“延迟满足”
看淡短期盈亏，看长投资周期

心理学中有个有趣的概念叫“延迟满足”。“延迟满足”指一种甘愿为更有价值的长远结果而放弃即时满足的抉择取向。这个概念之所以有趣，是因为“延迟满足”能力的强弱基本解释了人与人之间的选择差距。

美国斯坦福大学的“延迟满足”实验最广为人知。研究员给十名儿童每人一块棉花糖，谁能抵住眼前诱惑不把糖吃掉，那么二十分钟之后能再得到一块糖。实验中大约三分之一的儿童成功延迟了自己对棉花糖的欲望。而实验后20多年的长期跟踪调查显示，这三分之一的儿童后来实现了更高的人生成就。

在成年人眼中，“棉花糖”实验也许稍显幼稚。实际上，在投资世界里，“市场先生”每天都在做着“延迟满足”实验。“市场先生”或许会说：“今天我给你跌100点，只要你能坚持住，半年后我再给你涨200点。”

能“延迟满足”，抑制住追涨杀跌欲望的投资者恐怕寥寥无几。投资中，短视与冲动往往是多数人的选择，只有少数自制力极强的投资者才能成为长期赢家。大多数都喜欢立竿见影的降准降息、开闸放水，而不喜欢深谋远虑的控货币、去杠杆；喜欢减税降费政策出台时一拥而上炒预期，而不愿耐心等待政策见效后经济的触底回升。

在短期波动或熊市中，投资者或许会存在“避损”心理，但一味地选择“避损”，太过看重短期波动，反而会错过一些长期投资机会。在市场的剧烈波动期，那些成功者的智慧或许能帮我们克服人性弱点。

如陈光明所言：“最美好的时光是熊市，而不是牛市。市场四季的更替周而复始，背后是亘古不变的人性，如果你在市场待得够久，对四季的更替会有感觉，比如在冬天要穿暖一点，夏天不能穿太多，春天你带把伞。”

熊市“愿望清单”
基于长期规律提前做好准备

传奇投资大师约翰•邓普顿有一句众所周知的名言：“市场最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”

不过这句名言背后还有另外一个故事，约翰认为当市场最悲观的时刻，他也不会有勇气买入，所以在市场平静时，他就做好准备，写了一个“愿望清单”，清单上列出了他认为运作良好但股价过高的公司股票。未来若市场恐慌性大跌，愿望清单的条件满足时，约翰就会遵循规则买入。

在2001年9月11日恐怖袭击事件之后，当其他人都迫不及待打算卖出股票的时候，约翰已经做好了买入倾销最快的航空公司股票的准备。他首先找到了符合自己要求的8只股票，在市场恢复交易之前定下，只要任何一只在第一天价格下跌50%，就立即买入。恢复交易后，航空公司股票暴跌的惨烈景象触目惊心，约翰下限价指令购买的股票成交了3只，而在之后的6个月里，美国航空公司回报率61%，美国大陆航空公司回报率72%，全美航空公司回报率24%，3只股票均产生了可观的回报。（内容来源于《邓普顿教你逆向投资》）

无论是耶鲁捐赠基金的资产配置再平衡原则，熊市逆向加仓，还是约翰•邓普顿的“愿望清单”，他们都是基于“股市大趋势向上”或“好公司价值回归”这样的长期规律提前做好应对市场波动的准备。而非在情绪化波动中绞尽脑汁预测未来，再艰难的做出逆人性的决策。

大师们早就有计划有准备，而不是在情绪化的波动中去揣测市场预期，去预测行情底部。普通投资者不妨借鉴这个思路，基于长期规律制定好应对市场波动的策略。可以像大卫•斯文森一样，在资产配置组合偏离目标时，加仓指数增强型基金这类与股指走势相关性较高的资产。或者像约翰•邓普顿一样，拟一个“愿望清单”，心仪基金回撤达到一定幅度时即考虑加仓。

危机来临时所有人都在害怕，能帮助你的将是那些根据长期规律提前制定的准则。

无论是“延迟满足”，还是“愿望清单”，都是基于投资中的人性特点给出的对应方案。对于基金投资者而言，熊市并不可怕，选对基金，守好胜果，提前布局，等待周期轮转，终会迎来下一个柳暗花明。

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