商品市场概况

1. 分板块行情走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2023.12.29-2025.3.31

商品市场整体分化，Wind商品指数上涨5.89%。Wind商品大类指数中，贵金属、有色和软商品表现居前，涨跌幅分别为+8.41%、+5.55%和+2.23%。化工、煤焦钢矿和非金属建材表现居后，涨跌幅分别为-6.85%、-4.86%和-2.93%。

分板块看：

黑色建材板块继续下探寻底由于需求较差，焦煤焦炭、钢材、玻璃等品种依然保持下行趋势。

金属方面，黄金价格在特朗普政策不确定性等宏观因素影响下持续向上创出新高。白银以及其他有色品种也都有一定程度震荡向上。

能化方面，原油持续承压震荡。化工品在成本端下行和需求不佳情况下依然持续向下。

农产品方面，油脂油料板块分化震荡、生猪白糖收获一定涨幅。

总体来看，3月商品市场行情分化，但部分品种都走出自己相应的趋势行情，本月CTA普遍有小幅盈利。

2. 市场波动维持低位

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2020.3.31-2025.3.31

商品波动维持低位，不同期限波动率基本维持在近5年历史25分位左右。

3. 博弈资金情况

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.3.31

3月，商品日均成交额18717.05亿元，较上月环比增加8.37%，同比增加14.24%，日均持仓额1993.771亿元，较上月环比增加6.72%，同比增加20.37%。分板块看，贵金属和谷物的持仓额和成交额同比明显放大。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.3-2025.3

主要品种情况

1. 行情走势

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.3.31

黑色建材板块继续下探寻底由于需求较差，焦煤焦炭、钢材、玻璃等品种依然保持下行趋势。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.3.31

能化方面，原油持续承压震荡。化工品在成本端下行和需求不佳情况下依然持续向下。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.3.31

金属方面，黄金价格在特朗普政策不确定性等宏观因素影响下持续向上创出新高。白银以及其他有色品种也都有一定程度震荡向上。

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.3.31

农产品方面，油脂油料板块分化震荡、生猪白糖收获一定涨幅。

2. 活跃度

数据来源：Wind，好买基金研究中心
数据区间：2024.3-2025.3

3月，大部分品种活跃度有明显提升，其中例如沪锡、玻璃、沪镍等品种成交量有明显放大。

CTA因子

1. 因子表现

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.31-2025.3.31

3月，截面类、动量类CTA因子都有一定收益。整个Q1来看，各类CTA因子表现一般。

策略与产品跟踪

1. 整体表现

▼CTA跟踪产品表现

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.2-2025.2

Q1来看，由于期货市场行情结构分化， CTA策略整体一般。

2. 中长周期

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.2.28

Q1商品市场大部分品种震荡行情，中长周期策略普遍出现净值磨损。

3. 短周期

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.3.28

Q1部分短周期策略产品捕捉到一定收益。

4. 截面

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.3.28

截面策略表现相对稳定。

5. 混合

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.3.28

混合类型策略表现分化，整体一般。

6. 基本面&主观

数据来源：好买基金研究中心
数据区间：2024.12.27-2025.2.28

混合类型策略表现分化，整体一般。

总结建议

2025年Q1，期货市场整体呈现较大分化行情，部分国际品种例如黄金、铜高歌猛进，但工业品主要呈低波下行或者低波震荡。除了商品之外，股指期货震荡偏强，国债期货波动较大。在此环境下CTA产品业绩整体呈现分化。

展望后市：

当前节点来看，对后续市场影响最大的变量当属4月初的美国加征关税政策。短期看，关税政策首先会对市场情绪造成打压。中长期看，若关税政策持续或者出现贸易战升级，可能会进一步抑制商品供需，也会弱化商品价格波动。当前节点下，美关税政策依然面临较大不确定性。后续需要进一步跟踪观察美国关税变化情况和中国政策应对情况。

对于CTA持有人来说，当前节点不建议乱动，如果要选择新增配置，CTA FOF相比于单基金会是更好选择，因为FOF配置的策略会更加多元全面，在不同的市场环境下都有相应的策略配置来应对。