现任基金经理胡戈游在华宝基金做过食品饮料、农业研究员，自2011年2月开始管理华宝宝康消费品。早在2009年刚担任基金经理时，他非常喜欢白酒和家电，2012年白酒出现拐点后卖掉很多；从白酒等价值型企业撤退之后，投了很多成长股，例如传媒。

2016年白酒周期重新起来后虽有配置，但没有过多重仓，胡戈游认为，相较白酒等传统行业，中国新兴消费领域未来的成长空间更大。从商业模式角度看，核心资产如白酒值得配置，但整个行业未来成长空间比较有限。另外，传统消费品除了成长空间的性价比不高外，近两年估值又很高，未来也不会集中配置。

胡戈游经历市场多轮牛熊切换后，逐步形成了以中观选赛道结合自下而上选股的投资框架，重点布局具有高成长空间的新兴消费赛道，如免税、美妆、小家电、电商、游戏传媒等。

一方面由于看好的新兴成长赛道比较多，另一方面成长赛道波动性比较大，所以基金整体在行业配置上较为分散，一个行业最多不超过20%，最终比例由选股决定。

在行业分散的同时，基金持股则较为集中，历史上前十大重仓股集中度在50%左右，目前已提升至70%左右，去掉打新个股，基金平均持股数量约20只左右，整体股票池为200多只。

（图：华宝宝康消费品2020Q4前十大重仓股；来源：好买基金）

基金采取均衡行业配置，加上持股周期长，很少做波段，平均换手率不到2倍，业绩表现也不是特别突出，但基金回撤控制能力较强，在多种风格切换的市场环境中能够长期保持中游水平（以及中游偏上水平，整体来看，基金过去业绩排名比现在好，我们认为主要原因在于近2年新兴消费涨幅没有白酒等涨幅大）。

具体来看，与偏股混合基金比，该基金大部分年份业绩保持同类1/2左右水平，例如2016熔断、2017大蓝筹牛市、2019/2020消费成长牛市；在2018年熊市回撤小，仅-11%，当年业绩位居同类前5%，2013年和2015年业绩排名同类前1/4。

（数据来源：好买基金研究中心，统计截至2021.3.10）

调研总结：在近两年消费赛道火热，特别是白酒等抱团股极度强势的背景下，华宝宝康消费品不参与抱团，坚持行业均衡配置，并积极在新兴消费领域挖掘成长性个股机会，虽然短期没有非常突出的业绩表现，但长期来看基金回撤控制表现优秀，在均衡市和震荡市表现相对占优。

风险提示：投资有风险。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人请详阅基金合同和基金招募说明书，并自行承担投资风险。