2025年，港股交出了一份怎样的成绩单？

2025年，港股市场在震荡中整体上行，恒生指数全年累计涨近30%，恒生科技指数涨幅也超过20%，在全球主要市场中表现亮眼。

回顾全年走势，大致可分为以下几个阶段：

·年初，国产大模型的横空出世点燃市场热情，推动中国资产价值重估，港股迎来一轮快速上涨。
·3月底，受特朗普“对等关税”政策突袭，行情转入阶段性回调。
·4月起，随着港股“估值洼地”性价比凸显，国内稳增长政策持续发力，叠加全球贸易摩擦局势有所缓和，市场信心逐步回暖，再次开启上涨行情。
·8-9月，伴随美联储降息预期不断升温，港股稳步攀升，屡创年内新高。
·四季度，受流动性预期反复、市场对AI泡沫的担忧，以及年末资金获利了结等多重因素影响，市场进入震荡整理。

整体来看，尽管年底行情有所波动，但全年并未出现系统性风险及基本面的反转。港股市场展现出较强的韧性，核心资产与高景气赛道轮番表现，结构性机会贯穿始终，为投资者提供了清晰的主线脉络。

人民币涨势如虹，为何港股依旧低迷？

理论上，人民币对美元汇率上升，通常会增强以人民币计价资产的吸引力，尤其对港股这类弹性较大的市场构成利好。在美元趋弱、全球地缘格局波动的背景下，配置人民币资产不仅能捕捉股价上升潜力，还有望享受汇兑收益，形成“股汇双赢”格局。

但步入四季度以来，人民币持续走强并未按下港股行情的“快进键”，自10月初创下阶段高点后，市场累计回调幅度已超8%。本轮调整主要源于前期快速上涨后的“预期校准”与短期利空的集中释放，而非基本面发生根本转向。

一是海外流动性预期反复，美联储政策路径的不确定性抑制了风险偏好；二是在科技巨头持续烧钱的AI竞赛中，面对大量的债务融资和资本开支，见证股价大幅拉升迭创新高，投资者开始担心背后的风险，进而重新审视相关板块的估值与盈利确定性，情绪有所降温；三是年末阶段内部政策信号处于观察期，叠加资金获利了结，同时新股IPO活跃分流存量现金，加大了市场的短期抛售。

整体来看，本轮港股的短期调整，本质上是预期与情绪的“压力测试”，而非长期价值的“终点判决”。前期压制港股市场的核心风险点如中美贸易摩擦、流动性预期反复及“外卖大战”对互联网板块盈利的冲击已在回调中得到较充分释放，市场下行空间相对有限，港股有望进入修复通道，后市表现值得理性期待。

2026年，港股还有配置价值么？

从估值、流动性及科技产业趋势等多维度审视，港股当前的配置价值依然突出。

估值洼地，价值高地
经历阶段性调整后，港股估值吸引力进一步凸显。目前恒生科技指数静态估值处于近五年约30%的低分位水平，仍然均具备明显的性价比优势。

流动性环境改善
一方面，在低利率与“资产荒”背景下，资金对优质权益资产的追逐逻辑依然坚实。南向资金持续呈现“越跌越买”的逆势布局特征，截至12月22日，年内净买入额已突破1.4万亿港元，持股市值超过6万亿，成为港股市场重要的稳定器。同时，活跃的IPO市场反映了国际资本对香港金融平台的长期信心。另一方面，美联储降息周期预计延续，内外流动性环境有望同步改善。

AI产业主线清晰，科技资产迎来重估
年初DeepSeek等大模型的技术突破，激发了市场对中国科技突围能力的系统性重估，港股的资产定位正从传统的“中国内需代表”向“中国科技前沿”延伸。其中具备能够完成从“技术叙事”到“价值验证”的优质科技公司，其盈利和成长空间也更为明朗。

倒车接人？蓄势待发？那么，港股到底怎么投？

中长期来看，“十五五”规划落地与全球AI技术革命将持续为市场注入结构性动能。港股目前正处于蓄势阶段，当下的震荡恰为长期布局提供了“倒车接人”的宝贵窗口。2026年的投资逻辑将从单纯的流动性驱动，更多转向盈利驱动——无论是AI应用商业化加速、高端制造出海兑现利润，还是部分行业在竞争格局优化中实现盈利中枢上移，基本面改善将成为关键抓手。

面对当前市场环境，可积极关注并布局代表技术突破与产业转型的科技成长类标的，以捕捉港股市场在估值修复与产业成长中的双重机遇。若希望进一步平滑单一市场波动，也可考虑借道港股为主的FOF类产品进行布局。

对投资者而言，在周期波动中保持定力，聚焦那些真正具备技术壁垒、商业模式清晰、并能持续将趋势转化为盈利的优质企业，通过多元配置、长期持有的方式，方能在全球市场的起伏中稳握主线，布局未来。 

（本文转载自好买香港公众号）