大成景兴混合债为一级债基，定位固收+基金，通过转债增加资产配置方面的收益弹性。该产品在转债投资比例约10-12%，居一级债基全市场前1/2到1/4水平，因此产品在转债仓位上处于市场偏高水平。在转债上涨行情中，产品一般能获得较好的收益。

从人员配置上看，公司共有两名专职的转债研究员，1人系TMT行业研究背景，1人为内部培养，主要看TMT以外的标的。总体上，该产品在TMT和消费板块会有一些侧重，周期板块则涉及不多。转债投资策略上，当估值达到目标水平即会考虑逐步卖出，不追求过高的涨幅，而当单券出现10%以上亏损时会及时评估风险，并确定是否减仓、清仓。

信用债投资方面，该基金以城投债为主， AA+级和AA级基本是城投，且以老城投为主，无民企债持仓。调研发现，由于民企债风险较大，基金公司内部如果要投资民企债需一事一议。此外，当前产品的规模不大，也不足以下沉民企。产业债主要看资质好的AAA级债券，一般久期会长一些，收益相对更高。

具体城投债投资上，基金公司从去年下半年开始拓宽投资范围，几千家主体中信用资质前20%的主体可投。在区域上明确不涉及东北三省、海南、贵州等省份，云南个别头部平台可以。当前持仓多为江苏、浙江、福建、四川、山东等地区的城投债。

大成景兴信用债属于混合债券型一级基金，底层投资标的包括利率债、信用债和可转债，短期可能会因转股有少量股票持仓。今年年初该产品的投资范围和投资限制有所调整：

此前为“对债券的投资比例不低于基金资产的80%，对信用债券的投资比例不低于非现金基金资产的80%，其中投资于债项信用评级在AA+级及以下的信用债占基金债券资产的比例不低于60%”。之后剔除了关于“债项信用评级在AA+级及以下的信用债占基金债券资产的比例不低于60%”的限制，并增加了可投资国债期货的条款。

经过调研我们发现，此次调整是因为债市行情趋于震荡，增加国债期货条款有助于对冲波动风险，删除限制主要也是为了增强投资的灵活性，降低信用风险暴露。

此外，调研发现，该产品现任基金经理为王立和孙丹，其中孙丹负主要管理责任。孙丹于2014年5月加入大成基金，历任固定收益部信用策略、宏观利率研究员；2017年5月开始任大成景兴信用债基金经理。历任基金产品数17只，目前管理8只，在管基金总规模50多亿元，投资管理年限3.2年。

通过调研，我们认为基金经理投资思路较清晰，投资逻辑也较合理，该产品主要投资城投债，并通过转债持仓增厚收益。产品策略上有一定信用下沉，但对民企保持谨慎，对其未来表现可持续关注。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书，并自行承担投资风险。