潜龙投资计划：龙乘时变化，投资亦然

“潜龙，勿用”，出自《周易》，喻指人逢低谷应积蓄力量，韬光养晦以待时机。

潜龙投资计划以此为名，是将这个道理也应用在投资上：在市场低谷时积累资产，等待价值被重新发现。也就是说，潜龙是一项埋伏于左侧（也就是上涨前）的逆向投资策略。

01 HOW BUY

为什么要逆向投资？

股市长期收益高，但投资者难赚到钱，其中追涨杀跌是主要原因。热度高的股票，价格往往高于价值，跟风追入容易高位站岗。有效的投资，需要发现价格低于价值的资产，买入后耐心持有，等待市场重新定价，实现增值。潜龙遵循的就是这样一套方法。

这套方法之所以能奏效，核心是“估值回归”的作用，即资产的估值长期会回归历史平均水平。在这个简单但有效的规律下，潜龙捕捉低估机会，规避高估风险，助我们脱离追涨杀跌的泥潭，实现战略层面的“低买高卖”。

02 HOW BUY

什么是估值，估值如何影响投资？

在投资中，估值是评估资产性价比的一种指标。最常见的估值指标是“市盈率”（PE），它等于每股价格/每股盈利，衡量的是投资者愿意为每1元利润支付的价格。我们可以比较同一类资产当前估值和历史估值的高低，来大致判断当前价格的合理性。

股市投资的长期收益来自企业盈利，估值的波动更多是市场情绪对价格的暂时影响。这种影响并不会一直存在，而会随着时间的流逝逐渐恢复理性，这就是估值回归现象。

估值波动虽然不创造价值，但这不妨碍我们利用这种波动提升投资回报。如果在市场给出较低估值的时候买入，等到估值修复甚至过热时卖出，可以在企业盈利增长之外，额外取得估值提升带来的回报。这就是著名的“戴维斯双击”，即估值和盈利共同提升带来的回报上的双重加强。反过来，如果在高估时买入，即使企业盈利向好，我们依然可能因为过高的成本而损失收益，这也是散户追涨杀跌吃亏的原因。

03 HOW BUY

估值回归的威力有多大？

我们以沪深300近10年的数据为例，观察不同估值时买入并持有3年的回报情况：如果随机买入，年化收益并不会很高（5.6%）。如果只在低估时投入，回报就会有明显改善（11.9%）。

此外，低估时买入，7成情况下可获取正收益，其他时候买入，正收益的概率不到4成。长期投资知易行难，阶段性地取得正回报，对我们坚持投资下去是很有帮助的。

与低估买入类似，高估卖出遵循的是估值回归规律的另一面：市场时有出现非理性的高估，在助推价格上涨的同时，也积累下更大的风险。潜龙不参与热点的追捧，而会利用热点高估值的机会兑现回报。

仍以沪深300为例，同样是低估买入，等到高估时，卖出比不卖出能取得更好的回报，并且回撤也明显更小。

较高的安全边际，长期投资下的大概率盈利，估值修复带来的额外回报，估值投资的这些优势，使得这种投资方法具备独特的魅力。

04 HOW BUY

潜龙是怎么做估值投资的？

根据指数自身估值指标近5年的百分位水平，潜龙将每种指数分为3种情况：

1、潜龙在渊（低估）：估值水平位于0-20%

龙潜于渊，待时而动。市场给出便宜的估值，安全边际高，潜在投资价值大，适合买入，积蓄筹码。

2、或跃或渊（中估）：估值水平位于20-80%

面对起伏，更应进退有据。资产估值适中，虽有波动但还没有发生质变，适合继续持有，等待机会出现。

3、亢龙有悔（高估）：估值水平位于80-100%

亢龙有悔，盈不可久，事务发展到极致，便有衰退的可能。估值高企的资产，已经享受很高的溢价，潜在风险也很大，可以卖出兑现回报。

在这套估值方法的基础上，潜龙筛选有代表性的宽基指数和行业指数，按照指数的估值水平，在每次投入时，买入估值最低的3个指数。买入后，持续观察所持有指数的估值水平，在指数进入高估后，按照不同的高估阶段，分步卖出，实现盈利。

潜龙上线运作两年，估值回归还未完全发挥效果，在不错的市场行情下，取得了21.5%的定投年化收益率。未来潜龙继续坚守低估策略，在享受低波动的同时，静待估值回归。

注：自2019年1月起，每月10日投入潜龙计划1000元，数据截止2021年1月20日。

05 HOW BUY

怎样利用潜龙做投资？

潜龙本身是一个定投计划，可以设置适合自己的定投频率，开启潜龙投资。系统会在定投扣款日自动选择低估的指数买入，并在持仓出现高估时发短信/微信提示建议卖出的份额。

此外，开启潜龙计划后，也可以手动操作进行自主买入，方便投资者安排资金。自主买入也会遵循估值投资的原则，优先买入低估的指数。

06 HOW BUY

潜龙的进化

我们依然在对潜龙做持续的改进和优化，将来会增加更多的指数，并开放自选指数范围的功能，同时允许投资者自行设置低中高估的百分位范围，以及自行设置定投基金的只数等，喜欢自己定制潜龙投资策略的用户可以关注我们后续的更新进展。

结语

投资是一个延迟满足的过程，“潜龙在渊”的蛰伏，更添“飞龙在天”的快意，希望潜龙投资计划可以帮你在投资中实现这个过程。

风险提示：投资有风险，潜龙计划为中风险（R3）组合服务，适合风险承受能力评级为平衡型（C3）及以上的投资者。请投资者充分了解该服务的风险特征，审慎决策并自行承担投资风险。“潜龙计划”所投基金，估值分位数仅代表其当前估值与历史相比所处位置，成分基金的过往业绩及其净值高低，并不预示其未来表现。历史回测表现未计算交易手续费。相关数据仅供参考，不构成投资建议。组合的风险等级与其底层单基金的风险等级存在差异。投资人请详阅基金合同和招募说明书等法律文件，确认已知晓并理解所选择相应基金组合的风险收益特征，具有相应风险承受能力，谨慎投资。