避免单一市场的系统性风险
对冲单一货币的贬值风险

如果把所有资产集中投资在单一的市场中，潜在的风险可能是无法预计的。虽然我们通常认为自己所投资的是安全的国家和安全的市场，但在某些情况下，这些投资的回报率仍然可以非常极端。

回顾各国市场的历史，如果有投资者在1803年到1857年之间投资于美股市场，或者在1929年到1949年经济大萧条时代与二战时期投资于美股市场，都会经历极其漫长的低回报的市场萎靡期。

上个世纪90年代，随着经济泡沫的破灭，日本几乎所有的投资品都出现了大幅度的下跌。如果投资者于20世纪90年代投资日本市场，那他/她将面临长达数十年的回撤期。

图：日本CPI、土地价格指数、日经指数走势

资料来源：WIND，海通证券研究所

与之类似，投资于20世纪10年代和20世纪40年代的德国资产、1917年的俄罗斯股票、20世纪50年代中期的美国房地产，以及20世纪90年代末期新兴市场和商品市场，都会造成极大的亏损，而且大多数人或许没有足够的时间从这些亏损中恢复过来。

单一货币的投资同样会带来类似的局限性，可能会遭遇贬值风险。二战期间，希腊被德军占领，自此开始经历金融灾难。1943年，希腊爆发严重的恶性通货膨胀，在 1944 年 10 月通货膨胀率达到 13,800% 的峰值，直到战后花了几年，才解决了这个问题。

这些历史上的金融危机无不说明了这一点：不存在始终安全的市场。投资于单一市场暗含的极端风险可能很难被察觉，而一旦这种风险发生，“长期持有”的理念可能会变成魔咒，让投资结果雪上加霜。数十年的熊市在人类并不漫长的寿命中足以占据很大的比重，能够绝地求生、重新再来真的属于低概率事件。

低相关性组合
吸收波动、分散风险

不同国家的市场运作方式不同，经历的经济周期也不同，因此不同市场的投资品天然具有较低的相关性，各大类资产此消彼长，可以吸收波动、稀释风险，这些都是全球资产配置的意义。

以中、美两国的经济周期为例，我们会发现有时中国经济上行而美国经济不好，有时中国股市走熊而美国股市走牛。这是由于经济周期和产业的不同而导致的走势差异。除此之外，两个市场的有效性也不一样，美国市场属于强有效市场，适合使用被动策略，比如指数型基金，而中国市场属于偏无效的市场，主动策略胜算更大。

从历史数据来看，两者的相关性一直以来都不算高。2021年，标普500指数全面上涨26.89%，A股上证综指仅上涨4.80%；而今年以来，截至12月9日，美股纳斯达克指数表现为-29.17%，相比之下A股的韧性更强，上证综指仅下跌11.89%。（数据来源：wind；统计时间：2021.1.1-2022.12.9）

对比公募沪深300ETF基金与标普500ETF基金的近三年收益走势，也能够发现两者的相似度并不高。

下图统计了全球主要资产指数的相关性，长期来看，沪深300指数与全球其他各类资产指数相关性均不高，由此可见全球资产配置的意义所在。

更丰富的投资品种
更多的投资机会

和国内市场相比，海外市场发展历史更长、有更丰富的金融工具、更繁杂的资产品类，很多投资品种拥有诸多值得青睐的特点，比如较低的波动、长期优异的回报，但是在目前的国内市场中并没有相应的产品供给。

而全球资产配置给投资者提供了很好的投资机会，可以投资很多诸如对冲基金、REITs等在国内市场没有出现或者尚未发展成熟的产品。

对于有海外教育、医疗等消费需求，或是有外币现金流的高净值家庭，海外资产配置更有现实意义。

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