谈到指数基金，股神巴菲特绝对是其最忠实的拥护者之一。在过去的20多年中，他曾在各种公开场合力荐指数基金。

增强指数基金作为指数基金的升级版，近年来受到的关注度更高。指数增强基金介于主动管理基金与被动管理基金两者之间，在被动跟踪指数的同时，加入了主动管理的策略，更注重超额收益的获取。公募、私募等机构都纷纷推出增强指数基金产品。

那么指数增强具体是怎么做的呢？指增产品又该如何配置？本节课，我们就来了解指数增强策略的优势和特点，以及选择指增产品时的注意事项。

指数增强是什么？

指数增强，简单来说就是在指数的基础上，增加超额收益。所谓超额收益，就是超出指数收益的部分，即阿尔法。由于A股市场散户较多的特点，相较于其他成熟的金融市场，A股有效性弱，存在更多的噪声交易，因此A股相较于其他市场更容易获取阿尔法。

正是由于A股市场中阿尔法更易获取，指数增强成为目前市面上较为常见的一种策略。公募基金和私募基金都在此策略中不断探究，但两者又存在一定差别。

公募基金的指数增强产品中300增强居多，且一般会严格限定基金相对于指数的偏离度，产品规模大，本身的产品规模也决定了公募指数增强基金的阿尔法获取以基本面因子为主，交易频率更低。

而在私募中，更多的是对标中证500的指数增强产品，相对限制更少，操作更加灵活，通常选股池并不限定于对标指数中。在获取阿尔法的方法上，也有众多流派，有偏量价因子的，也有偏基本面因子的，有运用机器学习挖掘因子的，也有通过研究团队不断挖掘因子的，各有各的特色。

总的来说，阿尔法创造的增强部分收益加上本身指数收益，构成了指数增强产品的总体收益。

指数增强具体怎么做的?

量化指增一般通过找到因子表现好的股票，构建出收益率超过指数水平的组合。目前私募指数增强产品中最为常用的两大类因子分别是量价因子和基本面因子。

1. 量价因子

量价因子通常包括成交量、价格、换手率以及一些统计因子，没有很强的经济意义，但却在统计上明显显著。

股票市场的不确定性在于没有某个规律是可以永久有效的，当一个量价因子被更多人发现时，会面临因子失效，这也决定了量价因子需要不断更新，以保证有效预测收益率。

另一方面，量价因子的数据选取，决定了整个模型的交易频率，交易频率越快，需要在市场上进行的交易间隔越短，这时，便出现了交易容量上限，也就是需要在更短的时间完成买卖，而市场整体交易量限制了这一时段买卖的数量，当超过这一数量时，就无法以目标价格完成需要交易的数量。

2. 基本面因子

基本面因子通常是一些反映企业经营状况和经营特征的变量，通常来自于企业公布的财务报表。由于财务报表以季度形式呈现，以基本面因子为主的模型通常交易频率低，同样，交易频率的降低可以有效扩大策略的容量。但一般来说，基本面因子更难处理，数据噪声大，且因子并不一定符合正态分布，需要对数据进行更加细致的处理。

目前国内私募阿尔法策略中，量价因子运用更多，基金经理大多理工类背景，基本面功底没有金融背景的基金经理强，因此很难深入理解财务报表，对基本面因子做到细致处理。

如何配置指数增强基金？

中国市场具有较弱的beta(收益中偏低，波动中偏大，极低的夏普比率)，但却有着很好的alpha(超额收益)，很容易通过量化的方法选到一篮子战胜市场平均的股票组合。

面对如此高波动的市场，任何短期择时都是极其困难的。如果把指数的收益分布状态进行统计分布研究，会发现中国市场的收益分布具有极高的偏度，也就是说市场大涨大跌的次数非常多，那么如果进行短期择时，会非常容易错过行情，或者踩雷。而对于长期资产配置来说，战略上却可以在指数估值较低的位置超配股票资产，在指数估值较高的位置低配股票资产。

因此短期择时不如不择时，长期购买指数持有不失为一个好的投资策略。

如果投资者有一个明确对标和希望长期超额稳定，配置指增产品将会是一个不错的选择，无需担心基金的风格产生漂移，也对当年的收益有着明确的预期。

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