经济韧性较强，印度股市持续反弹

近期印度股市走强的核心原因有两个。一是美国关税政策对印度冲击较小，且全球供应链重构或利好印度制造业。二是印度经济展现出了较强的韧性。

一、全球贸易重构或为印度带来机遇

5月15日，美国总统特朗普表示，印度已提出愿意取消对美国产品的关税，这一举措旨在达成一项有关进口税的协议。

近期美国财政部长贝森特也表示，印度可能是与美国最早签署贸易协议的国家之一。

美国关税政策变化对印度的影响或有限，且全球供应链重构或为印度制造业带来更多机遇。

二、印度经济展现出较强韧性

2024年第四季度，印度GDP实现6.15%的增长，结束连续三个季度的下滑，开始触底反弹。看PMI数据，印度综合PMI连续4年保持在荣枯线之上，4月综合PMI达59.7。4月印度制造业和服务业PMI分别从58.1、58.5提升至58.2、58.7，增长动能保持强劲。

经济动能保持强劲的同时，印度连续降息，维持流动性宽松。今年2月及4月初，印度储备银行接连下调回购利率，每次25bp。

GDP触底反弹，PMI维持扩张势头，叠加利率下调，市场流动性向好，外资开始回流印度股市，推动市场走强。

由上图可见，4月中旬以来，外资开始持续流入印度市场，推动印度股市反弹。

当前时点，我们应如何看待印度市场的配置价值呢？

估值仍具性价比，关注后续盈利变化

首先，看估值情况，经历了2024年末的调整后，叠加企业盈利增长，当前印度股市估值处于近五年来的较低分位。

由上表可以看出，印度股市的滚动市盈率处于近五年的13%分位。与其他国家横向比较，印度市场的市盈率略高于MSCI全球指数，但较美股便宜。

若我们拆解孟买30指数近年来的收益情况，可以看出，近几年企业盈利增长（EPS贡献）是印度股市走牛的主要驱动因素。

虽然短期市场情绪变化与外资流动造成印度市场估值波动，但拉长时间，企业盈利或主导股市表现。

看市场情绪，印巴冲突缓和后，市场情绪正逐步回归常态，印度VIX指数已自近期高位回落。

总结来看，此前造成印度市场调整的主要因素，经济降温以及外资流出当前均有所反转。PMI数据显示印度经济韧性仍强，外资回流推动印度市场反弹。企业盈利增长推动下，印度股市估值处于近五年来的低位。

后续外资流动以及情绪波动或仍将给印度股市的短期表现增添不确定性。但若印度经济能保持增长轨道，并在新的全球贸易环境中把握机遇，印度市场的配置机会仍值得我们关注。

（转载自好买香港）