当母基金净值到了阀值(一般是1.5)或者分级B净值到了阀值(一般是2)，就会触发“上折”。随着B净值的上升，其杠杆会接近消失，因此通过上折恢复初始杠杆。上折主要是将分级B净值超过1元以上的部分转化为母基金份额给投资者，相当于B份额持有人退出方式多了一些。

注意的是，和下折一样，上折同样不改变母基金的总资产。

3.定期折算

刚才说的“下折”和“上折”都属于不定期折算，还有定期折算。什么是定期折算呢?

别忘了，在最开始的故事里，哥哥承诺给弟弟每年5万的利息。其实，所谓的定期折算就指的是给A份额约定的收益。不过，折算方式并非现金分红，而是将分级A净值超过1的部分折算为母份额。定期折算的时间一般在一年的第一个工作日或者运作一周年。

分级A的约定收益大约在一年定期存款+3%~5%。由于大多数A份额没有信用风险(有向下折算机制保障)，使得保险等机构大举买入。

数据来源：集思录，数据截取日期2018.12.3

四、怎么选择分级基金?

目前市场上一百多只分级基金，90%的是股票指数型，个别几只是主动股票型、混合型和债券型。在股票指数型里，又大多被动跟踪各行业&主题指数，包括金融、证券、环保、医药、资源、互联网、食品等等。当然，也有部分被动跟踪规模指数，比如上证50、沪深300、中证500、创业板指等。

那么，选母基金其实和选指数基金是一样的。首先，是选看好的标的指数，这是核心。然后再是看成立日期(尽量选老基)、跟踪误差、规模(规模越大、流动性越好)、费率、基金公司实力等。这些内容在前几期已经介绍过，这里就不再赘述了。你可以登陆好买基金网或掌上基金APP，查找“结构型”基金进行购买。

不过，对于子基金，由于它们在二级市场交易，选择方法不同。

1.分级B

1)选择看好的标的指数;

2)选择成交量大的(流动性好);

3)选择A份额隐含收益率较低的(融资成本低);

4)远离距离下折很近的(平仓几率小);

5)整体折价大的(整体折价越大，折价套利——合并赎回会使得分级B需求越大，促使B上涨)，同样规避整体溢价大的(整体溢价越大，溢价套利——申购分拆会加大B的抛售而导致B价格下跌;如果实在看好标的指数，可以申购母基金)。

2.分级A

A份额的价格受到市场资金利率、自身流动性等影响。在选择分级A时，注意以下几点：

1)选择成交量大的(流动性好、冲击成本小);

2)选择隐含收益率(集思录上是“修正收益率”)高的;

3)规避整体溢价大的(申购分拆会加大A的抛售而导致A价格下跌);

4)选择本身折价大的(折价率是短期收益);

5)回避不下折A，特别是对A无保护的深成指A。

6)注意轮动(分基A涨到一定高度就到顶了，所以要不断轮动)

五、分级基金有哪些买卖技巧?

1.牛市、反弹行情买分级B

牛市里，被动投资、主题投资大行其道。如果投资者不想选股、想跟踪某一指数，并且放大杠杆，分级B就是很好的配置工具。一方面，融资成本低(仅5%-7%左右)，相比融资融券和其它配资类优势明显;另一方面，不存在强行平仓风险(极端情况下会下折)。

另外，当投资者判断市场调整到位、即将反弹的时候，也可以选择分级B来博反弹。

2.规避即将下折的分级B

不要轻易去买下折的分级B，除非溢价率很低，并且极度看好标的指数走势，否则不要介入。如果有的话，一定卖出!!

如果卖不出，买入A类份额进行合并，当天合并，第二天赎回，如果第二天是折算基准日，不能赎回，就放着母基金。

3.什么时候买分级A?

由于永续A份额类似于8-10年久期的浮息债，当央行降息降准，短期来看，可能由于收益率下跌而分级A抛售引致价格下跌。但是长期看，市场的资金成本可能大幅下滑，由于分级A隐含收益率也要趋同市场资金成本，这就会导致分级A价格上升，隐含收益率下降。因此，当预计市场资金宽松时，长期看分级A越受欢迎。

另外，当市场大跌时，B越临近下折，买入A类可以获得下折收益。因为下折相当于A类能提前拿到本金，对A类是利好。但A拿到的本金是母基金份额，所以要承担母基金净值两天的波动，也是有一定风险。

总结：

本节课更多的是介绍分级基金的“来龙去脉”，如果你之前一点没接触过，恐怕要听晕了。没关系，只要记住以下几点就好了：

1)一组分级基金同时存在3种份额：母基金、分级A、分级B。母基金如果不分拆，和普通开放式基金或LOF基金没有区别;

2)子基金不能申购，只能在二级市场按价格买入，不能按净值赎回;而母基金可以在一级市场申购，两者可以配对转换(套利);

3)分级B属于杠杆基，是所有基金中风险最高的基金，完全不适合刚入门的理财小白，风险承受低的人就不要碰了;

4)如果你持有下折的B，一定要卖出!!如果卖不出，买入A，合并成母基金。

总之，分级基金不仅风险高、而且复杂，如果没有搞懂的话建议不要去玩了。另外，按“资管新规”要求，2020年前就会取消这个品种。

好了，今天的分享就先到这，下期我们聊聊对冲基金，感谢收听，再见!

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