历史业绩
只是辅佐判断的手段

基金历史业绩是否重要？

是的，很重要。

在决定买入某只基金时，我们必定会做的就是观察它的历史业绩，包括短期业绩，中长期业绩。历史业绩不能代表未来业绩，但却是基金评价体系以及筛选过程中必不可少的一个要素。先通过历史业绩选择符合自身风险收益需求的基金产品，然后再通过尽调等方式去了解该基金各方面的一些碎片信息，最终目的是筛选出策略有效性强，业绩可复制的基金。

这也就是经济学家凯恩斯几百年前所说的：“过去的收益率毫无意义，除非你知道过去收益率的来源，并且判断未来能否持续。”

而对于“基金近期业绩不如历史”这个问题，首先要认识的一点便是，“前人栽树，后人乘凉”的状态并不一定会在基金投资中发生。市场风格的轮换，普涨过后的分化，个股层面的业绩表现等等，任何情况的变化，都足以在任何时点改变短期轨迹。

另外一个角度来说，这其实也是一个几率问题，同样也存在很多基金“买入后净值就创新高”。始终来说，投资者“买基金”买的必然是不可知的未来业绩。我们不能以历史投资经验来预估市场风险，更不能以历史投资业绩来预判未来收益。

长远来看，买入后短期的涨跌，未来都会成为投资旅程中的一处涟漪，眼前的峰与谷也都将成为平地。

跑不赢别的基金
是除冠军私募外的“常态”

人们常说：“对比出真知。”

首先，这句话不是没有道理。同样的需求，我们在各类产品中寻找最优的；同样的产品，我们在各类品牌中寻找最具性价比的。生活中的这类比较比比皆是，基金也是如此。

然而，让不少投资者无法释怀的是，自己持有的“往往”是某个阶段所有自选里表现最差的。

先暂且不去讨论是否真的是表现最差，持有的基金一定是投资者最为关注的，对其净值的每一次变动也是最为敏感的。

其次，“跑不赢别的基金”其实本身就是一种常态，术业有专攻，每一位基金经理都有不一样的擅长之处，也有不同风格下的“高光时刻”。不同类型的基金业绩展现和波动表现有着很大差别。甚至大多数时间都不处于“绝对优势”的基金，长期下来却能“跑赢”大多数。

以朱少醒的富国天惠成长基金为例。

 数据来源：wind，好买基金研究中心
数据统计区间：2012年1月1日-2020年12月31日

由上表可以看出，从2012年至2020年，朱少醒的单年基金业绩同策略排名并不算非常靠前，也没有哪一年跑进前10%，排名50%左右的年份占比也不少。因此很多时候，它都满足投资者所讨论的“跑不赢别的基金”的状态。

还是上面的这些数据，从另一个角度来算，富国天惠的业绩却可以说非常亮眼。2012年至2020年基金累计收益542%，年化收益达到了20.66%，整体排名也位于市场同策略的前10%。而如果从2005年至今数据来看，任职总回报高达2072.74%，年化回报21.58%，在有同期业绩的基金经理里排名首位。（数据来源：wind，好买基金研究中心；数据统计区间：2005年11月16日-2021年8月16日）

因此，面对有差异的基金业绩，面对暂时“跑不赢别的基金”的状态，笔者认为可以从两方面去思考：

一、多时间维度评价基金业绩

首先先看一张图，左右两图中间的圆，哪个更大？

 
其实是一样大的，只是所处的比较环境不一样。

就像基金整体表现，你所认为的近期表现最差的基金，其实在某种程度上将其与市场环境、时间选取割裂开看。而如果换个时间维度，近一周表现，近一个月表现，近一季度表现排名可能都会有所变化。

而对于短期业绩“突飞猛进”的基金，投资者也需要保持理性判断。

二、关注收益背后的原因

基金经理中，也有不同的类型。有的喜欢深研公司，集中持股；有的喜欢讲求性价比，均衡配置；更有的兼顾集中持股，又在灵活选择标的。然而不论是以哪种方式在赚钱，投资者都需要对其背后的投资风格、投资策略有一定程度的跟踪。

