大多数复杂现象背后都有简单的本质规律，投资也不例外，邱国鹭《投资中最简单的事》就是尽量让投资回归本源，去伪存真。

另一方面，投资说简单又不简单，当中有太多的不可知因素，无法预测也难以把握。投资者要做到不随波逐流，随时保持内心对的平静和对自我的约束，则是《投资中不简单的事》。

《投资中不简单的事》(邓晓峰篇)读书笔记(上)，我们见识到价值投资行业研究和坚守能力圈之不简单。

如果行业个股研究是价值投资一大难点的话，那么选择持股周期就是难点中的难点。因为投资者必须根据条件变化，决定是否要推翻之前费尽心力得出的研究成果。

读书笔记下部中我们将看到邓晓峰如何完成“选择持股周期”这件“不简单的事”。

坚定持股，不简单

价值投资寻找在市场偏见中被低估的投资机会，但均值回归是需要时间的，这个过程有时很快有时却很久。找到投资机会不简单，在漫长的市场波动中坚定持股则更不简单。

公募时期的邓晓峰，其在电力股上的投资后来被屡次提及。这不仅是他公募期间”赚钱最多的”投资之一，而且其时间跨度很长，前后延续长达四年(2010-2014)。

2010年，邓晓峰开始准备投火电。彼时，电力是A股中的大行业，但受“市场煤”与“计划电”之间的结构性矛盾影响，很多电力公司跌倒了非常小的市值。邓晓峰研究后发现，未来随着国内经济减速、货币政策转向，煤价会有一个较长的下行周期，这将显著改善火电企业的运营表现。

跟踪国内煤价走势一段时间后，2011年下半年，邓晓峰判断，火电行业可能会出现大机会，准备下重手投资。

“电力公司资产负债率特别高，相当于杠杆加得很大，一旦行业回暖，全行业的回报率可以到非常高的水平。”邓晓峰认为，电力行业连续亏损了几年，关注的人特别少，这会是一个爆炸性机会。

随后，电力股的一波上涨印证了邓晓峰的投资逻辑。2012年4月，电力股上涨了50%。然而，这之后电力股的股价却陷入了一年多的盘整。

“电力股大涨是在2014年，中间肯定会有烦躁的时候。”邓晓峰毫不讳言这期间的压力，“但市场反应的速度是无法预测的。“

耐心持股最终换来了丰厚回报。在一只电力股上，邓晓峰赚了近三十亿元。

“后来体会到，价值投资需要做好长期投资的准备。因为市场什么时候表现，存在不确定因素。”邓晓峰说。

理论到实践，从投资决策到兑现回报，等待市场验证的不仅是投资的逻辑，基金管理人的耐性和意志力也会被反复考验。

灵活应变，不简单

如果说坚定持股不简单，那么根据环境条件变化，选择何时坚守、何时撤退就更不简单了。

如邓晓峰所说，“价值投资不等于长期持有，长期持有是一个结果，而不是一个目的。”

“长期投资、价值投资不是持股不动，而是需要不断客观分析行业和公司的发展，并与当时的股价相结合，判断股价是否高估，风险收益是否合适，如果已经透支了未来，就要调整。”

以邓晓峰投资青岛海尔为例，2013年年中，彼时国内市场疯狂追逐中小创，大盘蓝筹股被冷落一遍。青岛海尔股价跌到10元附近，市值降到300多亿元。对公司运营数据分析后，邓晓峰注意到，海尔账面现金有200亿元，一年利润有40亿元，经营现金流超过60亿元。

“尽管在国内三大白电中，海尔的竞争力偏弱。但确实太便宜了。“随后，邓晓峰开始买进青岛海尔，成了前十大股东。半年后，青岛海尔股价翻了一倍。“在股价大幅上涨后，性价比降低，我们逐渐将配置转到性价比更好的美的上去。”

一直以来，许多投资者对于“价值投资”的认识其实是有局限性的，很多时候也都简单地把“长期持有”和“价值投资”画了等号。

在邓晓峰看来，价值投资根本的出发点，是看我们投资回报来源于哪里。一个企业持续的创造价值，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式，才是基于基本面的投资。

邱国鹭曾说：“成功的投资不但会买，还须会卖。”

邓晓峰也说：“投资不是简单地在里面死守。”

对于很多重点研究的公司，不是一味地从头到尾拿着不动，而是不停地跟踪公司发生的变化、行业环境发生的变化、股价发生的变化，由此判断股价是否高估，风险收益是否合适、是留还是走。坚定的长期持有固然不简单，正确的卖出决策则更不简单。

基本面选股、安全边际、逆向投资。价值投资初看简单但实则很难。就如邓晓峰的投资生涯，几百个字就能描述的精彩履历背后隐藏着行业研究的辛劳、抵御诱惑的考验、坚定持股的煎熬和灵活应变的挑战。

“最简单的事“和”不简单的事“一字之差，知易行难，这就是投资。