限时主题

3美联储美联储会议纪要持谨慎态度

周三（4月7日），美市盘中，美联储会议纪要出炉，与会人员认为，通胀上行风险加重，但整体平衡且影响因素明年消退，美债收益率上行根本原因是经济前景改善；经济朝着美联储稳定物价和最大化就业的双重目标取得实质性进展“ 还需要一段时间”；鲍威尔称，若隔夜利率下行压力过量，或在两次会议之间调整隔夜逆回购工具利率等管理利率。尽管美联储上调了美国 GDP 增速预期和三年核心通胀预期，但没有采取任何新的政策行动，并保持当前每月 1200 亿美元的 QE 量宽购债规模不变。美联储坚持宽松，会议纪要发布后，道指纳指转涨，10 年期美债收益率止跌转涨。

人口政策渐进调整，维持适度生育水平

“十四五”规划全文提出“推动实现适度生育水平”，人口政策或将调整。基于官方表述、低生育率陷阱、可实现性、经济增长目标等角度，我们认为“适度生育水平”或意味着总和生育率在1.5-1.8之间。预计放开三孩生育+逐步鼓励的政策组合，可实现“适度生育水平”的政策目标。

推荐基金

450009 国富中小盘：上周四个交易日，A股震荡回落，核心板块继续消化估值，市场仍处于磨底阶段。宏观层面，CPI同比转正但环比回落，核心CPI走势较为低迷，在PPI上行及社融下行交织的时期，建议关注周期板块表现。在市场震荡拉锯环境中，关注穿越牛熊均衡配置型基金。

精选投资

股票型基金： 美债长端利率小幅下滑，A股现“业绩钝化”

股票基金：（1）“对利好钝化”的A股：指数方面，上周美债10年期利率小幅下降5BP至1.67%，道指涨1.9%、标普500涨2.7%，分别创出历史新高，A股表现疲弱；个股方面，不少季报业绩超预期的“热门股”不涨反跌，甚至部分个股无理由连续大跌。（2）市场向盈利端寻求保护：在波动加大，盈利向上，估值向下的背景下，交易在扩散，筹码在寻找新的平衡，市场在自发地寻找“业绩”保护，中小市值个股在近期反弹过程中表现更为强势，同时，业绩表现更优的半导体、医疗器材、专用设备等行业股价修复更为明显。（3）进退失据的市场：局部过热依旧，当前大部分核心资产的估值仍处于10年高位，叠加资金层面仍然持续卖出，核心资产估值消化仍在持续，市场大幅上涨的逻辑脆弱。同时，板块的估值差处于历史均值两倍标准差以上，市场整体重心下移势能不强，市场上下为难。（4）关注周期“因子”：当前处于PPI上行（全球经济修复）及社融下行（信用收敛）交织的时期，市场普遍认为制造业利润挤压有限，产业链利润向上游转移，PPI维持韧性，周期股（价值）板块仍将在未来较长的一段时间内继续占优。

推荐基金

160133 南方天元新产业：基金经理蒋秋洁在长期ROE选股的基础上，叠加新兴产业、周期板块、困境企业的工具包带来的业绩增厚，灵活配置行业和个股。

161606 融通行业景气：邹曦侧重周期产业投资，深耕自己的能力圈，对产业发展、行业景气以及市场运作有着深刻的理解，基金长期高仓位，以周期为主，科技医药为辅，换手率低，集中度高，选股能力强。

163415 兴全商业模式：乔迁在投资组合上构建3-5年中长期稳健品种 + 小部分短期增强策略，做到全行业覆盖，在秉承兴全基金长期投资理念的基础上，灵活加入电子科技等弹性更大的标的来增厚业绩。

450009 国富中小盘：赵晓东通过经营现金流对利润的比例，结合ROE和估值指标筛选核心企业。极其看重企业风险，用较低的风险获得相对较高的收益。

005354 富国沪港深行业精选：低换手、长期持有是基金经理汪孟海的操作风格。在沪，港，深三地，选取最具有竞争力和最具有性价比的企业，是基金经理的投资原则。中长期来看，有核心竞争力的企业具有穿越周期的能力。

001975 景顺长城环保优势：杨锐文坚持把握住心中的“锚”不动摇，即产业趋势、优秀的公司以及合理的估值。不会因为市场的短期波动或情绪扰动而左右投资判断，坚定把握未来成长行业和成长股的投资机会，长期聚焦科技类成长股。

001764 广发沪港深新机遇：基金经理多策略选股，通过价值、趋势、盈利三因子，分别精选出高景气行业的龙头企业。子策略beta的相互抵消、alpha持续累加，产生更高的夏普比率，具有更好的市场适应性。基金经理选股能力比较强，长期业绩表现优异，深受市场认可。

