固收资产的本质
提供低波动回报的债券组合

什么是固收资产呢？从风险收益特征看，固收资产具有相对高确定性的收益率或者稳健性的业绩表现。从产品类别看，固收一般指债券类、债权类以及价值相对稳定的另类资产。

简单些讲，目前投资者接触的固收产品，普遍以债类资产为底层。2011年以来，中证综合债指数的波动特征如下。

2011年至2024年一季度，中证综合债指数历史年化回报4.49%，年化波动1.54%，最大回撤3.21%。

所以提到固收产品，投资者可以首先形成以下认知：

一、绝大多数固收产品以债券或债权为底层，不过也有少数另类产品例外，此时需具体问题具体分析。

二、参考中证综合债指数长期风险收益特征，债券类资产整体历史年化回报是4.49%。（2011-2024Q1）

三、历史上看，债券资产实现年度正收益的概率较高，2011至2024Q1的14个年份里，中证综合债指数在13个年份里实现正收益。

四、历史上看，债券资产的波动与回撤较低。

由于债券的本质是一个或多个主体的应付义务，所以债券类资产的性质是，如果不违约，则到期就能还本付息。债券指数是多只债券价格的平均，分散了违约风险。

若投资者持有的固收产品能以组合投资的方式分散违约风险，那长期下来或能提供低回撤、低波动的稳健回报。

以上是关于固收资产的一些基本认知，虽然债券市场纷繁复杂，影响债市波动的因素众多，但对于普通投资者而言，不妨将复杂问题变简单，知道固收的底层是债，分散掉违约风险的债券组合能提供低波动回报这几点就足够了。

如何投好固收资产
明辨风险，承担波动，做好分散

固收产品看似简单，不过想投好固收，用好固收，有些问题也不能忽视。尤其是随着宏观经济和金融监管环境的变化，陆续有固收产品暴露出底层资产的问题，当“固收”不“固”的时候，该如何投资呢？

一、投固收，不能过于迷恋收益率

资产配置组合中，每类资产都有不同的定位，固收资产的核心作用并非是实现高回报，而是降低组合的波动，提升组合稳健性，在此基础上，再贡献一部分收益。

所以投资固收产品时，我们应该重点关注风险，不能过于迷恋收益。下图展示了债权类资产的收益构成。

由上图可见，固收产品每一分收益背后，都需要投资者承担一分风险或是放弃一分流动性。所以选择固收产品时，投资者最需要弄明白收益背后的风险是什么，这些风险值不值得承担，承担这些风险是否违背自己追求稳健回报的初衷。

二、投固收，也要能承担一定波动

虽然被称为“固定收益”，但产品净值化后，固收产品净值也会波动，也可能出现本金的阶段性亏损。

比如上文提到的中证综合债指数，2011年以来也有过多次超2%的回撤。

但债市的波动与股市不同，随着时间推移，债券有票息，且到期后主体不违约即能还本付息，所以固收产品短期虽有波动，但持有到期或是持有时间足够长，实现正收益的概率是很高的。

不少投资者买固收时，可能抱着“没有波动”、“稳赚不赔”的心态，当出现预期之外的波动时，就容易晃了神。2022年底就曾出现银行理财产品净值波动造成的赎回潮。

所以投资固收时，尤其是净值化的固收产品时，我们也要理解债市波动，且能承担一定的波动。

三、投固收，注重底层资产的分散度

上文中我们也提到过，债权类资产的最大风险是违约风险。而应对违约风险的有效手段就是高分散度的组合投资。选择固收产品时，投资者应该明确产品底层策略或持仓，一个充分分散的债券组合能限制单一主体的违约风险，长期表现更可理解、可预期。

总结以上，我们了解了固收产品的主要特征，普遍以债类资产为底层，能提供低波动低回撤的长期回报。而若想投好固收产品，我们应明辨风险，有一定的波动承受能力，同时也应关注底层持仓的分散度。固收产品虽多种多样，债券策略也专业复杂，但只要我们抓住核心矛盾，做好以上几点，一定能很好的利用固收这类投资工具。

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