特朗普2.0在何处“升级”了？

从特朗普选举期间的政策主张可以看出，相比于前一任期，在程度上更进了一步，个人色彩更为鲜明。具体来看，主要有以下特征：

1. 低税率

在上一届任期，特朗普提出了减税与就业法案，将美国企业税率从最高的37%调降至21%，减税力度非常大。他此次竞选时也承诺了，将会延续该法案，并进一步降低企业和个人所得税。

2. 高关税

特朗普上任后，贸易政策将进一步升级。一方面，特朗普提出了考虑对美国所有进口商品征收“普遍基准关税”；另一方面，提出摆脱对中国依赖，取消中国最惠国待遇，并考虑征收60%的关税。

3. 宽财政

低税率和高关税的组合拳，是为了支持本国企业的发展，但也会给财政带来压力。根据机构测算，多征收的关税并不足以弥补减税带来的收入减少，进而扩大财政赤字。特朗普的终极目的是刺激美国经济，因此会倾向于实施更为宽松的财政政策。

4. 紧移民

特朗普对于移民的态度将更为强硬。他承诺上台之后，就会实施美国历史上最大的移民驱逐行动，包括恢复原来的边境政策，以及遣返非法移民。更严格的移民政策可能影响就业人口，从而导致通胀再度抬头。

大选结果如何影响美股美债？

对于不同资产而言，可能会受到以下影响：

1. 美元

在贸易摩擦升级预期下，美元大概率偏强，但也不排除政府对美元进行直接干预，来增强出口竞争力的可能性。

2. 美债

特朗普的各维度政策均会对通胀产生上行压力，因此美债利率的长端会有一个明显的向上支撑。同时美国财政即将面临债务上限谈判，所以市场对信用层面的担忧，可能也会引起美债利率的上行波动。

3. 美股

长期来看，在大财政叠加减税政策的框架下，是有助于提升企业盈利的，结构上会相对偏利好传统能源和周期股等。但短期来看，大选落地以后，美股整体的交易方向，可能会回归到基本面，需要关注经济数据和降息预期的变化。

除了政策本身效果外，还需要综合考虑预期和政策节奏的因素。一方面，市场对特朗普交易已经在提前反应，如美债、美元、黄金等当前已经计入相对较多的预期。另一方面，政策的实际推进也需要时间，且不同政策的先后顺序和难度有别。一些比较重要的政策决议，如财政政策，需要国会两院一致通过，因此立法时间可能也会更长。而贸易政策的实施则可以通过行政权利直接拍板，无需通过国会。

关税问题如何影响中国资产？

特朗普的关税政策对中国的影响可能会体现在两个方面：

1. 宏观经济

若美国对中国商品加征关税，短期内将对中国出口造成一定冲击，进而影响经济增长。

但中国可以通过布局调整，提高出口的综合竞争力。根据上一轮美国加征关税的经验，虽然影响了中国对美国的直接出口，但可以通过转口贸易、企业出海等方式应对。同时中国也在着力扩展新的贸易伙伴，尤其是“一带一路”国家，已经初见成效。此外，中国也可能就美国实施关税采取应对措施，如调整经济刺激政策等。

2. 资产表现

从上一轮特朗普关税政策的影响看，人民币汇率贬值压力较大。2018年贸易摩擦后，人民币兑美元累计贬值超8%。若特朗普的关税政策进一步升级，叠加美元强势，将对人民币汇率带来较大冲击。A股方面，复盘前一次特朗普任期的市场走势，针对中国的贸易保护措施虽在短期对市场造成一定扰动，但中长期A股市场表现仍主要由国内经济基本面与政策应对决定。

经历了上一轮的贸易摩擦，中国企业通过出海、产能转移等方式积极开拓全球市场，在逆境中加速成长，完成历练。如今特朗普关税政策有可能卷土重来，但这一次，我们也有了更全面的准备和更充分的应对空间。