001714 工银瑞信文体产业：基金行业布局广泛，袁芳动态调整对宏观及中微观的研究，不断调整组合的行业配置。从结果看基金经理的策略仍为alpha+beta的收益，目前偏成长的组合使得未来基金的净值有望稳定成长。

001856 易方达环保主题：基金经理祁禾重视企业的竞争优势，通常都是具有较强盈利能力与ROE的企业；投资选股时，关注国际化程度高的企业，寻找有望成为世界级龙头的好公司；基金经理投资偏左测，不太喜欢做右侧，经常会在估值底部磨一段时间；祁禾选择聚焦于自己擅长、熟悉的制造业，并且集中持股不做分散。

债券型基金： 流动性平稳，CPI同比转正

本周央行公开市场净回笼100亿元，操作上继续维持中性，流动性总体保持平稳，资金利率波动较小。近期央行货币政策调控着重结构，总量上态度偏保守。受月中缴税缴准、政府债券缴款压力影响，后续银行间资金面或小幅收紧，但预计总体压力不大。3月份CPI和PPI同比增速分别为0.4%和4.4%，均超过市场预期，且与制造业PMI价格有关分项走势一致。在食品价格回落下，CPI表现偏弱，同比增速转正但环比增速下跌，核心CPI走势也较为低迷，显示需求端整体较平稳。PPI受到石油、有色金属等大宗商品价格上涨带动，增速进一步加快，生产资料涨幅大幅领先生活资料。近期金融委会议在重申保持宏观金融政策连续性、稳定性和可持续性时，特别强调要保持物价基本稳定，尤其是关注大宗商品价格走势。当前国内工业品价格上涨较快主要源于供需错位造成的输入性通胀，随着海外疫情防护及疫苗接种的推进，工业品价格上涨行情有望逐步得到缓和，PPI增速预计将在年中左右趋于回落。在此时点之前，国内债市仍将面临通胀预期上行带来的一定压力，短期内行情依然偏震荡。

推荐基金

217022招商产业： 该基金通过信用下沉，精选信用债，通过较高票息，保证无论债市整体牛熊，均能保持不错收益。

004705南方祥元： 管理人投研实力较强，基金经理宏观分析框架较完整，利率波段操作较精准，适当国债期货对冲风险，严控信用风险，不贸然拉长久期。

QDII基金： 美经济修复预期提升，信用违约率处较低水平

货币政策方面，美联储发布3月议息会议声明，维持联邦基金目标利率0%-0.25%不变并表示每月增持至少800亿美元美债及400亿美元MBS。此外，与12月FOMC相比，本次会议中美联储上调了经济增长及通胀预期并调降失业率预期。本期经济展望中美联储将2021年GDP增长预期由4.2%上调至6.5%、将2022年GDP增长预期由3.2%上调至3.3%，唯独将2023年美国经济增长由2.4%调降至2.2%。美联储将2021年失业率预期由5.0%下调至4.5%、将2022年失业率预期由4.2%下调至3.9%、将2023年失业率预期由3.7%下调至3.5%。美联储同时上修了2021年至2023年核心PCE通胀，认为年内就将升破2%。

在疫苗顺利推进、疫情有效控制财政货币延续宽松的背景下，美国经济修复预期大幅提升。

而投资人所担心的信用风险，从当前美国工业、能源、可选消费等行业的CDS（credit default swap）来看，当前市场在交易的违约率基本已经回到疫情前水平，处于较低水平。这也意味着当前市场预期乐观，美债的信用风险整体可控。最坏的时候可能已经过去。整体而言，美国高收益债估值相对合理，预期信用风险可控，预期波动较小，投资人可适当进行配置。

推荐基金

100061富国中国中小盘混合QDII：香港市场目前估值处于合理区间，相较A股存在折价，具有显著配置价值。短期应当关注海外市场影响。

000934国富大中华精选： 基金经理徐成有丰富的海外投资经验，基金管理业绩中长期居前。与徐成稳健为主、灵活增强的投资风格相关，其强调自上而下对经济周期进行景气度判断后按照MSCI中国指数的行业配置情况来确定超配或低配，保持了产品中长期收益风险特征的稳定性。

风险提示：投资有风险。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。相关信息仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅金融产品的相关法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。本文件任何内容不得视为本公司及本公司雇员存在任何直接或间接主动推介相关产品的行为。投资有风险，决策需谨慎。请仔细阅读本文件中重要法律申明和风险提示。