以冠军基金为例，一夜间门庭若市，规模一跃而上，成为众投资者争相抢夺的对象，然而业绩能否延续，“魔咒”会否打破，这对基金经理的管理能力是个重大考验。

总的来说，投资者需要认识到基金投资的N个常态，市场波动是常态，净值下跌是常态，“跑不赢别的基金”也是常态，如果过于频繁地在基金间作比较，那么只会收获一堆噪音。

私募追求的是“长期绝对收益”
并不在于时刻跑赢市场

在过往调研拜访过程中，不少基金经理都有提到“绝对收益”这个理念，即私募最终目标就是获取绝对收益，想必这也是所有私募投资者参与投资的初衷。

然而在实际过程中，私募是否是能常胜于市场呢？

一、不同产品无法统一与市场作比较

以权益类股票基金和市场中性产品为例，两者赚的钱是不相同的。

股票型基金，收益既受市场环境影响，也受基金经理能力影响，就是常说的，赚贝塔+阿尔法的钱。因此，基金经理需要对公司经营要有更全面的了解和更深刻的理解，也要能灵活运用市场定价规律，这样才能超越市场。而主动股票型基金跑不赢指数，也就不是什么稀奇的事情了。

量化管理人，顾名思义靠量化交易赚钱，赚多少钱取决于其选的股票，和市场整体牛熊涨跌无关。例如市场中性产品则是努力找出比指数涨得多，或比指数跌的少的股票，然后运用金融工具对冲掉市场风险。因此也就无法和市场阶段涨跌作比较。

再例如CTA基金，它的比较基准则是南华商品指数。

二、上涨“窗口”总是短暂

而单就股票投资来看，做到“常胜将军”也并非易事。

密歇根大学的H.纳盖特·西布恩教授曾经的美股研究结论也表明，在1926年-2004年的期间里，不到1%的交易日贡献了96%的市场回报。

而查理·芒格也曾说过：“如果把我们最成功的10笔投资去掉，那我们就是一个笑话。”

以上两个例子，都说明了上涨时间窗口的短暂。

此外，市场的不同阶段，基金也并非时刻扮演跑赢指数的角色。在牛市初期，机构挖掘行业及个股能力强，表现相对强势；而到了牛市中后期，市场普涨阶段，机构的超额业绩或许就没那么突出了。

在之前的采访过程中，拾贝胡建平的一段话让笔者印象深刻，或者也最能解答这个问题：从客户长期回报的角度来看，其实没有必要去追求时刻跑赢市场，因为追求极致的时候，通常是要做很大的偏离，也要承担很大额外的风险，基金经理不是体操运动员，通过做一些很高难度的动作来获得成就感，这并不是投资者需要的，需要的就是一个持续的平稳的回报。

再回到文章最初所讨论的，在震荡市中基金下跌或不及预期，是否应该放弃对机构的“信仰”？

黑塞说：幸福是一种方法，不是一样东西。是一种才能，不是一个目标。

不是所有基金都会走短期业绩大涨的路线，不是所有基金能时刻跑赢市场，也不是所有基金都值得“信仰”。手握一只基金，要观察长期持有的价值，要不断在起伏中复盘思考。

如若基金公司的投资理念、决策流程都符合你对价值投资的“需求”，而基金经理的言行风格，长期业绩都符合对于你对信仰的“要求”，那么不妨给基金经理一点耐心，也是给自己的选择一点信心。

就像那句歌词唱的一样：“没有谁能随随便便成功。”

我们所熟知的莎士比亚，除了耳熟能详的那部分经典作品外，20年中，他更是创作了37部戏剧和154首十四行诗。

我们在看到某些年亮眼业绩的背后，包含着基金经理日复一日的研究，年复一年的积淀，那不是流星划过天际，而是恒星般地发光发热。

希望以上探讨对大家基金投资有所帮助。