截至4月30日，全球确诊的COVID-19病例已超过1.52亿，官方记录的死亡人数超过319万；全球已接种超过1.13亿剂疫苗（中国：>2.65亿剂，美国：>2.4亿剂）。四月份，全球新一轮疫情再次袭来，4月29日，当日新增确诊病例创新高，达到90.5万例。新一轮疫情的肆虐主要由变异病毒导致。欧洲部分地区（特别是法国）和日本重新实施了封锁措施，以应对新一轮疫情。巴西和印度受到疫情的冲击最为严重——每天有大量的新增病例报告，同时死亡人数激增（分别超过40万和21万）。印度的该轮疫情被认为是由一种名为B.1.617的新变种病毒驱动。

值得关注的是疫苗接种对全球经济复苏的节奏，尤其是货币政策带来的影响。目前美国已完成接种2.5亿剂次，美国人口为3.3亿人，按照R0=3测算，实现群体免疫需要至少2/3的人群完成接种，对应2.2亿人。从mRNA疫苗目前的数据来看，接种双剂的保护效率达到95%，单剂次的有效率（接种12天后）可以达到80%。此外，目前mRNA疫苗显示对已知的变异毒株均有较好的防护效果，有效期估计可以达到半年以上，并且预计可以涵盖全人群（6个月婴儿-60岁以上）。我们认为mRNA是一款高效并且安全的疫苗，按照目前的接种速度和厂家的发货量预测（辉瑞上半年发货4.5亿剂，下半年是上半年的6倍。Moderda上半年3亿剂，下半年7亿剂。而二者上半年均以满足美国国内需求为主），预计美国在2季度末，3季度初左右将会接近群体免疫的状态，此外，从mRNA厂家的排产计划来看，下半年欧盟和其他发达国家也会陆续接收到mRNA疫苗，而发展中国家疫情得到较好控制可能需要到2022年下半年。我们预计美国国内的服务业消费在达到群体免疫的转折点之后将会在下半年出现非线性加速反弹。虽然联储一直安慰市场将保持宽松的货币政策，但我们认为由于高效的疫苗，当美国达到群体免疫之后，联储宽松的货币政策可能在时点或者力度上有超预期收紧的可能性。而这将给大宗商品和资本市场都带来一定的不确定性。

宏观方面，中国经济一季度同比增长18.3%，但三季度增速放缓至0.6%。去年的经济复苏是由基础设施和房地产投资以及医疗产品和工业制成品出口带动，然而，消费支出在今年一季度发挥了更大的作用。今年前三个月，社会消费品零售总额同比增长34.2%(前两月: 33.8%)；固定资产投资同比增长25.6%(前两月:35.0%)；基础设施投资(主要是公路和铁路建设)同比增长29.7%(前两月:36.6%)；房地产开发投资同比增长25.6%(前月:38.3%)；中国出口同比增长49%，至7100亿美元(前两月:60.6%)；同期工业生产同比增长24.5%(前两月:35.10%)。此外，3月份CPI同比上涨0.4%(2月:-0.2%)，PPI同比上涨4.4%(2月:1.7%)——创下近三年来的最快涨幅，原因是生产者转嫁了上涨的原材料成本。

国际货币基金组织（IMF）最新发布的《世界经济展望》预计，2021年中国GDP将同比增长8.4%(先前预估为8.1%)，2021-2026年中国经济增长将占全球GDP增长总量的20.4%左右。也就是说，当前的经济复苏是不平衡和不稳定的，最近一次政治局会议也强调了这一点。因此，政府将何时以及在多大程度上收缩去年实施的刺激政策仍是不确定的。从国务院金融稳定发展委员会、中央政治局的会后表态来看，目前经济支持政策不会出现“急转弯”，但货币政策将审慎，保持流动性合理充裕，财政政策将更具针对性。就业和经济稳定是重中之重，而不断上涨的大宗商品价格和潜在的通胀压力正受到密切关注。

当前实物生产消费部门处于过热状态，主要经济体的货币政策均保持宽松来刺激服务业消费，大宗商品价格处于2009年以来的第三轮上涨周期，对应中美名义GDP之和增速创2009年后的第三个峰值，上半年中美经济强共振向上。二季度由于发展中国家疫情恶化和国内碳中和政策导向，部分大宗商品的供需缺口可能达到全年最高水平，预计下半年边际会有所改善，但个别品种未来几年仍将保持供需紧平衡状态。

对于市场而言，上市公司大多都公布了一季度盈利从去年低点强劲反弹的消息。不过，市场反应较为平淡甚至消极。我们认为以下因素影响了市场情绪：
1、对国内政策正常化的担忧，特别是担心中国央行收会收紧流动性，并且看到政府正在逐步减少财政刺激，并寻求控制杠杆率。

2、“5月卖出，然后离开”，这句老话今年可能尤其适用。二季度在岸债券发行量预计会激增；此外，5月中旬A股许多公司解禁期将迎来一个高峰，这通常伴随着抛售压力。

3、信用风险。在过去两年中，发生了几起引人注目的信用违约事件，特别是华融违约事件。目前情况似乎在可控范围内，但最终仍不确定。 v) 监管风险。政府计划于今年完成个人信息保护法和反垄断法修订草案的制定工作。与此同时，阿里巴巴因违反反垄断法被处以高达182亿元人民币的罚款，蚂蚁金服正在接受政府指导的重组，美团因涉嫌垄断行为正接受调查(有传言称腾讯也涉列其中)，各种大型互联网公司和金融科技公司都收到了警告和/或象征性罚款。

我们将坚持自下而上的选股策略，同时利用市场可能的震荡，从逆向思维的角度出发，在合理的价格附近逐步买入中长期看好的标的。