在国内权益市场仍处于低谷的当下,美债等海外固收类资产成为了国内投资者较为青睐的一种投资品。不论是其较高的风险收益性价比,还是多元化配置的优势,都对高净值人士有着较强的吸引力。

随着美联储加息周期结束,降息周期开启,美债即将迎来历史上的黄金配置时点。今天我们详细介绍美国的利率债和信用债市场,以及信用债的细分种类,并探讨了当下美国信用债市场的配置价值。

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信用债和利率债有什么区别?

我们常常听说的海外债券的种类,可能有信用债和利率债这两种。利率债主要包括国债、地方政府债券、政策性金融债和央行票据等以政府信用为依托的主体发行的债券,价格主要受实际利率的影响

由于利率债的发行人基本都有国家或者中央政府的信用做背书,风险是比较低的。但其价格会受到利率波动的影响,包括长短期利率、通胀率、宏观经济运行情况等等,这种波动带来的风险被称为利率风险。

而信用债指的是政府之外的主体发行的债券,具体包括企业债、公司债、短期融资券、中期票据等品种。信用债价格除受到实际利率影响外,还受发行主体信用状况的影响。

由于信用债的发行主体一般是公司和企业,没有国家信用做背书,完全依靠发行方的信用来发债,所以存在一定的信用风险。发行方需要对这部分风险溢价进行补偿,因此信用债的利率一般会高于利率债。

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信用债的评级如何划分?

信用债可以划分为投资级债券(investment-grade bond)和高收益债券(high-yield bond),高收益债券通常提供较高的利率回报,但伴随着较高的违约风险,而投资级债券则通常提供较低的利率回报,同时违约风险也较低。

为了让投资者对信用债的风险有更直观的了解,标普、穆迪等国际评级机构会对债券的信用等级进行不同级别的评定和划分。

例如穆迪的等级标准从高到低可划分为9个级别:Aaa级,Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级、C级。其中Baa级以上的级别被认为是投资级债券,Baa级以下的级别则是高收益债券。

标准普尔公司把债券的评级定为四等十二级:AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、DDD、DD、D,BB级和BB以上的是投资级债券,BB以下的是高收益债券

1、投资级债券(investment-grade bond)

投资级债券是由信用评级较高的发行人发行的债券,通常具有以下几个特点:

①较低的违约风险:发行人的财务状况相对稳健,通常被认为违约风险较低,因此具有较高的信用评级。这意味着投资者可以更加放心地持有这些债券,无需过分担心违约风险带来的损失。

②较好的流动性:由于市场对这类债券的需求量较高,投资者可以相对容易地买入和卖出这些债券,从而提高投资组合的灵活性。

③较低的回报率:由于投资级债券具有较低的违约风险,其投资回报往往也较低,能够提供更稳定的现金流和资本保护。对于风险偏好较低的投资者来说,投资级债券可能是一个较为合适的选择,能够在资产组合中起到平衡风险的作用。

2、高收益债券(high-yield bond)

高收益债券,是由信用评级较低的发行人发行的债券,信用等级低于投资级别的,又被称为垃圾债券(junkbond)或投机级债券(speculative-gradebond),通常具有以下几个特点:

①较高的违约风险:由于发行人信用评级较低,高收益债券的违约风险较高。在经济衰退或行业困境时,这些债券的违约风险可能会增加。

②较高的回报率:作为风险补偿,高收益债券的利率回报相对投资级债券。许多投资者选择通过共同基金购买高收益债券,以增强投资组合的多元化,同时降低波动率。

对于能够承受一定风险、追求更高收益的投资者来说,高收益债券可能具有较高的吸引力。我们所熟知的橡树资本创始人霍华德·马克斯就是一位高收益债投资高手。过去22年间,橡树资本旗下的垃圾债券基金在22年的时间里平均年回报率近20%,可见这类债券的回报潜力确实不容小觑。

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普通投资者如何投资海外信用债 ?

信用债和利率债相比有着更高的收益,但也存在更高的信用风险,如果对信用债的投资时机不当,或是对发债人资质考察不周,都有可能使投资者遭受重大损失。那么,普通投资者在投资信用债时,应该注意哪些问题呢?

首先,我们要对信用债投资的时机做出判断。当经济状况恶化时,投资级债券通常受到青睐。在全球经济增长强劲的情况下,高收益债券的表现普遍优于投资级债券。

此外,如果美联储开启降息周期,美债价格上涨,有望获得更高的资本增值,通常是债券投资的好时机。11月以来市场预期美联储加息结束,各主要美元债券指数全线上涨,投资级公司债券当月涨幅全部超过5%,各主要美元债券指数今年以来收益悉数转正。后续美联储开启降息之后,美元利率债、投资级债券均有望迎来不错的投资机会。

数据来源:Wind,好买基金研究中心整理;
数据时间:截至2023/11/30

其次,信用债的信用主体存在较大差异,无论是高收益债券还是投资级债券,都有可能面临违约风险。对于风险偏好较高的投资者,可以考虑部分高收益债的投资,对于风险偏好较低的投资者,可能更适合利率债和投资级债。投资者在选择债券投资时需要权衡风险和回报,并根据自身的风险偏好做出合理的决策

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