CTA产品正确定位：危机保护，资产配置组合的保险

每一类金融产品，其本质属性不同，则在投资中的角色定位也不同。

权益类资产的定位是创造收益。

固收类资产的定位是吸收波动。

而CTA资产的定位是危机保护。

投资CTA是为资产配置组合买一个“保险”。

具体看每个时间点：

2018年1月至11月，中美关系出现变化，A股持续下跌，股票型私募平均跌幅达11.28%，而CTA策略私募则逆市取得5.54%的正回报。

2019年5到6月份，中美贸易摩擦突生变数，A股大幅震荡，不少CTA基金却在这种市场环境下赚得了可观的收益。

2020年2月，突发的肺炎疫情影响市场，A股大跌，CTA产品又一次站了出来。

最近一次是在2022年初，黑天鹅事件频起，A股在3月和4月两月的单月下跌超过5%，而CTA则显得一枝独秀。

虽然我们都希望危机不要到来，但这不意味着我们不应做好准备。

CTA策略深入理解：没有完美的策略，只有优秀的管理人

同样的市场波动中，各CTA产品的表现也有所差异。这和不同CTA策略的本质属性有关。

趋势跟踪是量化CTA的主流策略，即价格有走出趋势的迹象，模型发出信号，建仓。趋势有终结的迹象，模型发出信号，减仓。如果模型预测正确，趋势确实形成了，则赚到了趋势的钱。如果趋势没有形成，则付出试错成本。

趋势跟踪策略也有周期长短之分。长周期趋势跟踪策略(长趋策略)主要捕捉价格波动的长期趋势，短周期趋势跟踪策略(短趋策略)则主要捕捉价格波动的短期趋势。对于不同周期的趋势跟踪策略来说，在一个具体时间点上，可能持仓方向会完全相反。

以A股2020年2月3日的商品大跌为例，由于2019年的商品趋势整体还是向上的，长趋策略持仓中多头较多，但是短趋策略在春节前的最后一周纷纷掉头，持仓空头为主，所以在2月3日的极端行情下，短趋策略盈利颇丰，而长趋策略则出现亏损。

图：南华商品期货指数收益走势

数据来源：好买基金研究中心，时间区间：2019/1-2020/6

但若回到2019年6-8月，彼时黄金走出了明显的趋势，长趋策略获利丰厚，但短趋策略则表现一般。因为金价在震荡中攀升，长趋策略对波动容忍度高，稳定持有，赚到了趋势的钱。而短趋策略会根据短期波动信号频繁开关仓，试错成本侵蚀了收益。

所以没有哪个CTA策略适合所有的市场环境。不同的CTA策略偏爱不同的行情。普通投资者基本不具备预测市场波动变化和辨识趋势级别大小的能力。所以选择CTA产品，最重要的是关注策略的长期有效性以及基金管理人的运营稳健性。

没有完美的策略，只有优秀的管理人。

CTA业绩要正确评估：看得够远，投资效果方可显现

实则选出好的CTA基金不是最难的，最难的是拿得住。

以Y私募CTA的月度收益为例，如大多数人看到的，CTA是一类“低胜率”、“高盈亏比”的资产，用比较长的时间去等待一小段期间的业绩爆发。市场不可能总有趋势性机会，因此，若持续处在没有趋势的低波动中，则趋势跟踪策略CTA也会阶段性不佳。

（本图仅作示例说明，不作任何投资推荐）

所以产品业绩风光时不要骄傲，产品业绩震荡时不要迷茫。以更长远的视角评估CTA产品的业绩表现，拉长投资期限，只有这样投资者才能真正受益于管理人的赚钱能力，才能将CTA的产品收益转化为投资者收益，实现基金赚钱、投资者也赚钱。

中国期货市场处于快速发展期，新交易品种不断涌现;期货市场交投活跃，多个品种的日交易量是持仓量的数倍，中国期货市场出现趋势的概率和频率远远高于海外。

对于中国投资者来说，CTA仍是非常值得关注的一类资产。正确配置、选好管理人、耐心持有，优秀的管理人和有效的策略最终会将时间转化为收益。

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