美股的特征

长期牛长熊短，中期确定性高

一、美股牛长熊短，长期投资胜率高

多数人对美股市场的疑虑主要来自两方面，一是陌生，二是恐高。所以我们有必要更清晰的认知这个市场的本质特征。

近40年来，随着国际格局、货币体系的稳定，以及美国经济、政策环境的成熟，美股成为了一个典型的牛长熊短的市场。

标普500指数在1984到2023的40个年度里，仅有9个年份是下跌的。1984年以来，标普500指数回撤超20%的情形也仅出现过9次，每次平均持续10个月，其他时期，美股或窄幅震荡或温和上涨。

由上表可见，上涨与创新高，其实是近40年美股的常态，熊市往往由小概率的黑天鹅引起，出现频率不高。

所以美股是一个值得长期投资，配置价值很高的市场，为了规避罕见的熊市，而回避掉市场的长牛，并不是合理的选择。

看1971年以来的数据，若投资标普500指数的期限在十年以上，则盈利的概率是100%，年化回报的中位数是9.3%。

由上图可见，若投资标普500指数满5年，则年化回报最低是-2%，最高是16.5%。若投资期限满十年，即便糟糕到买入后就出现了罕见的金融危机，也仍然能凭借此后的长牛获得正收益。

以上是从长期维度看美股市场的牛熊特征。从中期来看，当前仍是配置美股的较好时点。

二、盈利强劲，加息周期结束，美股中期确定性较高

近40年的美股长牛主要由企业盈利增长驱动。据统计，指数成分股EPS（每股盈利）的增长与指数回报相关性高达0.66，即指数涨幅的66%都源于企业盈利的上升。

而2024年，受益于强劲的需求和AI驱动的新业态，机构预测主要指数的盈利将恢复增长。

由上图可见，2024年纳指盈利增长的预测均值是20.27%，标普500指数盈利增长的预测均值是9.56%。企业盈利层面或正向驱动指数上涨。

与此同时，随着美联储加息周期的终结，美股也将迎来更为舒适的流动性与政策环境。回看美联储过去五轮加息周期，在加息结束后的六个月与十二个月里，标普500指数上涨的概率高达80%。

由上图可见，过去五轮加息周期中，加息结束后的一年时间里，仅在2000年互联网泡沫破灭时期标普500指数是下跌的，其他时候指数均上涨，涨幅均值是24.32%。

所以无论看5-10年的长期维度，还是1-3年的中期维度，当前投资美股均是胜率与确定性较高的事情。当然，未来无法预知，任何时候都可能出现黑天鹅，而这种不确定性，恰恰体现了全球配置的意义。

全球配置的意义

长期是送分题，中期是胜负手

刚刚过去的2023年为我们上了重要的一课，A股市场与海外股市的巨大分化告诉我们，权益投资组合，如果只锚定国内资产，将是非常脆弱的。

不仅是2023年，A股与海外股市的分化在未来一段时期或仍将持续。事实上，近年来，A股与美股的相关性正不断下降。2007年至2023年，沪深300指数与标普500指数的相关性是0.6。而2020年以来，两者的相关性降到了0.2。

投资环境的这个巨大变化值得我们高度关注，一个信号非常明显：

未来我们若想在权益类资产上寻找中高收益，全球配置将越来越关键。

以下，我们对比了2008年到2023年这15年时间里，仅投资A股，和全球股市分散配置这两种策略的风险收益情况。

由上图可见，过去15年，如果仅投资于A股偏股混基金，能实现8.88%的年化回报，但要承担20.53%的年化波动和43.35%的最大回撤。

但若我们的投资平均分散于全球主要股市，15年下来，我们能实现13.15%的年化回报，承担的是13.73%的年化波动和29.46%的最大回撤。

以上尚且是对过去数据的回测，而眼下以及可见的未来，A股与海外股市的相关性正持续下降，这意味着全球配置的作用将越来越显著。

所以，回到开篇的问题：A股和美股，选哪个？要不要卖了A股买美股？

答案已呼之欲出。

如果一个家庭资配组合的风险资产，仍然高度集中于A股市场，那增加海外市场，特别是美股的配置比重，于长期看，是降低组合波动的“免费午餐”，于中期看，则可能是决定投资成败的胜负手。

总结以上，无论是A股还是美股，短期的，单个股市的系统性涨跌，极难预测。但拉长时间维度，再放宽视野，我们会发现股市投资并非一件很难的事，而是有许多简单题甚至是送分题。比如当前阶段美股中长期较明确的投资价值，比如全球配置对于组合韧性的显著改善。

不过，要做好这些简单题与送分题也并不容易，这需要我们勇于走出舒适区，愿意学习陌生事物，可以放下偏见，能够接受更复杂的投资流程等等。

而眼下，克服这些阻力所能赢得的回报，正越来越显著。