基金收益未必等于持有人收益

直接买基金，为什么买的基金产品赚钱，客户却不赚钱？是什么导致了投资收益没有变成投资者收益？

首先可以看一组数据，以下统计了每个类型的基金在2004-2019的15年半的时间里所呈现的年化收益，以及投资在这些类型基金上的投资人（把所有的投资者当成一个投资人）真正获得的实际收益。不难看出，不少基金类型的两列数据差距还是比较明显的。

仔细观察可以发现一个现象：风险小的基金，规模加权收益和平均收益相当。如货币基金基本两个数据接近一致，债券型基金两个数据差距约3个百分点，而股票型基金则相差近10个百分点。可见越是风险高的基金产品，投资者的规模加权收益与基金的平均收益之间的差距可能越大。

为什么会出现这样的现象呢？

主要的原因还是投资中的追涨杀跌。以及在选择所投基金产品时，都是基于过去的收益，甚至习惯于追求“冠军”效应，直接选择排名靠前或者排名第一的基金。从基金规模增长和沪深300走势来看，往往规模的高峰都是指数的阶段性高点。这也和基金行业流传着的“好发不好做，好做不好发”经验相互印证。

公私募基金规模新增与沪深300走势

由此看来，基金投资者也需要清晰地知道买的是什么产品，怎样的风格，树立合理预期。但绝大多数的投资者，可能要付出很多时间或者付出很大代价，才能有这样专业的基金筛选、跟踪、持有经验。而FOF正是帮投资者解决这些难题。

FOF如何带来更好的投资成果

FOF在缩小投资者潜在收益（平均收益）与真实收益（规模加权收益）之间，至少可以做如下两件事：

一、分散配置，提高夏普值。

在相同收益情况下，降低波动，或者在同样波动情况下，提高收益。

一般来说，FOF在配置上更注重各类资产之间的不同搭配。即使以分化度最小的权益类优选FOF来看，在各个子基金的配置上也十分注重投资方法的不同，收益来源的多样性。再加上FOF基金经理对个基的了解和钻研，最不济也能起到“去差”的作用。这样一来，大概率会提高组合的夏普值，起到或降波动或提高收益的作用。因此，在相同的情形之下，投资者可能持有的时间会延长，使其持有收益向潜在收益靠近。

二、锁定客户需求，陪伴成长

如果说基金产品是面对市场，获取收益的动力更强一点，那么FOF则是面对客户，取得客户的信任，陪伴成长更多一些。一方面基金产品的研究与股票研究相比，维度会少一些，在信息的即时性上，也不如股票产品。作为一个旁证，各大网站上股吧往往人声鼎沸，而基金吧则门可罗雀。FOF可以把更多的精力放在抓住客户需求，陪伴客户成长上面，代表客户与底层基金经理更多交流与跟踪，这样才能在资管链条上找到自己的定位。

在投资FOF上面，有不少投资者对双重收费等心存顾忌。本质上，投资者应该衡量的是FOF提供的收益风险特征，如果是好于个人投资，其实是不妨尝试一下的。这就好比我们去一个餐厅吃饭，不会在乎老板雇佣了多贵的厨子，而在于上的一道道菜，是否色香味俱全，且性价比是否合适。

在笔者看来，FOF帮助投资者解决了追涨杀跌以及选基金问题，其根本价值在于提高了投资者的持有收益。FOF投入大量人力、物力，建立系统的基金业绩分析、评价、筛选、跟踪机制，从而实现分散配置，涵盖多个品种，大概率提高组合的夏普值。同时陪伴成长，长期目标明确，帮助抵御中短期市场波动的影响。

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