公募科创板基金获批，为科创板的热度又添了一把火。私募基金还未见科创板的主题基金，但是也有不少在筹备科创板的打新基金。科创板的推出将深刻改变中国的资本市场，以及资本市场的重要参与者—私募基金的行为。

一个比例

据中信证券统计：2019年初，代表A股市场优质蓝筹股的沪深300指数，市值占比前两位的行业分别是金融(35.6%)和工业(12.6)，而在10年前，市值占比前两的行业分别是金融(29.7%)和材料(15.7%)。10年的时间，A股市场蓝筹威权独裁金融和传统工业行业为主导，越来越难以反映中国款来经济新的驱动力。反观美国，过去10年美股踏上了移动互联和生物医药的浪潮，促进了大量新经济公司上市，在这10年的美国IPO企业当中，平均每年有58.9%的企业在上市前一年利润为负。市场化的发行和灵活的上市机制起到了至关重要的作用。标普500指数在2018年末科技和医药分别市值占比第一位和第三位，达到24.2%和13.9%，合计达到38.1%，过去40年累计提高了23.1个百分点，彻底完成了行业结构的变革，从能源和材料驱动转变为科技驱动。当前股票市场的发行上市机制明显制约了股票市场行业构成的结构调整，尤其欠缺对早期缺乏一定利润规模的新经济企业和研发型驱动型企业的包容度。

科创板放松了对于利润规模的要求，转而引入了以市值为核心的五套灵活的上市标准，充分适应各种商业模式的企业，尤其是研发驱动型企业的融资发展需求。当预估市值达到40亿以上时，上市甚至没有收入规模的门槛要求。以预估市值为核心的上市公司门槛体系意味着资本市场的定价会发挥更加重要的作用，投资者的选择决定了未来上市公司结构的演化方向。

一级市场是先行者

基本面和趋势是投资的两个最基本的方式，从长远来看，基本面投资者胜出。查理芒格说得更绝对，股票的长期收益等大致等同于ROE。从2017年开始，以食品饮料为代表的稳定增长类企业受到资金追捧。竞争格局清晰，ROE稳定，这些低垂直的果实已经被陆续摘取。科创板企业和这些企业有显著不同，未来空间大，但还处于竞争这中，有收入可能没有利润。在思路上，可能更要向一级市场靠拢。首先是在赛道的判断上。行业的成长取决于市场需求的驱动，深入行业产业链的上下游，对于市场需求变化具备相当的敏感性和前瞻性，使其对于行业大趋势的判断更加准确。其次是对于估值的判断。退出市场的回归理性倒逼一级市场估值的回落，未来一二级市场的估值差会日趋接近，一级市场主要还是要赚企业成长的钱，专注于企业本身。最后，一级市场事实上已经走在了前头。近两年来，创投机构在投资结构上也偏向科技类企业。2012年以来，中国股权市场对科技创新领域的项目关注度逐渐提升，投资案例数不断增加，投资金额也在相对上涨。2018年，中国股权市场共有5,250起科技创新领域投资，占所有投资案例数的52.4%;投资金额达3,861.90亿元，占总投资额的35.8%。(清科研究中心科技创新相关领域定义为：IT、电信及增值业务、半导体、电子及光电设备、广播电视及数字电视、机械制造、清洁技术及生物技术/医疗健康八大行业。)

在A股二级市场的团队中，一些团队已经在布局这种能力。去年拜访淡水泉，公司早在打造T 形生态圈，多能力中心配置。有全球、固收、量化、股权等基础研究团队。不同资产类别的团队从不同的角度为二级股票团队提供相关的支持。股权团队作为T中的一横的重要组成部分，通过深入洞察行业的发展趋势为淡水泉行业和产业研究提供支持。另外一家比较大的私募景林资产，通过二级市场深耕多年所积累的成功经验和研究体系为一级市场进行投资赋能。通过一级市场的深入研究，为二级市场找到适合机会。景林一二级市场可以充分共享研究支持。