一、基金经理情况

林乐峰，2008 年硕士毕业后加入南方基金，历任研究员、基金经理。目前，管理南方转型增长、南方宝元债券、南方安康、南方安裕、南方盛元红利、南方宝泰一年、南方宝丰、南方均衡回报、南方宝昌等九只基金。

二、投资框架

基于美林时钟、行业基本面及估值进行自上而下的行业判断，结合 PB—ROE 框架进行自下而上的个股选择。

三、行业选择

食品饮料作为底仓，基于宏观经济和行业基本面进行行业配置，行业区间收益率为正的概率较高，布局略微偏左。2019 年上半年判断经济处于复苏阶段，布局了顺周期板块，同时结合半导体产业的基本面（处于库存周期底部），布局了半导体产业（2019 年因估值过高卖出）；2020 年 3 月以后，疫情得到有效控制，经济反弹明显，布局了制造业等板块。

四、个股选择

（1）个股隐含 ROE 在 15%以上。消费板块行业格局稳定，历史 ROE 大概率可以表征隐含 ROE，周期类行业盈利存在周期，因此用预期 ROE 来表征隐含 ROE。

（2）注重个股估值，偏好买历史估值以下的位置。

（3）同时要求个股的历史报表健康，现金流比较好。

五、组合配置

（1）行业集中度：基金的持仓行业集中度处于同类偏低。近四年年来，前三大和前五大申万一级行业股票组合占比均值分别约为 41%和 57%，单个行业股票组合占比最高为 24%，最低为 7%。2020 年下半年以来，前五大行业集中度呈下降趋势，主要是因为申购增加导致。

（2）仓位择时：当前不进行股票仓位择时。基金股票仓位同类较高，存在一定波动。基金股票仓位基本都处于同类基金的 60%分位数以上，基金仓位处于同类中等偏上水平。南方转型增长基金近四年仓位均值在 85%附近，最高仓位为 93%，最低仓位为 72%，具有一定的波动性。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书、基金产品资料概要等法律文件，并自行承担投资风险。