很多投资者在首次接触政信产品时，都会被告知这是政府项目的融资，背后的隐形还款来源是某个政府。投资者听到有政府隐性担保，第一时间就会觉得产品很安全，加之收益率又高，吸引力自然很强。

但政信产品真的绝对安全吗？其实，承做政府项目的逻辑正在慢慢改变，非标市场上政信产品也出现了少许违约，例如2018年中旬贵州、内蒙古、陕西等地方政府融资平台的违约，给市场造成了一定的冲击。

看到这里投资者可能会有疑问，政府怎么会没钱，政府的信用难道不是最好的吗？接下来，本文将带你了解：

一、政信产品的特征

二、如何挑选相对安全的政信产品

政信产品的特征

简单来说，政信项目就是政府融资平台为公共设施建设而发行的债务，政信产品即基于政府信用的金融产品。

从优势和不足的角度来看，政信产品具有以下特征：

一、政信产品的优势

由于有政府信用作为背书，在地方财政收入保持强劲增长的环境下，政信产品通常会被认为违约风险不大。同时，相比于其他企业融资，政府平台承受突发性政策风险的能力更强，产品也较难因为平台实控人出现问题而遭受毁灭性打击。

此外，政信产品为城市化建设提供了资金支持，不仅有助于区域经济发展，也能够让社会公众共享经济发展成果。例如修建地铁能够节约地上土地资源、扩展城市空间、带动城市发展。

二、政信产品的不足

那么政信产品是不是就没有风险呢？当然不是。当经济发展速度远大于财政收入的增速时，债务规模就会越滚越大，产业产能也会出现严重过剩。

在2014年政府专项债启动之前，地方政府债务规模庞大，借债成本高企。而产业基础设施也严重过剩，大量造城运动后，空置率高达60%。

因此，2014年后中央对地方政府举债进行了严格限制，进一步推进地方政府债务和城投公司债务的切割，地区融资平台分化逐步加大。

经测算，地方政府广义债务每年应付利息或接近4万亿，中间大约差2万亿缺口需要中央财政支持，这是中国目前切切实实的财政压力。

如何挑选政信产品

因此，如何挑选相对安全的政信产品至关重要，投资者在配置政信产品时，可以注意以下几点：

一、交易对手选择方面

资料来源：大智慧财汇通 数据时间：截止到2018年末

上图展示的是全国各省市债务率情况，颜色越浅区域政府债务率越低，安全度越高。

投资者可以尽量选择东南沿海省份的城投公司，如江浙、上海等周边城市融资平台。江浙沪为经济最发达省份，违规概率为所有城投最低的。

此外，省会城市、地级市及其核心区县城投公司多有产业支撑，且政府财政资金支持力度较大，可调拨的资源较广，也相对安全。

尽量避免选择债务率高企，区域产业落后，财政自给率低，依赖上级政府转移支付强的省份的城投公司。

二、区域经济方面

在区域经济方面，主要考虑未来隐性还款现金流相关的财政收入。地级市及以上政府财政收入应达人民币100亿元，区县级别应达人民币50亿元，且应有较好的抵押物质押。

达到上述财政收入的区域说明当地各产业、经济活动相对发达，税源的稳定对于财政收入具有较高保障。

三、融资平台方面

投资者应尽量挑选当地重点融资平台。平台需发过债，即得到资本市场的认可，同时也得到过当地银行，特别是政策性银行的支持。此外，平台的应收款以政府和财政局作为债务人为主。

总结以上，在国内财政压力较大、政策导向分离城投和政府信用的当下，地区融资平台分化逐步加大。在挑选产品时，投资者需要尽量选择政府债务率低、财政收入较高、融资平台较好的政信产品。

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