基金三性检验:

一致性

基金经理调研时强调自己的风格主要是自下而上精选成长股，不做择时也不做轮动，从前文的业绩归因和风格特征雷达图可以看出，其选股的成长风格非常突出，同时其个股交易、趋势以及行业轮动特征一直稳定处于低位，而个股精选和行业精选特征则相对稳定处于高位，足以说明其操作具有较强的一致性。

稳定性

从操作风格看，其个股精选的特征一直是其最明显的特征，而从选股风格看，以嘉实泰和为例，其三年期间的归因全部为成长风格，从行业结构看，其前五大行业结构每半年期的变化幅度较小。综上可看出归凯在三年多的基金经理任职期间的稳定性较强。

有效性

从业绩的角度看，嘉实泰和在近3年的考察期内，弱市中处于市场中等以及略偏后位置，强市中处于前10%的位置，其精选成长股的特点使得在情绪较好的环境下业绩有足够的爆发力（嘉实新兴产业在19年的业绩也能说明这点），因此长周期的相对业绩非常好，说明其GARP策略长期具有一定有效性。

研究员观点

从前文的分析可以看出，归凯的特征是自下而上精选成长股，换手率较低，通过对个股的深入研究获取回报。这种操作模式是长期优秀业绩的重要保障。归凯最具有代表性的产品是嘉实泰和，然而其管理的更为纯粹的成长风格的基金却是嘉实新兴产业。从嘉实泰和的表现看，其真正出现突出表现的是2019年，但其个股精选的操作风格自2017年以来就一直保持稳定，直到2019年迎来业绩的爆发。

归凯与邬传雁都是典型的精选成长股风格，但归凯的成长股特征更加强烈，而邬传雁的个股精选特征更加明显，但两者在近三年的表现都说明稳定的精选个股风格长期都能贡献较好的回报。同时也一定程度说明长期投资的必要性。

从长期业绩表现看，归凯管理的基金表现优秀，认可其一致性有效性和稳定性，需要注意的是其风格使得防御能力稍弱，历史表现看弱市的相对业绩不一定突出，但长期持有的话则较为推荐。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本资料仅为宣传用品，本机构及工作人员不存在直接或间接主动推介相关产品的行为。