FOF基金存在的“独特”意义

损失厌恶带来的风险趋避心理，在盈利的时候确实表现为风险趋避，但是在面对亏损时，反而导致了承担更多风险的不理性决策。

当然，拉长时间维度来看，这种操作最终可能确实可以回本，但是对于买卖的决策不应该只是基于亏损后的博弈心理。

针对这种对损失和盈利的不对称心理，橡树资本创始人霍华德·马克斯曾指出：专业投资者存在的意义就在于增加投资的不对称性：风险不变的情况下，让收益更高；或者收益一定的情况下，承担最少的风险。

这也是FOF基金存在的意义，很多FOF基金，尤其是去年热卖的养老目标风险FOF的投资策略或目标中都会提到：在既定风险水平下，通过合理的大类资产配置，取得较高的投资收益，提升风险回报比。

FOF基金存在的最大意义，不只是精选基金这么简单，而是每一次决策都会站在组合整体的角度进行考虑，通过对不同类型基金的合理配置，取得更高的风险回报比。

也就是说，FOF通过提升看待问题的高度，屏蔽了个人投资时容易遇到的情绪问题，最直观的体现就是，区间收益相似的FOF基金和权益基金，FOF基金的波动通常更小，因而持有体验更好。

除了上述的主要优势之外，FOF基金相比个人投资者，还有一个更直观的优势。

去年我们有一位小伙伴，重仓了单只港股基金，后来港股震荡，基金净值下跌，但因为不想兑现亏损，小伙伴还是选择了硬扛。

然而，基金经理在上任几个月后就因为个人原因长期休假了，这笔投资可谓是把错误的资产配置+面对亏损时的博弈心理+基金经理变动等几个debuff（负面效果）全叠满了。

确实，根据Wind数据，去年离职的基金经理人数达到325人，我们往期的脱水数据显示，基金经理的离职虽然不一定会导致基金业绩下滑，但大概率会导致基金波动加剧。

而FOF基金在选中基金池之后，会经常对基金经理进行调研，因而比普通投资者有着巨大的信息优势，除了基金经理离职这种突发事件之外，还可以清楚了解到多基金经理情况下的分工或主要决策者等信息，从而规避人员安排因素带来的风险。

不管是风格漂移还是规模变大，乃至基金经理变更，都是有迹可循的正常现象。在组合日常管理过程中，专业机构完全可以通过频繁调研、与基金管理人沟通敏锐捕捉到线索，并由此提前制定应对方案，比如调仓。

但就像成绩优秀的学生通常背负着众多人的期待一样，投资者们对明星基金的业绩诉求也和普通基金不一样，对基金经理而言，意味着他们要花更多的时间在管理基金和创造业绩上。

与此同时，由于明星基金经理的一言一语一举一动都会被放在聚光灯下用放大镜审视，对市场可能会造成不小的影响，所以基金管理人也很少安排和接受对于明星基金的调研。

而作为组合主理人，如果仅凭季报等来指导操作，不能有效把握所投基金的日常运作状态，就会很容易出现判断失误，日积月累下导致收益不理想。

FOF投资的核心是“管理”

在不少人看来，即便用明星基金构建组合有诸多缺点和不便，但只需前期选基金时多花点心思，后面就可以一劳永逸了；且“全明星组合”表现大概率也会好于普通基金构建的组合。

这种想法正是组合投资中常见的错误之一。其实组合投资的核心并非“组合”，而是“管理”。

如果把组合投资比喻成拍电影，市场就是剧本，成千上万只基金就是可供选择的演员。

作为一名导演，在拿到剧本后，应该根据剧情和角色需要挑选合适的演员，并创造性地埋一些伏笔，让电影效果更精彩；而不是把精力只放在寻找当红流量明星上，即便后者拍出来的电影刚开始很叫座，最后票房和口碑却不一定好。

同理，在组合投资中，面对波云诡谲的市场，我们也不能全部寄希望于明星基金，最好根据市场风格挑选最合适、最具性价比的基金，并前瞻性地做一些布局，以更好把握市场行情。

基金组合建立之后，需要伴随市场风格的变化和基金的变化做相关的调整。然而，从我们自建组合的大数据来看，约91%用户建完组合后进入“佛系”状态，看来管理组合也不是一件容易的事儿。

偏股组合被“明星”霸榜

从自建组合的投资类型看，主动股基组合是“民间高手”的主战场。

主动股基组合中，配置几乎均为“明星”基金；坤坤、兰兰、谢治宇，加上“交银三剑客”；榜单前20几乎囊括了当下最红的明星经理。

其中公募顶流张坤、谢治宇、刘彦春，均各有2只产品上榜。

目前市场上由专业机构管理的基金组合，很少会全部配置耳熟能详的“明星基金”。

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