调研时间：2021年8月25日

今年以来，指数增强基金表现出色，整体超额收益明显。我们今天调研的汇安沪深300增强基金，采用“传统多因子选股+打新”的投资框架，追求超额收益。

年初至今，基金（相对沪深300全收益指数）的超额收益为4.99%，其中打新贡献近3%，占整体超额收益的50%左右。（数据来源：Wind；统计截至：2021.8.27）

基本面因子占80%

基金采用“传统多因子选股+打新”的投资框架，在配置因子时，基本面因子占80%，另外20%为量化因子。其中基本面因子主要包括财务报表类、分析师预期、资金流变化、估值等因子。具体来说：

首先，基金经理会和行研分析师交流讨论制定具有行业特质的主动因子，同时在模型中加入诸如陆股通等非传统因子，因子迭代根据因子收益和因子逻辑是否变化而调整。

其次，在大类因子配权上，根据中长期历史回溯结果以及主观逻辑验证，比如低估值因子近几年表现较差，基金经理认为在当前的货币政策下，资产的成长性、稀缺性是主要矛盾，因而轻配了一些传统的低估值因子（主要指的是传统静态PE/PB因子）。

再次，对于大类因子配权，虽然基金每季度做一次回顾，但制定权重时采用的评价维度是半年到一年，以避免频繁的变动。

通过行业超低配获取Alpha

基金经理还会根据主动研究员的意见阶段性超配或者低配一些行业（行业超低配Alpha）, 比如过去该基金长期超配医药生物，低配非银金融。

在今年6月后，基金经理调整了超配结构，从医药生物转到了新能源和半导体，截至目前，此次调整起到了一定增强效果。

对于市场投资逻辑，基金经理认为，可能左侧交易在今年的环境下已经没法适应，需要用偏右侧的思维方式去应付，当前的超低配结构在年底前大概率依然有效。

打新贡献50%左右超额收益

截至二季末，基金规模合计5.75亿，由于产品规模目前依然不大，打新贡献也仍较为明显。

截止8月27日，今年基金相对沪深300指数的超额收益中，打新贡献近3%，占总超额收益的50%左右。

模型在超额端仍需改进

截至目前，基金经理的投资模型没有发生大幅变动。今年以来比较大的操作主要是Alpha因子从盈利质量调整为偏成长属性，这可能是短期市场行情剧烈分化直接导致的结果。从超额端表现看，这次操作起到了正向贡献。

但需要注意的是，模型对于500指数的增强效果今年表现较差，主要原因是在500指数模型中超配大盘风格所致，近月来风格虽有所迁移，但体现在超额端还没有显著性变化。

调研总结：汇安沪深300增强目前规模不大，一方面打新贡献明显，另一方面规模小也有利于提升选股超额收益，从目前运作看，基金自2019年初满仓运作以来超额收益位居市场同类前列。但模型对于500指数的增强效果在今年较弱。整体来说，该基金仍需进一步观察。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书，并自行承担投资风险。