唯业绩选基金
结局可能天壤之别

许多投资者在选择所投基金产品时，都是基于过去的收益，甚至习惯于追求“冠军”效应，直接选择排名靠前或者排名第一的基金。却忽略了过去的收益并不是衡量基金好坏的唯一标准，也不代表未来。

同样是净值上涨，有些上涨具有韧性，有些则较脆弱。前者具有更强的可持续性，后者则似昙花一现。牛市中，投资者往往难以区分这两种净值上涨，待大潮退了，才发现有人在“裸泳”。

以数据为例，2014年6月到2015年5月，公募股混基金中共有713只产品期间回报超100%。但在其后的6年多时间里，这713只基金里仅有151只产品为投资者创造了逾10%的年化回报，有134只产品甚至今天都未突破2015年5月的高点。（数据来源：wind，好买基金研究中心；数据区间：2014年6月1日-2015年5月31日）

正如经济学家凯恩斯几百年前所说的：“过去的收益率毫无意义，除非你知道过去收益率的来源，并且判断未来能否持续。”

基金的业绩排名只能说明其过往表现，辅助判断未来业绩优秀的可能性而已。净值上涨如登山，牛市中大家一起往上爬，当风险爆发时，没有保护措施的往往摔得更惨。“无保护”的高收益与“有保护”的中等收益相比，后者的性价比或许更高。基金投资者也需要清晰地知道买的是什么产品，怎样的风格，树立合理预期。同时关注基金风控能力，多维度选择基金，而不应“盲目贪胜”。

上涨“窗口”总是短暂
多时间维度评价

在过往调研拜访过程中，不少私募基金经理都有提到“绝对收益”这个理念，即最终目标就是获取绝对收益，想必这也是所有私募投资者参与投资的初衷。

然而从事实情况来看，做到“常胜将军”并非易事。

密歇根大学的H.纳盖特·西布恩教授曾经的美股研究结论也表明，在1926年-2004年的期间里，不到1%的交易日贡献了96%的市场回报。

而查理·芒格也曾说过：“如果把我们最成功的10笔投资去掉，那我们就是一个笑话。”

以上两个例子，都说明了上涨时间窗口的短暂。此外，市场的不同阶段，基金也并非时刻扮演跑赢指数的角色。在牛市初期，机构挖掘行业及个股能力强，表现相对强势；而到了牛市中后期，市场普涨阶段，机构的超额业绩或许就没那么突出了。

对于投资者而言，买入的时间点，持有的时间区间，都可能是影响业绩展示的重要因素。换句话说，可能正好买在了基金下跌的阶段，也会导致“基金赚钱自己不赚钱”的挫败感。而这个时候如果追涨杀跌，则大有可能“雪上加霜”。一来很难精准把握市场时点，高点买，低点卖时有发生；二来买卖基金需要手续费，一来一回只能弄巧成拙。

即使是最优秀的基金也未必时刻都是盈利的，适应市场变化需要时间，下跌需要耐心，机会也需要等待，持有过短的时间也体现不出基金作为中长期投资品共享收益、共担风险的优势。

总的来说，投资者需要认识到基金投资的N个常态，市场波动是常态，净值下跌是常态，“跑不赢别的基金”也是常态，如果过于频繁地在基金间作比较，那么只会收获一堆噪音。而如果过于纠结基金的短期表现，那么在获取长期绝对收益的路上也势必很是“心累”。

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