首先来看估值，沪深300指数现在的动态PE是11.75倍，去年底的动态PE是10.23倍，对应ROE是12%，上证50指数分别是9.41倍，8.51倍和12%。估值是不贵的。如果看长期，估值是一个基础性的变量，尤其估值低决定投资者长期亏钱的可能和空间都有限。

再看盈利周期，我们认为未来中国经济整体上仍会保持相对平稳，一是支撑我们长期经济走向的储蓄、人力资本、科研投入等基本要素没有大的变化，同时对于短期的经济波动我们有足够多的政策工具储备;二是我们经济构成中消费服务在GDP存量和增量中的占比都接近了7成，净出口占GDP1%左右，经济的稳定性已经和10年前大不相同;三是从17年以后中国经济的波动就很小，盈利和总量的关系远远弱于行业竞争格局的变化，优胜劣汰会继续，优胜者的盈利波动会减弱。

从流动性的角度来看，去年有主动的去杠杆，今年政策目标已经改变，从央行的表态来看，即便是市场会有对手风险、城商行资产扩张速度受影响等因素，央行仍有足够多的工具保持合理流动性。

再来看贸易冲突，全球化对于参与各方的好处已经不用证明，但是增加的好处并不一定均衡的分配到各方内部的每一个人也是现实，但因为某一部分人从贸易中获利的不充分而质疑全球化是有问题的，很多时候这是一个内部转移支付的问题，而不是贸易本身的问题。同时发展阶段不同的情况下强求贸易上的绝对对等其实也是最大的不平等，因为这会限制后进者的路径和机会。长期而言，现在的秩序和规则无法体现过去几十年世界发生的变化，同时现在的全球化深入程度使得全球化的倒退对于所有国家的福利损失都是巨大且很难承受的，多边协议的升级应该是众望所归的，现在就处于升级规则以反应世界新的变化的过程中，我们应该庆幸我们现在已经是一个内需为主、体系相对完备的大经济体，只要我们做好自己的事情，按照既定步伐加快改革开放，时间是站在我们这边的。

长期隐约可见的前景，和短期可能的波折并不矛盾，短期的波折程度也取决于我们自己的应对，整体上我们保持信心，只要个人喜欢又好又便宜的东西不变，企业要追求利润不变，全球化逆转是不太可能的，我们需要的是升级出一个适合现在经济格局的多边新体系，让更多的人更加充分均衡地分享全球化的好处，这需要一点时间，但并不悲观。拉长一点看，中国经济依然会继续增长，大量的优秀公司会继续涌现，我们的市场也会长期走好，外部宏观是投资者只能接受的，微观上的行业和公司选择是我们自己可以努力的，系一下安全带，但没必要下车。