投资中的不可能三角

初入基金投资领域的很多投资者常常会问，世界上有没有一支完美的基金，能够同时获得高收益和低风险，还能够随时赎回呢？

答案是否定的，因为投资理财中存在着“不可能三角”：也就是收益、风险和流动性，这三个维度是不可兼得的。

满足低风险和流动性的资产，就很难满足高收益。比如银行活期存款，虽然风险低，存取也比较灵活，但年化收益率基本在5%以下，不可能获得很高的收益。

反之，满足高收益和流动性的资产，就很难控制风险。比如偏股型基金大多数资产都投资于股票，在牛市期间能够博取很高的收益，但在熊市期间也很难控制回撤。

而同时满足低风险和高收益的资产，又很难保证流动性。我们在这里说的高收益是相对的概念，比如定期存款的利息高于活期存款，但是不能随时取走，流动性受到了限制。

因此，世界上不存在能够破解“投资不可能三角”的完美基金。由于基金底层资产、管理人能力和投资策略的差异，不同类型的基金在这三个维度上能够达到的边界也就有所不同，管理人也需要在这三者之间进行取舍。

基金投资中，投资于各类资产都会面临不同类型的风险：投资股票型基金时，我们面临的风险包括经济不及预期、政策突然变化等因素造成的市场风险；基金公司人员变动、策略失效等带来的管理人风险。即便是防守性更强的债券基金，我们也要面临债市的系统性波动，而且也无法回避管理人的风险。

相对来说，由于偏股型基金长期来看能够获取更高的收益，也要承担股市剧烈波动的风险。偏债基金收益相对较低，但是波动和回撤都更小，适合追求稳健的投资者。因此买基金不能只看收益，更要评估自己的风险承受能力。如果投资了偏离自己风险偏好的产品，也会给投资者带来痛苦的投资体验。

数据来源：wind，好买基金研究中心
数据区间：2016.12.17~2021.12.17

即使是同样投资于股票型基金，由于不同基金管理人的投资策略不同，其收益和风险也存在着很大分化。比如近两年很火的主题型基金，喜欢押注单一行业和赛道。在结构性行情来临的时候，随着赛道的爆发性增长，净值往往能屡创新高，收益率远超市场平均水平。然而一旦市场热点更替，赛道熄火，就会面临极大的风险和回撤。这类基金在搏取收益的同时往往要承受更高的风险。

如何应对投资中的风险

投资中，没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免的。因此，应对风险是投资中一个必不可少的要素。投资中的风险各种各样，我们如何看待各类风险，哪些值得我们承担，哪些需要我们回避？

需要明确的是，风险和收益并不是简单的线性关系，也就是说，并非所有的高风险都能带来高收益。投资中风险的种类很多，有些高风险能够提供超额收益，比如短期的系统性风险导致的基金净值波动，往往可以通过市场本身自我修复。但是有些高风险并不能提供相应的高收益，比如投资标的的底层资产出现了比较大的问题，出现股票退市、公司暴雷、债券违约等事件，就可能导致永久性的风险，这类风险是无法提供回报的。

首先，我们要区分开系统性风险与个体风险。系统性风险是不可避免的风险，包括经济周期性波动风险、政策风险、信用风险、流动性风险等等，往往是伴随着市场而生的。这类风险难以消除，但可以通过资产配置一定程度抵消各类资产的系统性风险。

个体风险能给我们带来超额收益，但需要一些专业的研究能力，才能挖掘到超额回报的机会。比如选基金，如果我们不小心选到了业绩表现不好的管理人，或者投资了长期不景气的赛道，都可能导致亏损。而选到了好基金能跑赢市场，但我们也要承担相应的管理人风险。比如基金发生管理人变动，或者基金风格漂移等等，这类风险也可以通过分散配置来规避。

没有什么资产是完美的，在周期的不同时点，每类资产都会有不同的特点和表现。对于投资者来说，唯有足够宽的配置方能抵御剧烈波动。除了主观股票策略之外，对量化股票策略、主观股票策略、CTA策略、债券策略等各类型产品的深入研究，能够帮助个人投资者更好地分散配置。而利用各类资产的特性互补，构建组合的大类资产配置FOF，更能够大概率提高组合的夏普值，帮助抵御中短期市场波动带来的影响。

其次，我们要区分开哪些风险带来的是波动，哪些风险带来的是永久性损失。投资不同金融产品的风险是以不同形式存在的，权益类产品背后的风险是市场波动，往往可以自我修复，而信用类产品的违约风险则可能带来本金的永久损失。对于波动的风险我们要结合自身风险偏好适度承担，对于永久性损失的风险，我们要高度警惕，尽力回避。

回顾A股过去20年的走势，市场屡次经历剧烈震荡，但往往能够完成自我修复并再创新高。当我们选择了适合自己风险偏好和投资久期的好产品，需要做的就是在下跌时“拿得住”。如果我们的投资期限足够长，承受波动的能力足够强，那么我们完全可以不理会波动，将市场的波动视为噪音，让其随着时间渐行渐远。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
时间范围：2018/1/1-2022/3/31
收益是波动的，收益甚至会变成亏损，这是基金投资中最痛苦的难题。但在浮收时代，我们要理解一件事：波动是风险的释放，同时也是收益的来源。应对投资中的风险，不是靠消灭市场波动，也不是靠消灭策略盈亏的波动，而是靠我们理解市场，理解基金管理人的策略和风格，通过做好资产配置来分散风险。坚持这样做，长期这样做，总结盈亏背后的原因，市场波动就不是风险，而是我们长期收益的来源。

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