国内CTA、境外CTA均在上涨

一、国内CTA产品业绩走强，不同策略有所分化

3月份以来，国内多个商品期货品种呈现流畅趋势，为CTA产品盈利创造了条件。

由上图可见，油脂油料、能源、贵金属、化工等商品大类在2月23日到3月15日的时间里均出现三周连涨，而煤焦钢矿则三周连跌且跌势加速。

CTA策略虽种类繁多，但时序上的趋势跟踪（做多上涨的品种，做空下跌的品种）是一类主流策略，所以当多个期货品种呈现明显趋势时，利好CTA这个品类。

不过，各管理人视其风险暴露程度、策略类型、持仓周期的不同，业绩表现会有差异。下表列示了部分好买基金跟踪的CTA管理人3月以来净值涨跌，业绩分化较为明显。

由上表可见，当多个品种出现周度级别的趋势时，以中长周期趋势跟踪策略为主的管理人更为受益。杠杆较高的管理人业绩弹性更强。

另一方面，主打短周期趋势策略的管理人，由于持仓周期更短，很难完整赚到长趋势的钱，所以在3月份的行情环境下业绩会弱一些。

当然，每类CTA策略有其赚钱之道，也有其局限之处，有适宜发挥威力的市场环境，也有需要暂时蛰伏的个别时期。

举个例子，假如某商品期货陷入震荡行情，涨五天，跌五天，再涨五天，再跌五天的原地踏步。持仓周期在十天以上的趋势策略就很难在这个品种上赚到钱，开仓之后犹如在坐过山车。而持仓周期在三天的短周期趋势策略则不一样了，该策略能更好的捕捉这种五天级别的小趋势，在震荡行情中赚到钱。

相反，若某商品走出了持续数个月的大趋势，涨五天，跌两天，再涨五天，再跌两天的推进，那长周期策略则能更好的捕获收益，短周期策略则会频繁建仓平仓而有所损耗。不过，当大趋势反转时，短周期策略反应会更迅速，而长周期策略的波动则会更大一些。

以上是简单举例，但足以看出，不同策略的特性不同，适宜的行情特征不同，虽然各类策略都是力求在合适的环境捕捉收益，不利的市况控制回撤，最终累积起长期回报，但不同的市场环境下，不同策略的CTA也将有所分化。今年3月份以来多个期货品种的趋势带来了较多的盈利机会，而每家管理人能多大程度的把握住则取决于其策略风格了。

二、全球多个期货品种走出趋势，境外CTA产品业绩强势

再放眼全球，受益于多个期货品种的大趋势，主打中长周期趋势策略的国际CTA管理人今年以来的业绩更为强势。对收益贡献较多的是农产品板块的可可。

可可这个品种国内没有，受供需层面多重因素影响（世界第一大可可生产国科特迪瓦的生产管制，以及世界第二大可可生产国加纳的化肥短缺与黑荚病），截至3月5日，可可期货今年已上涨53.77%，刷新了上世纪70年代创出的历史最高价。

有趣的是，上一次可可这个品种成为趋势跟踪策略的主要盈利来源还要追溯到2002年。也就是说，20多年时间里，可可价格波澜不惊，而许多国际CTA管理人正是在这20多年的平淡岁月里保持跟踪，抓住了如今的趋势爆发。

可可是一个典型的例子，它体现了单一品种出现大趋势的可能性与不可预测性，由此也体现了CTA策略多品种广泛覆盖、坚守原则等待机会的重要意义。

除了农产品板块的可可，创34年价格新低的美国天然气、因利率差影响而持续走弱的日元也为CTA趋势策略贡献了收益。同时，覆盖了股指期货的CTA管理人也在从美股、日股指数的趋势上涨中获利。从这个角度讲，境外CTA产品正以多元配置的姿态，从趋势分析的角度出发，帮投资者把握美股、日股的上涨机会。

由此可见，无论是国内还是境外，期货市场涌现的交易机会正带来CTA产品的业绩复苏。

资产荒之下，不容忽视的CTA

一般而言，多数人往往在两个时候较为关注CTA产品，一是CTA涨了一段时间之后，二则是股市跌了一段时间之后。前者是CTA的强势业绩营造了热度，后者是CTA的相对优势引起了关注。

2018年底是A股的艰难时期，同时也出现了CTA产品的配置热潮，那时买入CTA并持有至今，投资结果是怎样的呢？

以下，我们选了三只策略风格迥异的CTA产品，这三只产品并非以后视的角度选出，而是好买基金很早便予以合作并跟踪至今的。若2018年底配置这些CTA产品，持有至今的体验大概是这样的：

由于底层策略不同，三只CTA产品有各自的波动路线，净值间的相关性最高不过0.54。但三只产品虽策略不同、净值路径不同，五年下来最终到达的终点则是相近的。具体的风险收益指标如下：

由上表可见，持仓周期越短，对波动越敏锐，产品夏普比率越高，即获得相同回报时，带来的波动越小。但从收益上看，无论管理人跟踪的趋势是长是短，五年下来，都实现了不错的回报。一款年化收益12%+，最大回撤约13%的产品，已经颇有吸引力了。

当然，过往业绩不代表未来，未来期货市场机会出现的频率和形式与过去五年或有不同。但对于CTA这个品类，有几点是明确的：

1、不同子策略适应的行情不同，各时期的表现有差异，但若坚持有效的策略模式不漂移，长期下来均能有所斩获。

2、看长期风险收益情况，CTA这类资产仍是具有吸引力且值得关注的。

眼下，无论是国内CTA还是境外CTA，业绩均在回暖。对于愿意承受一定波动，且有更高收益要求的投资者，CTA这个品类已越来越不容忽视。