今年以来，全球股市巨震，A股出现千股跌停的局面，美股一度进入技术性熊市，再一次加深了人们对股市高波动属性的认知。对于大多数个人投资者而言，固定收益类产品受股市波动影响较小，几乎是必备的资产配置类型。

但是固收类资产也有缺点。不管是信托，还是银行理财，长期投资收益都落后于权益类资产，而且固收产品同样会面临融资方违约等风险。

那么在资产配置中应如何定位固收资产呢？本节课，我们将分析固收资产的长处与不足，并从资产配置角度探讨最佳的固收投资方式。

固收投资时应认清的三个事实

作为理财中重要的一个部分，固收资产要配置多少才合适？若想解决这个问题，投资者首先要认清关于固收投资的三个事实。

一、固收投资阶段性高收益往往难持续，长期收益不及权益类资产。

从2019年开始，在市场资金流动性宽松的大背景下，银行理财产品与信托产品平均预期收益率持续下跌。今年3月，银行非保本理财产品月均收益率跌至4.02%附近，创三年多以来新低。

反观权益类资产的长期回报，数据显示，从成立起至2017年的近19年间，偏股型基金的平均年化收益率为16.18%。可以看出固收资产长期回报明显不及权益类资产，长期超配固收资产是不明智的。

二、固收投资的违约风险不容忽视。

多数投资者往往主投几个固收产品，面临较大的“单品暴雷”风险。固收资产的低波动性往往让投资者产生“绝对安全”的错觉，从而忽视了融资方违约带来的本金损失风险。

以信托产品为例，2019年信托行业资产风险率为2.67%，但其中至少有6家信托公司的固有资产不良率超过20%。

三、并不是正收益都代表“赚钱”，还得考虑通货膨胀。

若投资的收益增速没有赶超物价上涨速度，也就不能称之为资产保值了，这一点，在固收投资上尤为明显。在通胀高企的年份，固收投资无法规避购买力风险，可能会带来资产贬值。

从资产配置看固收投资的正确方式

固收投资有缺点但也有长处，不能超配但也不能不配，关键是理解固收资产的特性。据统计，全球高净值人群的资产配置中，固定收益资产配置比例达16.9%，固定收益类资产与现金类资产的合计占比更是达到了43.7%，占据了财富的半壁江山。固收产品的价值主要体现在以下两方面：

一、将固收投资作为防御手段

1. 可以平滑组合波动，提高投资质量

股票和固定收益作为大众投资的两大方式，在抵御波动上具有一定的互补效应。假设投资人将全部资金投入股市，整个组合面临的波动可能较大。而如果加入银行理财、房产信托等波动较低的资产，就可以降低整个组合的波动率。

另外不同的投资人风险承受能力不同，对风险收益的诉求也不一样，对于低风险偏好投资者而言，固收投资正合适。

2. 股市风险较大时可作为资金避风港

对于高净值客户来说，在股市风险较大或是波动较大时，权益类资产的收益也会变得不能确定，资金的“安全”也得不到保护。而对于固定收益类资产而言，在没有极端意外发生的情况下，收益率和回报通常能提前锁定，不随市场趋势而变化，能为投资者提供稳定的现金流。在股市风险较大时，可以选择短期增配固收资产。

二、将固收投资作为现金流管理手段

在日常生活中，包括货币基金、银行存储在内的短期固收产品流动性较强，可满足投资者短期“随用随取”的需求，投资所取得的收益也可用来满足日常消费支出。而对于债券基金、信托投资等中长期产品来说，多数也有固定的分红或付息，投资者可兼顾时长与利率，从而更好地进行流动性管理。

固收投资的定位就是这样，不可或缺，亦不可太满，在保持资金流动性的同时帮助投资者的财富稳步增长。在进行资产配置时，只有多投资种类相互弥补，物尽其用，才能取得更好的理财成果。

(本文所有数据来自于好买基金研究中心，数据统计时间截止到2019年7月31日)

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