配置多少海外资产才算分散？

在资本市场较为成熟的国家，全球范围内的投资相对容易实现，国民的资产组合中也有较大一部分是海外资产。由于各国市场发展程度的差异性，在国内要配置海外资产相对更加困难，与发达国家相比，中国个人海外资产配置比例仍然有很大的发展空间。

在了解多元配置的重要意义后，我们还需要找出这个问题的答案：对投资者来说，究竟持有多少海外资产才算分散？

基于我们对过去海外股市、国内股市的测算，就高净值客户资产的配置比例而言，海外资产在投资者组合中通常占比25%-50%，当然这个比例也会根据客户自身产品偏好和海外相应投资机会而上下浮动。

根据招商银行与贝恩公司在2021年联合出具的一份关于中国高净值客户的资产分析报告，2021年，在高净值用户总体可投资的资产中，境外资产占比约30%，而这一占比自2019年至2021年有明显的上升趋势。可见，在资产组合中配有一定比例的海外资产来抵御市场风险，已是高净值人群的共识。

图：2019-2021年中国高净值人群境内外资产配置比例

数据来源：招商银行-贝恩公司高净值人群调研分析报告

报告认为，展望未来两年，中国高净值人群整体境内外资产配置比例预计保持稳定，资产类别则会向更多元化的方向转变。

对于客户而言，如果想要拥有一个比较健康的组合，就需要将海外资产的比例控制在合理的范围之内，既不能太低，也不能太高，因为两者都不利于有效地分散风险。

结合上面报告的数据，可以按照海外资产在组合中的不同占比将资产组合的健康程度划分为三个状态，如果海外资产的占比处于25%-50%的区间内则组合状态较为健康，低于25%则属于低配海外资产，高于50%则属于高配海外资产。

从更加个性化的角度来说，海外资产在组合中的占比与客户本身的需求紧密挂钩。如果客户有海外发展等需求，以及对于外币现金流的高净值家庭，做好海外资产配置显得更为重要，应当考虑多配置一些海外资产。而如果客户生活在国内，投资海外资产是出于分散国内市场风险的目的，则配置适当比例即可。

什么算是健康的全球资配组合？

耶鲁大学捐赠基金会以投资能力闻名于世，其前任首席投资官史文森创造了全球机构投资的“耶鲁模式”。2021年，耶鲁基金获得了惊人的40.2%回报率，也将总资产规模推高至423美元，在2011-2021的十年期间里，耶鲁大学捐赠基金风险资本的年均回报率达到21.6%，大幅跑赢市场。就算在较为艰难的2022，耶鲁基金也获得了在各藤校基金中屈指可数的正收益。

数据范围：截至2020.6
数据来源：耶鲁基金会，好买基金研究中心

从组合配置来看，耶鲁基金中来自海外股票（新兴市场）的回报率达到14.8%，是整个组合中的主要收益来源之一。

2008年全球金融危机之时，全世界大多数金融市场都出现了暴跌，而耶鲁基金的回撤幅度小于大部分指数，包括海外发达国家股票指数与海外新兴市场股票指数，可见在发达市场与新兴市场的分散投资也在一定程度上增强了耶鲁基金抵御风险的能力。

纵观全球的高净值家庭，各区域投资者也已将财富布局于不同市场的不同资产类别，一方面获得不同的收益来源，另一方面实现风险的有效分散。

无论是耶鲁基金等大学基金，还是家族办公室，都是以追求长期绝对收益作为首要投资目标的资金，与此同时也有着较低的风险偏好，是所谓“长钱”。它们都选择通过投资不同的市场，选择高收益、低相关的资产，来构建一个多样化的投资组合。

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